南华期货豆一产业周报：现货陷入僵持 盘面价格继续走高

第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 周度国产大豆呈现区域分化走势，东北地区豆价稳中偏强，价格整体僵持，得益于国储托市与农户挺价，不过基层余粮充足，供应宽松限制价格上涨空间；南方产区因优质豆源紧俏，价格局部走强，市场收购平淡，贸易商惜售情绪浓，导致整体购销节奏偏慢。 国产大豆本身供大于需的基本面暂未变，但供应结构变化，优质大豆货源继续受市场青睐，而中低蛋白大豆的消耗进度或对价格运行节奏产生较大影响；目前情况看，国产大豆价格底部反转特征进一步明显，尤其体现在期货价格，新季大豆供应季带来的价格冲击或结束，后期或以确认底部及震荡偏强运行特征为主； *近端交易逻辑 1、东北主产区周度现货价格整体滞涨，价格回升使中下游收购热情降温，价格上涨乏力，国储陆续开库收购，高蛋白大豆价格坚挺导致价格回调动力不足，期货端价格再度走高，价格创数月新高，仍需注意现货价格滞涨带来的售粮压力阶段性涌出风险，尤其期货盘面可能出现套保行为的增加，另外接近年末，种植主体变现还贷需求增加或导致价格回调； 2、中美谈判带来的美豆恢复进口逐步明朗，对豆一形成情绪压制，尤其对中低蛋白大豆形成竞争，不过盘面表现强于现货市场，资金仍有炒作减产题材行为； 3、东北产区贸易商收购情绪趋于谨慎，关内产区因质量差异较大且整体产量不如往年，价格偏强，优质优价明显，销区市场进入观望期，前期集中补库基本完成，采购节奏有所放缓，但高蛋白豆源仍是市场青睐的货源，备货仍有需求，价格表现坚挺。 *远端交易预期 1、中高蛋白大豆供应水平下降，刚需食用消费有望持续支撑高蛋白豆源价格坚挺，优质优价特征将贯穿下一年度供应之前；2、新季供应压力表现分散，但四季度对价格仍有压制，四季度末及明年初进口大豆缺口及到港节奏将对国产中低蛋白大豆消耗形成关键影响；3、南方产区产情扰动带动的10月份的季节性反转行情为国产大豆新季上市周期表现打下基础，长期来看，国产大豆价格或打破底部区间震荡，价格重心或有上移，贸易商库存高于去年同期，关注存粮心态及下游需求支撑； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：多头趋势；*技术观点：价格突破前期高点，但现货跟进不足，注意获利回吐压力；*策略观点：整体观望，逢高关注低价库存部分套保； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略：周度现货市场价格滞涨，部分地区39蛋白货源价格出现上调，期货端走强，基差中性，建议观望或部分套保； *月差策略：近远月差价变化不明显，卖近买远表现不明显； 【近期策略回顾】 01合约4100上方套保策略在期货盘面领涨下表现欠佳，短期谨慎持有，关注现货补涨或期货回调情况；采购可等待盘面回落入场； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中储粮(呼伦贝尔)塔温敖宝分公司、中储粮(呼伦贝尔)红彦分公司、中储粮(呼伦贝尔)储备有限公司、中央储备粮拜泉直属库、北安库、中央储备粮敦化直属库有限公司收购新季国产大豆，封闭价格下行空间； 2、中高蛋白大豆价格坚挺走高； 【利空信息】 1、美农业部供需报告恢复发布，产量下调幅度低于市场预期，市场获利回吐行为明显，发布后大豆价格快速回落； 2、中美农产品贸易或将逐步恢复，关注进口数量变化及节奏安排； 3、11月18日油脂公司举办国产大豆竞价销售专场，拍卖数量35692吨； 2.2下周重要事件关注 1、美豆进口节奏能否进一步明朗；2、现货价格有所滞涨，卖压是否积极涌出；3、国储收购库点是否进一步增加；4、18日拍卖成交情况； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 豆一价格周度继续走高，期价创数月高点，周度上涨2.36%或97元/吨，收于4215元，成交量有所减少，持仓量明显增加，注册仓单增加至12032手； *基差月差结构 *基差结构 当周，国产大豆现货价格有所滞涨，期货较大幅度走高，基差走弱； *月差结构： 远月合约表现偏弱，01合约偏强，整体月差结构近强远弱； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 黑龙江大豆产区39蛋白净粮处于2元/斤水平偏强震荡，部分地区及企业报价出现上调，种植利润较上一年度增加明显； 中游贸易企业屯粮意愿有所增加，库存较去年同期增加明显，前期收购能实现较好利润。但目前建库利润不确定性较大，存粮利润不确定； 前期下游需求活跃度较高，随着补库完成，价格上涨，采购行为有所谨慎，但预计对高蛋白货源需求维持坚挺； 压榨利润小幅变化，利润不高，油厂收购中性水平； 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 新季大豆高蛋白供应水平受到东北高油大豆面积增加及南方产区减产而降低，距离下一年度有效供应尚需10个月左右时间，高蛋白大豆供应能力将逐步趋紧；中低蛋白货源供应水平增加，目前国产大豆压榨利润不佳，关注四季度末进口大豆到港节奏、豆粕价格波动导致的油厂收购力度变化；整体看，受关内产区大豆产量、质量下滑影响，以及政策托底，大豆价格或以坚挺为主，优质优价、两极分化格局持续，明年青黄不接、价格上涨情况或有明显呈现； 5.2需求端及推演 11月份，随着气温进一步下降，国产大豆食用消费市场进一步转旺，需求主要以高蛋白货源为主，优质优价影响明显，部分采购端参与到10月抢购现货行情中，库存明显增加，临近年末，下游企业备货有望持续，将支撑优质大豆价格偏强运行； 油豆需求依赖油粕价格表现，豆粕及豆油价格均出现上涨，榨利维持正值，但由于大豆价格上涨，榨利并未出现明显走高，重点关注12月份到港数量及豆粕价格，压榨需求能否出现类似去年的阶段性放量； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，南方产区的减产改变市场主体对后期供应的预期，优质优价现象将日趋明显，压榨市场将是国产大豆需求的较大变量，如出现类似去年的放量表现，26年大豆价格有望形成趋势性上涨；目前看，国产大豆整体价格下行趋势发生变化，低点或已在10月初探明，后期关注年底卖压行为表现及需求持续性；