焦煤市场分析报告总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 核心逻辑：焦煤主力合约持续探底，下方支撑面临考验，若失守则意味着持续一季度的宽幅震荡格局可能终结。基本面呈现供需转弱态势：
- 供应端：国内矿山开工平稳，但进口蒙煤通关高位运行且蒙5主焦占比提高，海运煤亦具价格优势，整体供应边际宽松。
- 需求端：下游采购谨慎，上游矿山库存边际累积，现货价格承压。
- 底部支撑：冬储刚需和“十五五”规划预期将为远月合约构筑底部支撑，下行空间有限，中长期仍具多配价值。
- 策略建议：
- 焦煤01合约：受交割仓单压制，下方1100一线支撑难稳固，短期承压运行。
- 焦煤05合约：受益于冬储补库和“十五五”规划预期，中长期多配潜力，建议等待企稳反弹信号后再布局多单。
- 焦炭：主力合约已计价多轮提降，估值合理，继续追空空间有限，不建议盲目参与下行行情。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：
- 短期下行趋势。
- 价格区间：JM2601运行区间1000-1200，2605运行区间1100-1350；J2601运行区间1550-1750，2605运行区间1650-1900。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：
- 基差策略：焦煤基差高位，终端可等待现货回调采购；焦炭基差走强，建议加快现货销售。
- 月差策略：焦煤1-5反套走强，近端现货转弱，月差下方合理区间为（-120，-100），重演9-1月差可能性不大。
- 近期策略回顾：
- 焦煤9-1反套策略已止盈。
- 做空盘面焦化利润待入场。
- 买入JM2601累购期权已入场。
- 焦炭9-1正套策略已止盈。
- 焦煤1-5反套策略已废止。
1.3 产业客户操作建议
1.4 基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 中央生态环境保护督察组进驻。
- 中蒙边境部分口岸临时关闭。
- 《中国冶金报》发文强调钢铁企业自律经营。
- 利空信息：
- 钢厂盈利持续恶化，日均铁水产量环比减少。
- 下游采购放缓，上游矿山累库。
2.2 下周重要事件关注
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势：焦煤主力合约跌至1100元附近，短期低位震荡，关注1100支撑有效性；焦炭主力合约跟随走弱，关注1550–1570区间支撑。
- 月差结构：焦煤1-5反套走强，近端供需矛盾不尖锐，月差下方合理区间为（-120，-100）。
- 基差结构：焦煤基差高位，终端可等待现货回调采购；焦炭基差走强，建议加快现货销售。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦煤现货松动，矿山利润高位回落；焦炭提涨落地，焦化利润改善但增产积极性不高，短期内焦炭供应偏紧；钢厂利润受压制，或开启提降扩利。
4.2 进出口利润跟踪
- 蒙煤通关回升，长协贸易利润收缩；海煤进口利润具同步性，煤炭进口有望保持高位。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 四季度焦煤矿山增产空间有限，12月焦煤周均产量约960-965万吨；进口煤供应高位，12月净进口量约240万吨/周。
5.2 需求端及推演
- 钢厂利润收缩，计划检修增多，2月日均铁水产量约232-235万吨。
5.3 供需平衡表推演
- 预测12月焦煤供需平衡，橙色为预测值，数据为理论估算，趋势仅供参考。
