南华期货沥青产业周报：观点依旧：正套维持，但绝对价格高点已见20260419

——观点依旧：正套维持、绝对价格高点已现 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。但上周海峡解封的消息，带动原油快速回落调整。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，海峡解封后的原油快速下跌是预料之内，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价，因此，油价向下空间有限，详情参照原油周报内容。供应端，主营炼厂开工率下滑明显，原料紧缺带来的预防性减产，以及远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，走货偏弱更体现了有价无市的现货状态。如前期周报所述：“进入四月，随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。”目前看，油价将进入区间震荡格局，上下都有边界。因此，短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。 ∗近端交易逻辑 1、受霍尔木兹海峡解封消息影响原油快速跳水后，美伊之间仍存不确定性；下周美伊将进行第二轮谈判； 3、短期沥青需求萎靡，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。随着联储开启降息通道，有望逐步释放流动性，提振大宗商品需求。地缘紧张局势升温尤其是美国持续在中东开展军事行动，使得原油波动放大； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：偏强震荡；∗技术分析：关注BU2606支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏弱看待，关注BU06基差逢低多配机会； ∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势； ∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东局势升级，放大原油价格向上弹性； 2、受霍尔木兹海峡封锁时间延长，中东油田由于胀库被动减产； 3、原料收紧，国内炼厂被迫减产； 4、原料现货溢价仍维持高位。 【利空信息】 1、沥青现货成交乏力，需求承压；2、下游观望情绪浓厚；3、伊朗方面表示将开放海峡通行，原油周五夜盘快速下跌。 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周东北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格下跌40-220元/吨，其他地区沥青价格持稳。近期需求端释放不及预期，且原油价格回落，部分贸易商降价让利出货，周内山东、华北、东北地区沥青现货价格走跌40-155元/吨；南方市场降雨天气频繁，社会库存消耗缓慢，且沥青期货价格下跌，部分社会库出货价同步走低，带动市场均价重心下移，目前镇江库价格在4100-4150元/吨，佛山库价格在4250元/吨左右。 【现货市场后市展望】 原油价格走势不稳，叠加需求释放有限，利空沥青价格走势，不过炼厂开工率低位运行，且库存水平可控，对沥青价格存在底部支撑。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况； 2、霍尔木兹海峡通航情况，美国伊朗第二轮谈判进场与结果； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净多略增。 ∗基差结构 本周沥青基差结构走弱，盘面平水附近。主要是因为近期地缘扰动频繁，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构依然维持走弱的C结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周焦化料市场，截至4月16日（与4月9日相比），山东焦化料价格下跌100至4650元/吨。周内，国际油价震荡回落，市场观望情绪加重，另外下游需求相对平淡，中下游用户优先消耗前期库存，采购积极性一般，压制炼厂出货，为刺激成交，部分炼厂成交价格小幅回落，带动山东焦化料重心下移。山东重交沥青主流成交价下跌40至4180-4550元/吨。近日油价以及沥青期货盘面价格震荡回落，且周内东明石化以及东方华龙沥青恢复出货，需求端表现不佳，市场整体供需格局宽松，沥青价格连续下跌，部分品牌沥青价格下跌至4000元/吨以下。不过，部分炼厂以交付前期合同为主，出货及库存水平可控，另外齐鲁石化、胜星化工以及金诚石化沥青停产，对沥青价格存在一定底部支撑，部分品牌沥青价格仍保持在4100元/吨以上。短期看，市场供需格局宽松，中下游用户采买仅维持刚需，另外部分贸易商急于出货变现，沥青价格上涨乏力。周内，山东沥青与焦化料价差在500元/吨左右，炼厂生产焦化料的理论利润优于沥青，不过部分炼厂前期原料尚未消耗，近期陆续恢复沥青生产，如东明石化、东方华龙，带动市场资源供应水平增加，短期将压制沥青价格。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价预估在615-625美元/吨，人民币完税价4850-4930元/吨。华东部分地区降雨天气较多，进口沥青消耗缓慢，部分品牌前期船货延期到4月，近日仍有零星船货到国内，带动国内进口沥青库存水平处于相对较高水平。此外，近日个别品牌招标少量5月装的高标号沥青船货，人民币完税价高于当前国产沥青价格，由于中下游用户前期备货充足，继续接货意愿较差。 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价预估在670-700美元/吨，人民币完税价5220-5450元/吨。4月有个别品牌船货到国内，但均为前期长约合同，且整体船货数量有限。此外，虽然东南亚炼厂未来沥青复产或增产时间仍不确定，船货紧张，但面对较高的报价，进口商观望为主。 进口沥青市场综述与展望：虽然国外炼厂沥青供应大幅缩减，但高价抑制国内进口商采购积极性。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-4月，中国沥青产量预计726万吨左右，同比减少125万吨，同比下跌15%。其中，1-4月中石油炼厂沥青产量131万吨，同比减少3万吨，同比下跌2%；中石化炼厂沥青产量142万吨，同比减少92万吨，同比下跌39%；中海油炼厂沥青产量79万吨，同比增8万吨，同比上涨11%；地炼沥青产量374万吨，同比减少38万吨，同比下跌9%。另外，2026年4月，中国沥青产量预计127万吨，同比减少98万吨，同比下跌44%。 中石油炼厂4月沥青排产计划23万吨左右，环比减少13万吨，同比减少18万吨。温州中油、中油高富及广西石化4月沥青继续停产。此外，受地缘冲突影响，成本增加，炼厂生产沥青积极性下降，广东石化及云南石化4月沥青停产。 中石化炼厂4月沥青排产计划12万吨左右，环比3月排产计划减少23万吨，同比减少47万吨。一方面，中东战争影响全球原油供应，炼厂积极调整原油加工量，沥青产量受到一定限制；另一方面，油价持续走高，炼油成本抬升，且汽柴油价格涨幅高于沥青，炼厂效益及汽柴油保供优先，沥青排产减少或停产，带动中石化沥青总产量同比及环比缩减明显。 中海油炼厂4月沥青产量排产计划18万吨左右，环比减少2万吨，同比减少2万吨。泰州石化4月下旬起计划性检修2个月，其他炼厂生产平稳，带动4月产量略有减少。 地炼4月沥青排产计划74万吨左右，环比3月排产计划减少17万吨（3月5日统计），环比下降19%，同比减少31万吨，同比下降30%。受美以伊战争影响，地炼4月原料供应不稳，多数地炼沥青产量预期收紧，个别炼厂进入检修，另外原料成本较高，炼厂生产沥青的利润空间受限，压制排产沥青积极性，因此带动地炼沥青排产量同比及环比均将有明显下降，4月产量有望降至近5年来低位，与2022年2月同期产量相当。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 西南及华南部分社会库改性沥青出货量略增加，其他地区改性沥青出货量未提升，本周市场整体改性厂开工率小幅上升。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 西南云贵地区有少量需求，带动库存率下降；华南地区部分社会库入库进口资源，其他社会库出货量较少，带动当地社会库存率上升；华中地区受天气影响，出货量稀少；西北地区需求暂未启动，部分社会库入库少量资源。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（4月19-28日），江南、华南、西南地区东部部分地区累计降水量有50～100毫米，其中江南中南部、华南西北部及贵州东部的部分地区有110～150毫米，局地超过200毫米；此外，西北地区东南部、黄淮、江淮和东北大部地区累计降水量有10～20毫米，部分地区超过25毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，部分地区偏多1倍以上。