南华期货沥青产业周报：六月排产继续新低，正套维持20260516

——六月排产继续新低，正套维持 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月16日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，即使海峡解封，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价，因此，油价向下空间有限，详情参照原油周报内容。回到沥青自身基本面，供应端，6月排产环比继续减少，沥青总体供应依然维持偏低水平。同时远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。如前期周报所述，海峡解封或大势所趋，因此短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。 ∗近端交易逻辑 1、沥青生产利润下滑，原料偏紧，开工率低； 2、中东局势愈发朝向不可控方向发展，各主产国存被动性减产，各需求国主动降下游负荷； 3、短期沥青需求季节性走强，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。地缘局势依旧是原油波动的主导因素； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：偏强震荡；∗技术分析：关注BU2606支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏弱看待，关注BU06基差逢低多配机会； ∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势； ∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东局势升级，放大原油价格向上弹性； 2、受霍尔木兹海峡封锁时间延长，中东油田由于胀库被动减产； 3、原料收紧，国内炼厂被迫减产； 4、终端需求季节性走强并叠加阶段性补库提振； 5、中美领导人完成会面，国内宏观预期或转向乐观。 【利空信息】 1、沥青现货成交乏力，需求承压；2、下游观望情绪浓厚； 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周山东、华北、长三角以及华南地区沥青价格上涨10-50元/吨，其他地区价格持稳。周内，原油及沥青期货盘面价格上涨，叠加炼厂开工率继续下降，市场刚需以消耗社会库存为主，因此贸易商惜售情绪增加，价格推涨，带动山东、华北及长三角沥青价格走高，不过终端需求释放相对缓慢，因此价格涨幅有限。此外，东北市场终端项目动工较少，区内高价资源成交稀少，部分价格略有回落，带动市场高价小幅走低。 【现货市场后市展望】 原油走势不稳，市场观望情绪较重，不过炼厂沥青产能利用率保持低位运行，且厂库及社会库库存水平持续下降，沥青价格或保持坚挺运行。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况； 2、霍尔木兹海峡通航情况，美国与伊朗是否开启下一轮谈判； 3、俄罗斯领导人或访问中国。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净多略增。 ∗基差结构 本周沥青基差结构走弱，盘面平水附近。主要是因为近期地缘扰动频繁，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构依然维持走弱的C结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周焦化料市场，截至5月14日（与5月8日相比），山东焦化料价格上涨100至4800元/吨。原油价格震荡上涨，带动下游用户补货积极性略有回升，炼厂低价资源惜售，成交价格上调，山东焦化料价成交价格重心上移。山东重交沥青主流成交价上涨20至4370-4500元/吨。本周美伊和谈前景日趋暗淡，原油价格低位反弹，带动沥青期货盘面价格走高，提振市场心态。另外，岚桥石化沥青停产，炼厂开工率继续下降。在高成本和低供应的双重利好下，沥青成交价格重心上移，多数地炼沥青价格上涨至4250-4370元/吨，但终端需求跟进乏力，市场成交多集中在低价。短期看，目前市场观望情绪较重，中下游用户仍以按需备货为主，但成本坚挺，沥青价格或暂时走稳。周内，山东沥青与焦化料价差扩大至430元/吨左右，炼厂生产沥青的效益不及焦化料，部分炼厂短期沥青仍无复产计划，对沥青价格存在底部支撑。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青华东到岸价590-600美元/吨，人民币完税价4700元/吨左右。华东及北方部分高速项目稳定施工，带动进口资源消耗，不过前期备货充足，且据了解韩国炼厂使用原油库存以及更换其他进口油种，4-5月仍有一部分沥青船货到国内，目前国内韩国沥青整体库存水平处于中位。 新马泰市场：新加坡沥青华南到岸价670-700美元/吨，人民币完税价5330元/吨左右。虽然部分东南亚炼厂沥青停产或低产，进入华南船货极少，不过雨季限制进口资源的消耗进度，部分用户的进口沥青库存基本可维持1-2个月需求。另据了解，对于广东地区，整体进口资源仍相对紧张，进口商积极协调进口资源，或寻找替代品牌等。 进口沥青市场综述与展望：华南地区降雨天气影响施工进度，进口沥青消耗放缓。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，地炼6月沥青排产计划75万吨左右，环比4月中旬统计的5月排产计划84万吨减少9万吨，环比下降11%，同比减少39万吨，同比下降34%。6月，京博海南停产检修，岚桥石化因原料供应仍偏紧，沥青继续停产，宁波科元沥青也暂无复产计划，另外部分地炼沥青仍将保持低产或间歇生产，带动6月总产量环比继续下降。 按目前排产计划统计，地炼1-5月沥青产量预计在487万吨左右，同比减少41万吨，同比跌幅8%；1-6月产量预计在562万吨左右，同比减少80万吨左右，同比跌幅继续增加4%至12%。 中石油炼厂5月沥青排产计划23万吨，环比增加6万吨，同比减少27万吨。其中，辽河石化部分装置检修，沥青产量增加，加上温州中油沥青复产，带动5月中石油产量环比增加，另外中油高富、广东石化以及云南石化沥青继续停产。 中石化炼厂5月沥青排产计划仅3万吨，其中荆门石化2.5万吨，塔河石化0.5万吨，其他炼厂均停产沥青。由于原油加工量大幅减少，同时生产沥青没有效益，中石化5月沥青产量将创下历史以来最低记录。 中海油炼厂5月沥青产量排产计划16万吨，环比减少2万吨，同比增加2万吨。其中，泰州石化计划4月底全厂停产检修，预计检修2个月，带动5月产量减少，其他炼厂沥青均生产正常。 地炼5月沥青排产计划84万吨，环比3月中旬统计的4月排产计划109万吨减少25万吨，环比下降23%，同比减少32万吨，同比下降28%，5月产量或创下2023年以来单月产量最低。5月，受国际局势影响，原料供应不足逐步凸显，部分地炼有减产及停产计划，如华南及华北个别炼厂，另外岚桥石化或有停产计划，此外华东个别炼厂受原料影响，排产计划暂不明朗，叠加部分炼厂沥青保持间歇生产，如东明石化及胜星化工，带动地炼5月沥青产量环比及同比下降明显。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 华南、华东以及华中地区少量项目赶工，改性沥青出货量略有增加，带动国内改性沥青开工率提升，不过华中地区降雨天气反复，终端项目动工受到一定限制，因此改性沥青开工率有所下降。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 华南地区个别炼厂出口资源转移至社会库，带动当地社会库存率上升；东北及华东地区，社会库边入边出，区内社会库存率小幅上升；西南及西北地区，贸易商去库为主，社会库存率小幅下降；华北及华中地区，终 端需求表现清淡，社会库存率下降有限。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（5月16-25日）中东部将有大范围降雨过程，黄淮及其以南大部地区累计降水量有50～90毫米，其中江汉、江南北部和西部、华南西北部和南部等地的部分地区有120～180毫米，局地可达250毫米左右；此外，西北地区东部、华北、东北地区的部分地区累计降水量有25～40毫米，局地达50毫米以上。上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上。