南华期货豆一产业周报：盘面价格波动明显 现货价格僵持20251124

第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 国产大豆市场周度保持平稳运行，价格略显僵持，整体变化有限，成交节奏进一步放缓。东北地区在国储托底之下，价格底部支撑明确，终端企经过补库，库存水平高于往年，高位采购积极性下降，导致价格上下驱动有限。南方产区优质豆源流通偏紧与农户惜售情绪共同支撑价格，尽管下游接受度不高，但贸易环节挺价意愿较强，购销进度在供需博弈下推进缓慢。需求端表现平稳，旺季特征有所体现，但终端补库动作完成，进入常规采购为主，刚性需求仍有支撑，但贸易商过度挺价压制采购意愿； 整体来看，国产大豆增产下结构分化带来的价格变化表现明显，区分蛋白标准下的定价分化明显，未来优质优价现象将延续，对中低蛋白大豆带来侧面支撑，大豆市场继续消化反季节性上涨带来压力，价格呈现高位僵持，回落十分有限，现货价格底部或已在逆势上涨中探明； 期货市场，豆一周度调整下行，主力2601合约周度下跌2.51%，期价短期在4100元关口形成反复，周度成交有所放大，持仓量大幅减少，在缺乏更多利好支撑下，多方资金了解意愿增强，盘面呈现减仓下行； CBOT大豆期价在创出一年多新高后回落，周度微幅收高，中国采购美豆消息一定程度上提振美豆期价，但利好消息消化后，市场怀疑中国能否完成1200万吨采购目标，多头获利了结明显，价格明显回落。后期关注中国采购动向及南美天气变化带来影响； *近端交易逻辑 1、东北主产区周度现货价格延续滞涨状态，贸易商在前期抢建库存明显，库存高于去年同期，在价格回升高位后收购热情降温，价格上涨乏力，不过国储收购托底大豆价格，价格在多空交织下僵持运行为主，但期货价格有所恐高，周度形成明显回落，一是美豆市场冲高回落明显，二是继续上涨面临套保利润亏大压力，多 头资金了解情绪升温，导致盘面减仓下行，需注意期货价格下行带来的情绪变化，尤其是叠加接近年末，种植主体变现还贷需求增加，持粮主体观望情绪转为落袋为安的心理变化； 2、中美谈判带来的美豆恢复进口继续落地，对豆一形成压制，尤其对中低蛋白大豆形成竞争，重点关注到港节奏，能否未中低蛋白大豆提供压榨窗口； *远端交易预期 1、中高蛋白大豆供应水平下降，刚需食用消费有望持续支撑高蛋白豆源价格坚挺，优质优价特征将贯穿下一年度供应之前；长期看价格仍有走高空间； 2、新季供应压力进一步分散，但年底注意阶段性卖压涌出，四季度末及明年初进口大豆缺口及到港节奏将对国产中低蛋白大豆消耗形成关键影响；3、10月份的季节性反转行情为国产大豆新季上市周期表现打下基础，虽然有供应压力后移风险，价格仍有反复风险，但长期来看，综合基本面因素，国产大豆价格有望结束三年多调整态势，或打破底部区间震荡，价格重心或有上移； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：多头趋势短线回调；*技术观点：多平导致期价回调；*策略观点：整体观望，前周逢高关注低价库存部分套保如有入场可持有； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略：周度现货市场价格滞涨，39蛋白货源价格稳定，期货端回调，基差走强，高位部分套保体现避险效果；*月差策略：近远月差价变化不明显，卖近买远表现不明显，暂观望； 【近期策略回顾】 01合约逢高部分套保策略有效，短期谨慎持有，关注现货卖压变化及期货主力在4100元关口争夺情况；采购可等待盘面回落入场； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、国储收购：中储粮(呼伦贝尔)塔温敖宝分公司、中储粮(呼伦贝尔)红彦分公司、中储粮(呼伦贝尔)储备有限公司、中央储备粮拜泉直属库、北安直属库收购新季国产大豆，符合国标三等(含三等)以上标准国产大豆，净粮收购入库价格为1.85元/斤。蛋白含量(干基)≥39%的粮源，净粮收购入库价格为2.025元/斤；中央储备粮敦化直属库有限公司，符合国标三等(含三等)以上标准国产大豆，净粮收购入库价格为1.875元/斤。蛋白含量(干基)≥39%的粮源，净粮收购入库价格为2.025元/斤。封闭价格下行空间； 2、11月18日国产大豆竞价拍卖35692吨，全部成交； 【利空信息】 1、中国采购14船美国大豆，这是自今年1月以来最大规模的采购，也是10月中美会晤后最重要的采购。对国产大豆影响偏空； 2、大豆现货市场成交活跃度有所下降，期货端周度回调幅度较大，市场看涨氛围转淡； 2.2下周重要事件关注 1、我国进口美豆消息；2、现货价格有所滞涨，卖压是否积极涌出；3、国储收购库点是否进一步增加； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 豆一价格周度调整下行，主力2601合约周度下跌2.51%，期价短期在4100元关口形成反复，周度成交有所放大，持仓量大幅减少，在缺乏更多利好支撑下，多方资金了解意愿增强，盘面呈现减仓下行；注册仓单增加至12832手； *基差月差结构 *基差结构 当周，国产大豆现货价格滞涨，期货较大幅度回撤，基差走强，由于价格更多体现在期货盘面，基差变动随机性增加； *月差结构： 豆一整体回调，远月合约下跌小于近月，但差距不大，整体月差结构变化有限； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 黑龙江大豆产区39蛋白净粮处于2元/斤水平偏强震荡，部分地区及企业报价出现上调，种植利润较上一年度增加明显，尤其高蛋白大豆价格坚挺，利润更加明显； 中游贸易企业屯粮动作搞一段落，库存较去年同期增加明显，前期收购能实现较好利润。但目前建库利润不确定性较大，存粮利润不确定； 前期下游需求活跃度较高，随着补库完成，价格上涨，采购行为有所谨慎，但预计对高蛋白货源需求维持坚挺； 压榨利润走弱，原料价格变化有限，但油粕价格回落吞噬压榨利润； 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 新季大豆高蛋白供应水平受到东北大豆高油品种面积增加及南方产区减产而降低，距离下一年度有效供应尚需较长时间，高蛋白大豆供应能力将逐步趋紧；中低蛋白货源供应水平增加，目前国产大豆压榨利润不佳，关注四季度末进口大豆到港节奏、豆粕价格波动导致的油厂收购力度变化；整体看，受关内产区大豆产量、质量下滑影响，以及政策托底，大豆价格或以坚挺为主，优质优价、两极分化格局持续，明年青黄不接、价格上涨情况或有明显呈现； 5.2需求端及推演 传统旺季下，国产大豆食用消费市场有望活跃，需求主要以高蛋白货源为主，优质优价影响明显，部分采购端参与到10月抢购现货行情中，库存明显增加，临近年末，下游企业备货有望持续，将支撑优质大豆价格偏强运行； 油豆需求依赖油粕价格表现，周度豆粕及豆油价格均较明显回调，榨利大幅下跌，重点关注12月份进口大豆到港数量及豆粕价格，压榨需求能否出现类似去年的阶段性放量； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，南方产区的减产改变市场主体对后期供应的预期，优质优价现象将日趋明显，压榨市场将是国产大豆需求的较大变量，如出现类似去年的放量表现，26年大豆价格有望形成趋势性上涨；目前看，国产大豆整体价格下行趋势发生变化，低点或已在10月初探明，后期关注年底卖压行为表现及需求持续性；