南华期货钢材产业周报：低估值或弱反弹但反弹高度受限20260712

——低估值或弱反弹但反弹高度受限陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月12日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、成本端，铁矿发运仍维持偏宽松，价格承压，但6月底矿山财年冲量结束，铁矿发运可能回落，铁矿供应宽松可能带来一定的缓解。市场传言港口罢工，带来铁矿波动率一定的回升，以及铁矿价格回落至震荡区间下沿，铁矿价格跌幅有所放缓并带来小反弹，铁矿港口库存环比去库，铁矿石价格在短期内可能出现一定的反弹，铁矿石基差近期走稳，但中长期供应仍宽松，铁矿价格反弹的观点。主焦煤现货偏紧的格局没有改变，但复产仍在继续，盘面主要锚定蒙煤，那达慕大会后预计仍会维持高通关量。10轮提涨，落地难度较大，焦煤可能让利给铁矿，成本端一涨一降，成材整体成本维持稳定，下方存在成本支撑。 2、供应端上周铁水日均产量241.27万吨，环比下降约2万吨，钢厂盈利继续下降，但降幅收窄，钢厂盈利率至40.26%，环比下降2.6个百分点左右。焦第10轮提涨，但钢厂盈利率下滑和铁水产量的下降，以及市场传部分钢厂开始检修，10轮提涨落地的难度可能较大。铁水。盈利率持续的下滑，负反馈的预期正在逐渐增加，铁水下降，成材的供应压力有所缓解，对成材是利多。部分地区谷电利润也已经亏损，电炉减产的驱动也较大，螺纹成本接近谷电最低成本附近，成材整体的估值偏低。 3、高库存压力，上周螺纹产量环比下降，热卷产量微增，但螺纹表需继续走弱，热卷表需走强，热卷虽将继续累库，但累库速度有所缓解，但热卷库存近5年同期最高水平仍是压力。螺纹继续累库，在尚未看到库存拐点，累库压力仍会压制盘面价格的反弹高度。 铁水回落，成材的供应压力有所缓解，以及成材到谷电最低成本附近，整体估值较低，继续做空的性价比不高，短期可能反弹。但需求端仍处于淡季，成材库存累库，在淡季需求和库存压力下，成材反弹高度受限。 *近端交易逻辑 1、下游消费需求进入淡季，钢材累库2、钢厂盈利率回落较大，负反馈预期增加，部分钢厂检修，供应压力可能缓解3、山西主焦煤的现货偏紧的格局没有改变 *远端交易预期 1、反内卷预期对钢材的减产预期2、十五五规划预期的开局之年，重大项目对钢材的需求支撑3、出口管制 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 预计螺纹主力合约2610的价格区间可能在3000-3300之间，热卷主力合约2610的价格区间可能在3200-3500之间 *月差走势研判 铁水环比增量，但下游需求预计走弱，成材累库概率更大，月间套利上更建议做反套 *基差走势研判 现货端下游按需采购，价格上涨乏力，但盘面上情绪较为悲观，相对现货跌幅更大，基差小幅反弹，但后续基差走强的概率不大，预计基差低位震荡 *盘面利润走势研判 钢材累库和季节性的规律下，淡季难以给到钢厂更好的盘面利润，预计盘面利润后续还是会走弱 1.3风险提示 粗钢产量调控不及预期、铁矿价格破位引发的成本坍塌、库存累库的加速 1.4数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、部分钢厂开始检修，铁水产量下滑，供应压力减轻2、成材估值偏低，基差有所回升3、热卷表需回升，累库速度减弱4、港口库存环比去库 【利空信息】 1、铁矿港口库存库存历史高位2、下游消费需求仍处于淡季3、成材继续累库，尚未看到库存拐点，热卷库存历史高位 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 ∗卷螺差 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 第四章估值和利润分析 4.2出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演