南华期货豆一产业周报：空平支撑期价反弹，现货价格延续回落

——空平支撑期价反弹现货价格延续回落边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）康全贵（从业资格证号：F03148699）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/10/08 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 10月，国内大豆进入新季集中收获上市期，供应进入到每年最为宽松季节，需求处于由淡转旺过渡阶段，供需呈现供强需弱特征，现货价格承压明显，价格重心持续下移； 期货市场十一假期前受到空方平仓支撑。期价维持反弹，但反弹力度明显趋弱，11合约9月最后交易周回调0.2%，在十一假期现货价格普跌情况下，节后期货端价格下行压力较大；11合约关注3900元关口及前低3850元一带支撑； *近端交易逻辑 1、现货新季粮源进入集中上市周期，短期将主导市场运行节奏，如无外力作用下（政策端），价格可能仍存在回落空间； 2、期货端先于现货价格走弱，随后在9月末受到空方集中平仓支撑，支撑期价反弹，但基本面压力仍有待释放，限制反弹空间。现货市场新季产情逐步明朗，现货价格持续回落为主； 3、关注产区收获期天气情况； *远端交易预期 1、新季供应充足将贯穿四季度行情，2511、2601合约受压将比较明显，或将演绎震荡下行探底行情，而政策收储等托市措施将随着价格持续下跌而加紧研究推出，虽然时间节点上具有不确定性，但远月合约具备更多时间价值，具有探底回升潜力，在四季度大豆价格探底及磨底过程中，中下游收购主体可按照建库或采购计划逐步建立远期库存； 2、中美贸易谈判实质进展有限，持中性偏多预期，四季度压榨需求表现将在较大程度上影响现货收购进度； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌中继 *技术观点：整体走势仍处于空头趋势，关注20日均线压力；期价进入到我们预计的反弹压力区间3930-3950元； *策略观点：1、新单关注反弹沽空，种植主体2511卖套保策略可继续持有，直至现货售粮时同步平仓； 2、前期卖出看涨，标的a2511-C-4050，入场后可继续持有； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策率：新季集中上市阶段，期现货市场同步下跌概率较大，现货价格处于重估阶段，难有规律性研判，无策略推荐； *月差策略：预计近月合约受集中上市冲击较大，而远期合约或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转支撑，继续关注近远月价差表现； 【近期策略回顾】 1、11合约卖出套保策略（持有），2025年8月13日，4100元提出； 2、卖出A2511-C-4050合约(持有），进场价格30-40元区间； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美国相关媒体称，自今年5月起，我国没有从美国购买过一粒大豆；目前中美贸易谈判进展缓慢，美豆进口继续归零或有助于国产大豆压榨需求在新粮大量上市期放量运行； 2、空方延续减仓，但对期价支撑作用递减； 【利空信息】 1、10月为东北产区新豆集中供应期，供应充足的基本面压力对价格继续形成利空压力，黑龙江产区蛋白表现不及预期，质量分化导致价格差异明显； 2、十一期间新粮报价继续走低，期货端低开压力较大； 2.2下周重要事件关注 1、美农业部10月供需报告将于北京时间10月10日发布；2、国家统计局将在中旬及下旬公布CPI、PPI及GDP数据； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 9月最后一周，豆一盘面呈现空平带来反弹后的震荡整理走势，虽然空平仍在持续，但价格上涨明显弱化，主力11合约周跌8元/吨或0.2%，30日收于3927元。成交量逐日下降，持仓量有较大幅度减少；主力合约向2601过渡，注册仓单小幅减少至7290手； *基差月差结构 *基差结构 9月最后两个交易日期货价格弱势盘整运行，假期间现货价格走弱为主，基差出现回归，由于10月处于新粮上市高峰期，现货价格将继续反应市场新季压力，此阶段基差可参考性有限。 *月差结构 9月最后两个交易日，豆一各合约整理运行，月差变化有限； source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 大豆市场处于新季收获上市阶段，伴随供应端的宽松格局，价格继续走弱，黑龙江产区39蛋白为例，从早期上市的1.95元/斤跌至1.85元一带，叠加今年种植成本下降带来的向下引力，后期价格在上市高峰期间仍以承压为主。或将探明新年度低点位置。另外基层种植主体鉴于上年度低位卖粮事实，或有一定惜售挺价动作，售粮积极性较去年可能有所降低，需关注具体动向；如果惜售行为普遍，价格磨底时间或延长； 种植端收益在价格回落中被大幅压缩，利润主要依靠相关补贴实现； 下游需求刚需补库为主，博弈新季等价采购； 压榨利润有所回升，油厂加入收购行列； 目前大豆现货价格处于探底期，期货价格提前于现货下跌，后期仍以承压运行为主； source：上海钢联,南华研究 第五章供需及库存推演 进入10月份，国产大豆市场将迎来供应高峰，需求端继续恢复过程，阶段性供应宽松将占据主导； 5.1供应端及推演 新季大豆东北产区增产预期较足，南方产区增产压力较小，但在东北产区主导格局下，整体增产预期较足，供应端在10-11月迎来高峰，期现货价格低点较大概率在此阶段形成； 同时，大豆政策属性预计将重新激活，按照往年节奏，为缓解新季压力、保障种植主体收益，收购储备将纷纷入市收购，缓解集中上市压力，抑制价格过度下跌。此外，受到去年售粮后价格持续上涨影响，基层可能出现一定的惜售情绪，或延缓价格下跌速率，但供应压力后移或拉长价格承压期； 供应结构上，关注高油大豆种植效果表现，种植端引导政策依赖于中下游或产业端匹配验证； 5.2需求端及推演 10月，全国气温水平进一步走低，食用消费市场迎来由淡转旺节点，关注后期终端借助新季上市价格低位时的采购力度； 压榨需求容易在原料价格下跌阶段出现放量表现，此外油粕价格、进口大豆到港节奏及进口成本对压榨需求节奏有较大影响，在加大高油大豆供应的政策引导下，预计政策端仍有呵护动力，如通过控制进口大豆到港节奏、刺激豆粕现货价格上涨等手段阶段性激活国产大豆压榨需求；这一政策预期具有较大不确定性；中美贸易谈判持续但进展有限，且涉及农产品领域信息有限，美豆供应缺位下的需求缺口为国产大豆提供销售机遇； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，但整体大豆消费趋势稳定下，食用市场想象空间有限，压榨市场将是国产大豆需求的最大变量；