南华期货豆一周报：空方平仓支撑期价反弹 新季压力有待释放20250929

——空方平仓支撑期价反弹新季压力有待释放边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）康全贵（从业资格证号：F03148699）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/09/28 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 农业农村部9月供需报告预计我国2025/26年度大豆产量达到创纪录的2109万吨。当前，国产大豆市场已进入新季收获上市期，供应进入到每年最为宽松季节，在这一因素影响下，目前期现货价格表现弱势； 期货市场本周出现止跌反弹，主要受益于空方平仓带来支撑。11合约周反弹0.79%，结合基本面情况，后期价格压力仍较大； 现货市场方面，主产区黑龙江的增产形势进一步明朗，价格压力仍有待释放，黑龙江产区毛粮价格由最初开秤价2.0元/斤回落至1.85元/斤左右，39蛋白以上净粮1.95元/斤左右，预计价格仍有承压过程；拍卖端恢复进行，26日成交较好，29日拟拍卖25126吨，关注29日成交情况； *近端交易逻辑 1、受到空方集中平仓支撑，11合约本周反弹，但基本面压力仍有待释放，预计反弹持续难度较大。后期现货市场新季价格将逐步明朗，预期不足下11合约注意借助反弹多方平仓，同时关注逢高沽空； 2、拍卖活动重启，但对期货市场影响递降，关注情况情况； *远端交易预期 1、考虑到卖压释放过程及收购政策尚需累计才能体现吸纳效应，期货端2603及之后合约有望受益，探底回升潜力较大，在四季度大豆价格探底及磨底过程中，中下游收购主体可按照建库或采购计划逐步建立远期库存； 2、中美贸易谈判动作频频，实质进展有限，美豆进口能否重启具不确定性，其节奏将对国产大豆压榨需求形成影响，持中性偏多预期，即我国或控制四季度或阶段性控制进口大豆节奏，为国产大豆压榨需求释放提供 窗口期； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌中继 *技术观点：各合约伴随期价反弹技术形态出现恢复，2511合约收复5、10日均线，期价进入到我们预计的反弹压力区间3930-3950元；本周高点3954元，低点3853元； *策略观点：1、新单关注反弹沽空，种植主体2511卖套保策略可继续持有，直至现货售粮时同步平仓； 2、前期卖出看涨，标的a2511-C-4050，入场后可继续持有； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策率：新季上市阶段，期现货市场同步下跌概率较大，难有规律性研判，无策略推荐； *月差策略：预计近月合约受集中上市冲击较大，而远期合约或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转支撑，继续关注近远月价差表现； 【近期策略回顾】 1、11合约卖出套保策略（持有），2025年8月13日，4100元提出； 2、卖出A2511-C-4050合约(持有），进场价格30-40元区间； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、国家粮食和物资储备局举行2025年全国秋粮收购暨粮食产业项目推进工作会议。会议指出，抓好粮食收购和项目建设，对保持粮食市场平稳运行、加快粮食产业高质量发展具有重要意义。做好秋粮收购工作，需在提升收储能力等五方面下功夫，坚决守住农民“种粮卖得出”的底线，不断提升国家粮食安全保障能力。 2、空方集中减仓，盘面连续反弹； 【利空信息】 1、新季到来，供应充足的基本面压力对价格继续形成利空压力； 2、新粮报价继续走低，产业端谨慎情绪占据主导；3、拍卖活动在下周继续进行； 2.2下周重要事件关注 1、十一期间，大豆产区收获进一步铺开，关注价格动向；2、29日拍卖成交情况； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 本周豆一盘面呈现新低后较大幅度反弹走势，主力11合约周涨31元/吨或0.79%，其中23日期价放量下跌，后半周受到空方集中平仓支撑展开反弹，周五收于3935元。技术上空头趋势有所减弱，结合基本面后期驱动因素判断，反弹空间有限，可重新关注逢高沽空操作。本周成交量明显增加，持仓量有较大幅度减少；注册仓单小幅减少至7578手； 豆一期限结构图 *基差月差结构 *基差结构 本周期货价格先跌后涨，现货价格有所走弱，基差出现回归，由于现货价格将继续反应市场新季压力，此阶段基差可参考性有限。 *月差结构 本周豆一各合约同步探底回升，近月合约走势稍强于远月合约； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 大豆市场处于新季收获阶段，基层贸易主体陆续开始新季购销。但当前上市量有限，中下游主体多以观望为主。新季毛粮价格低开低走，黑龙江产区为例，从早期上市的2元/斤跌至本周1.85元一带，考虑到今年种植成本下降带来的向下引力，后期价格在上市高峰期间仍以承压为主。或将探明新年度低点位置。另外基层种植主体鉴于上年度低位卖粮事实，或有一定惜售挺价动作，售粮积极性较去年可能有所降低，需关注具体动向；如果惜售行为普遍，价格磨底时间或延长； 下游需求节前备货效应不明显，利润情况尚可，目前刚需补库为主，博弈新季等价采购；综合考虑到今年大豆种植成本下降及丰产预期较足的情况，目前大豆现货价格处于陆续重估定价过程，期货价格提前于现货下跌，后期仍以承压运行为主； 第五章供需及库存推演 进入10月份，国产大豆市场将迎来供应高峰，需求端继续恢复过程，阶段性供应宽松将占据主导； 5.1供应端及推演 拍卖活动重启增加供应压力，新陈粮源共存； 新季大豆东北产区增产预期较足，南方产区增产压力较小，但在东北产区主导格局下，整体增产预期较足，供应端在10-11月迎来高峰，也是一年当中供需结构最为宽松时期，期现货价格低点较大概率在此阶段形成；同时，大豆政策属性预计将重新激活，按照往年节奏，为缓解新季压力、保障种植主体收益，各级收购储备将纷纷入市收购，缓解集中上市压力，抑制价格过度下跌。此外，受到去年售粮后价格持续上涨影响，基层可能出现一定的惜售情绪，或延缓价格下跌速率，但供应压力后移或拉长价格承压期； 供应结构上，关注高油大豆种植效果表现，种植端引导政策依赖于中下游或产业端匹配验证； 5.2需求端及推演 10月，全国气温水平进一步走低，双节长假，食用消费市场迎来由淡转旺节点，关注后期终端借助新季上市价格低位时的采购力度； 压榨需求容易在原料价格下跌阶段出现放量表现，此外油粕价格、进口大豆到港节奏及进口成本对压榨需求节奏有较大影响，在加大高油大豆供应的政策引导下，预计政策端仍有呵护动力，如通过控制进口大豆到港节奏、刺激豆粕现货价格上涨等手段阶段性激活国产大豆压榨需求；这一政策预期具有较大不确定性； 中美双方近期接触频率增加，贸易谈判持续但进展有限，且涉及农产品领域信息有限，美豆供应缺位下的需求缺口为国产大豆提供销售机遇； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，但整体大豆消费趋势稳定下，食用市场想象空间有限，压榨市场将是国产大豆需求的最大变量；