南华期货煤焦产业周报：需求支撑，难深跌20260516

——需求支撑，难深跌周甫翰投资咨询资格证号：Z0020173投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月15日 第一章核心观点 【核心逻辑】 供给端，蒙煤方面，受制于蒙古生产能力，进口量难以维持四月高位，环比或出现边际下滑，且三季度长协涨价概率偏高。海运煤方面，五六月份进口量存在环比增加预期，后续港口压力将逐步显现。此外，05合约仓单交割后将逐步流入市场，随着盘面下跌、基差走强，对现货的压力也会逐渐体现。 需求端，铁水产量高位持稳，市场预期五月或超240万吨。焦企端，国内焦企产能利用率与产量小幅抬升，对高价炼焦煤采购偏谨慎，成本支撑整体偏强但力度有限。钢厂端，铁水产量高位持稳，焦炭消耗稳定；钢厂焦炭库存偏低，补库需求明确，且盈利率升至64%，对焦炭涨价承接力较强。第三轮涨价已落地，市场对第四轮提涨预期升温，焦企提涨意愿较强。钢材下游端，需求持续回暖，五大钢材库存去库显著，表需回升明显，其中螺纹钢增量突出；建筑企业采购意愿偏强，港口钢材报价上行，钢厂利润改善进一步支撑焦炭采购需求。海外端，印度制造业PMI虽已回暖，但对海运煤供需的带动传导仍需时间。 库存端，库存整体从上游向下游转移。焦企库存方面，焦炭库存持续下降，炼焦煤总库存也明显回落，整体出货顺畅。钢厂库存方面，焦炭库存持续去化，可用天数小幅下降，库存水平处于偏低状态。中间环节及港口库存方面，洗煤厂精煤库存持续累积并创同期新高，仍有去库压力；港口库存后续或随海运煤进口增加而承压。 估值端，短期来看，动力煤预期回落导致焦煤驱动有所转弱，盘面在1200至1300区间震荡，双焦现货在需求与钢厂利润支撑下维持高位，盘面难现深跌。中期来看，5-9正套接货的仓单流入，将随盘面下跌导致基差走强，对现货的压力逐步显现。 总结，焦煤受钢厂高利润、铁水高位、焦炭提涨预期支撑，现货与盘面维持高位震荡，难现深跌，但需警惕05合约仓单流入、五六月份海运煤进口增加带来的现货压力。 【风险点】宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期 第二章数据一览 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 ∗月差结构 ∗基差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议