南华期货PVC产业周报：考验底部支撑（1116）20251124

——减产传言初现 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428交易咨询业务资格：证监许可【2011】12902025年11月16 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响PVC走势的核心矛盾有以下几点：1、近年孱弱的需求导致过高显性库存，以及巨大的仓单压力，导致月差被持续的压制在无风险附近不得翻身。2、在整体持续过剩的背景下，虽然上游利润已经被压制的比较低，但是由于企业性质或者物料平衡等问题，实质性的供应出清兑现十分缓慢。3、今年是近年PVC新增投产的大年，在出口爆发力不足的基础上，国内需求无法消化如此体量的PVC增量，导致基本面持续恶化。目前平衡表看，PVC在过年之前难以去库，且由于冬季低温担心管道冻结等原因，会导致上游的降负荷或者停车意愿较低，产能出清兑现很难，预计供应收缩不明显，今年将以历史最高库存状态进入春节。 ∗近端交易逻辑 在近期的持续下跌之后，市场焦点逐步汇聚到了要跌到什么价格，上游才会出现实质性的减产和出清，这周开始陆续出现了一些消息，消息以中泰为主，也包括了不少西南、华北的装置，但是经过我们了解更多减产传闻并未实际多地，大多都只是工厂内部开了个研讨会，并没有实际性落地，因此在消息出现后，虽然盘面有少量的空头减仓离场信号但是重心很快回落，实际的影响很小。 *远端交易预期 目前远端核心还是围绕反内卷展开，近端就现实而言目前仍然毫无兑现落地的变化，使得市场预期受到了比较大的打击。前期四中全会更多侧重于科技转型，对传统工业品没有过多表述。对于建材品种提振有限，总体过剩矛盾不变。26年平衡表主要潜在分歧在于给予出口多少的增速。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 目前大体处于下跌企稳转入阶段性震荡的态势之中，但是由于整体供需的疲软，也不排除进一步下行的可能。我们认为PVC价格虽然疲软，但是下方空间已经不大，从兰炭、电石、电费、盐等路径来看，均已给出一个比较明确的底部，且山东装置也已明确亏损，烧碱同步弱势下，氯碱综合利润已经被压制的很低，因此我们认为下方空间并不会很大，即使有可能也只在100-200元左右，同时考虑到目前持续Full Carry的月间结构和孱弱的驱动，PVC做卖权的综合收益率会高于长周期的持续抄底。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：全额套保继续滚动进出。 ∗月差策略：1-5反套继续持有。 ∗对冲套利策略：同步考虑卖出PVC和烧碱的看跌期权，基于稳固的成本和较差的氯碱利润，叠加期权的执行价安全垫与期权费，该头寸亏损概率较低。同时前期已经趁反弹已经卖出看涨期权，总体风险可控。 【近期策略回顾】 1、PVC卖4600PUT、SH卖2320PUT继续持有，提出日期10.12。 2、前期双卖看跌继续持有，上方4900CALL逐步分批卖出，提出日期10.26。 3、PVC、SH前期PUT有被击穿风险，加入空单保护。提出日期11.16。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、本周整体华东库存大体走平，近期一月中只有两周数据是去库，整体库存趋势从持续去库转走平震荡。 2、本周煤炭现货有一定幅度的转弱，但是仍然不构成大跌趋势，整体格局仍然向好。 3、印度取消对塑料、聚酯等品种的BIS审核，利好未来PVC出口预期。消息落地当日出口成交有明显好转，但是后续很快回落。 【利空信息】 1、台湾台塑大幅下调11月市场预售价格，幅度大约在40美金附近，对中国出口市场形成一定的压制。 2、10月地产数据非常糟糕，新开工下滑幅度较大，压制远端PVC需求预期。 3、中日近期由于台海矛盾有所加剧，国内日韩等股票风险偏好有受到一定打压。 【现货成交信息】 本周延续跌势，但是本周成交没有再度放量，整体持货意愿较差，基差小幅被动走强。 PVC华南贸易商成交量和PVC华东贸易商成交量 2.2下周重要事件关注 1、关注下周库存能否继续去化。2、后续关注中央政治局会议。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周商品总体情绪不佳，仍然有较多资金增仓打压PVC，但是在减产传闻出现后快速减产，但是并没有使得价格出现明显反弹。 ∗基差月差结构 本周基差大体变化不大，1-5月差大体震荡，从-315略走强-297，基差小幅走强。 第四章常规产业数据展示 4.1库存变化与预售 4.2盘面指标与现货 4.3产业链生产利润情况 source：钢联 SCI 南华研究 4.4产量情况 4.5进出口 4.6下游反馈 4.7地产数据 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 哎吆，你的图飞了，赶快去找管理员救命吧~ 4.8盘面比价