南华期货煤焦产业周报：估值回落，关注支撑

南华期货煤焦产业周报总结

核心观点

• 供应端：煤矿端整体继续复产，安全事故影响有限，甘其毛都通关量维持高位，成为主要供给压力。
• 需求端：铁水大幅增长强于季节性，钢材数据超预期，需求有韧性，钢厂利润略有回升，热卷去库斜率较快，出口利润回升，基建需求同比回升。
• 焦炭：第一轮提涨落地，焦化利润回升，焦化厂生产积极性高，但钢厂抵触情绪较强。
• 库存端：口岸库存较高，其他环节库存压力不大，国内外煤价倒挂，海煤进口窗口未打开，期货下跌后焦煤基差拉大，市场担忧近月交割压力。
• 估值：焦煤前期高估值溢价已快速回落，盘面已计价交割和供给压力，但供需端好转市场计价不充分。
• 操作建议：考虑空单逢低止盈，关注低多机会。

风险点

• 宏观政策扰动
• 旺季需求超预期
• 矿山安全生产检查超预期

关键数据

• 焦煤供应：矿企炼焦煤开工率91.1%，日均原煤产量203.75万吨，日均精煤产量80.30万吨，洗煤厂开工率36.15%，日均精煤产量26.73万吨。
• 焦煤库存：矿企原煤库存520.00万吨，精煤库存211.30万吨，洗煤厂精煤库存336.64万吨，独立焦化焦煤库存1050.35万吨，钢厂焦煤库存788.27万吨，港口进口焦煤库存274.27万吨，口岸监管区蒙煤库存435.63万吨。
• 焦炭供应：独立焦化产能利用率74.86%，日均焦炭产量64.76万吨，钢厂产能利用率86.71%，日均产量47.45万吨，焦炭库存84.35万吨，港口库存236.09万吨，钢厂库存682.89万吨。
• 焦煤价格：09-01合约9.5元/吨，05-09合约133元/吨，01-05合约342.5元/吨。
• 焦炭价格：09-01合约93元/吨，05-09合约94元/吨，01-05合约187元/吨。
• 焦化利润：-52元/吨至1096.80元/吨。
• 主力矿焦比：0.479至0.464。
• 主力螺焦比：1.855至1.783。
• 主力炭煤比：1.456至1.401。

研究结论

• 焦煤价格前期高估值已回落，市场已计价交割和供给压力，但供需端好转市场计价不充分。
• 近期供需端有所好转，关注低多机会，空单逢低止盈。
• 甘其毛都通关量高位，成为主要供给压力。
• 钢厂利润回升，对铁水有支撑，热卷去库斜率较快，出口利润回升。
• 口岸库存较高，其他环节库存压力不大，海煤进口窗口未打开。