南华期货煤焦产业周报：能源暴涨为焦煤提供支撑，但终端需求制约其价格弹性

——能源暴涨为焦煤提供支撑，但终端需求制约其价格弹性 张泫投资咨询资格证号：Z0022723联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月7日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 供应端，目前国内煤矿正处复产阶段，后续需关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的潜在扰动。进口方面，澳煤价格持续下跌，内外价差倒挂程度有所缓和，预计后续炼焦煤到港量将小幅增加。春节后蒙煤通关恢复较快，且车数高于往年同期，蒙煤供应压力偏大，叠加国内煤矿积极复产，焦煤短期过剩矛盾加剧。焦炭方面，因入炉煤成本松动，即期焦化利润小幅扩张，近期化产品价格上涨，焦化综合利润改善，焦企开工有望抬升。展望后市，3-4月进入终端需求验证期，现实数据重要性提升。考虑到今年春节偏晚，节后复工节奏可能较慢。此外，中东航线存在不确定因素，或对我国短期钢材出口产生抑制作用。在钢材出口需求转弱的背景下，黑色系整体价格或将面临较大的下行压力。煤焦受海外能源涨价影响，盘面底部有一定支撑，但过剩问题将制约煤焦价格弹性，不宜过度乐观。 【风险点】宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期 ∗近端交易逻辑 1、今年春节过年时间较晚，节后终端复工节奏可能偏慢。 2、唐山钢坯、卷带钢超预期累库，钢厂盈利压力增大，二轮提降概率增大。 *远端交易预期 1、海外煤炭扰动因素增多（印尼削减煤炭生产配额、印度将炼焦煤纳入关键矿产资源、美国重振煤炭行业等），为焦煤远月合约打开想象空间。 2、伊朗封锁霍尔木兹海峡，海外能源价格暴涨，焦煤具备一定能源属性，潜在价格波动被放大。 1.2行情定位 *趋势研判：震荡跳帧 *价格区间：JM2605运行区间1080-1170；J2605运行区间1650-1730。 1.3基础数据概览 焦煤仓单性价比：蒙煤>山西煤>海煤。本周澳煤价格继续回落，现澳大利亚一线主焦煤（FOB+运费）仓单成本1520附近，一线澳煤CFR折盘面仓单成本1380附近；本周山西煤现货跌价，现安泽低硫主焦煤仓单成本1260附近；本周蒙煤现货跟随盘面波动，现蒙5#原煤折盘面仓单成本1195。 焦炭一轮提降落地，2604前焦炭仓单成本1560（湿）、1660（干），2604后焦炭仓单成本1670（湿）、1660（干）。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、《政府工作报告》提出今年发展主要预期目标：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。2、金十数据3月7日讯，当地时间3月7日上午，伊朗伊斯兰革命卫队称，一艘名为“普里马”号（PRIMA）的商用油轮无视革命卫队海军的多次警告，强行进入霍尔木兹海峡，随后被一架无人机击中。（央视新闻）(来自金十数据APP) 【利空信息】 1、截至3月5日，唐山23家样本钢企89座高炉，新增检修7座高炉，新增检修容积10680m³，日均影响铁水产量约2.73万吨，目前唐山钢企高炉共计检修20座，日均铁水影响量约6.32万吨。2、Mysteel煤焦：行业企业已逐步恢复开工状态，产能释放态势良好。企业节后的产能利用率50%以上的占比达62.8%，产能利用率10%-50%占比31.75%。3、Mysteel：建筑行业节后资金偏紧，复工节奏平稳。从调研结果来看，行业整体资金面呈现中性偏紧的态势，11.54%的企业面临资金到位较差的问题；大部分企业按既定计划推进复工工作，9.62%的企业表示复工进度偏慢。 2.2下周重要事件关注 1、3月9日关注中国2月CPI年率。2、3月10日关注中国2月M2货币供应年率、中国1-2月贸易帐-人民币计价(亿元)。3、3月11日关注美国2月未季调CPI年率、美国2月季调后CPI月率。4、3月12日关注美国至3月7日当周初请失业金人数(万人)。5、3月13日关注美国1月核心PCE物价指数年率. 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 预计未来一到两周煤焦05合约或将进入宽幅震荡消化期，以修复过高的波动率，焦煤05震荡区间1080-1170，焦炭05震荡区间1650-1730。 ∗月差结构 本周焦煤5-9价差底部震荡，焦炭5-9价差跟随为主，整体波动不大。 source：同花顺,南华研究 ∗基差结构 本周五煤焦主力盘面走强，焦煤现货弱稳，焦炭现货一轮降价落地，双焦基差快速收缩，期现正套机会出现。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周产地部分煤种降价，焦煤矿山理论利润收缩。因入炉煤成本下降，焦企亏损幅度有所减轻，部分地区焦化利润转正。本周炉料价格较为坚挺，成材表现相对弱势，钢材即期利润收缩。 4.2进出口利润跟踪 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，据估算长协最低仓单成本约为900元/吨。本周口岸日均通关车数超1300车，高于去年同期，监管区库存压力较大。 近期澳煤离岸FOB报价继续下降，内外价差倒挂情况有所缓和，预计后续海煤到港量小幅回升。 source：上海钢联,南华研究,wind,SMM source：SMM,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 根据开工率季节性推测，未来4周焦煤周均产量或为1000万吨。进口方面，近期海煤到港量保持低位，蒙煤通关量高于季节性，预计未来4周周均焦煤进口量为230万吨。综合来看，未来4周焦煤理论铁水平衡点为243万吨/天。 5.2焦炭供应端推演 焦炭首轮提降落地，入炉煤成本松动，即期焦化利润改善，近期化产利润良好，预计未来4周焦炭平均周产约为778万吨。由于焦炭出口量占国内总产量比重较小，对整体供需平衡影响有限。本文将焦炭净出口量线性外推，预计未来4周焦炭平均周出口量为21万吨。综合来看，预计未来4周焦炭理论铁水平衡点为234万吨/天。 5.2需求端推演 根据SMM检修数据估算，预计未来1个月日均铁水产量为232万吨/天，焦煤理论供需差约为10万吨/天，焦炭理论供需差约为2万吨/天。 5.3供需平衡表推演 数据来源：钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究