焦煤焦炭市场分析报告
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 焦煤：供应端边际变化有限，国产矿增产可能性不大，进口蒙煤通关量持续高位，海煤进口利润收窄。终端钢厂利润承压导致铁水减产，焦煤供需边际过剩，焦企主动控采导致上游库存压力增大，短期煤价承压。
- 焦炭：部分地区焦企受环保限产影响，焦炭周产下滑。焦炭提降进行至第二轮，入炉煤成本下行，焦化利润尚有空间，若无政策扰动，焦企开工或逐步恢复，焦炭供需平衡表边际恶化，现货继续降价可能性大。
1.2 策略建议
- 焦煤：盘面疲弱，焦企补库延后，冬储刚需可能推迟，01合约估值合理，前期空单可分步止盈，下跌趋势中不建议逆势抄底。
- 焦炭：现货提降进度缓慢，焦化利润持续走扩，关注1550附近支撑。
1.3 交易型策略建议
- 行情定位：弱势盘整
- 价格区间：JM2605运行区间980-1100；J2605运行区间1550-1700。
- 基差策略：焦煤01合约基差走强，建议产业客户待现货估值回落后再采购；焦炭基差估值偏高，建议有现货的产业客户加快销售进度。
- 月差策略：焦煤1-5月差下方合理区间（-120，-100），可关注焦煤5-9月间反套，建议入场区间（-60，-50）。
- 对冲套利策略：暂无
- 期权策略：暂无
1.4 产业客户操作建议
- 保持正常原料库存，待现货估值回落后再采购；加快现货销售进度。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中央经济工作会议强调积极财政和货币政策，优化“两新”政策，推动投资止跌回稳，加快新型能源体系建设等。
- 利空信息：蒙古国计划2026年煤炭出口9000万吨，焦化企业主动限产30%，河北、山东钢厂焦炭采购价下调。
2.2 下周重要事件关注
- 中国11月社消零、规工增；美国11月失业率、非农就业人口；美国初请失业金、CPI数据。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：焦煤主力合约跌破关键支撑位，空头趋势延续，JM05合约关注980-990一带支撑；焦炭主力合约下跌速度略慢于焦煤，J05合约关注1550附近支撑。
- 月差结构：焦煤1-5月差下方合理区间（-120，-100），可关注焦煤5-9月间反套，建议入场区间（-60，-50）。
- 基差结构：焦煤01合约基差走强，建议产业客户待现货估值回落后再采购；焦炭基差估值偏高，建议加快现货销售进度。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦煤现货下跌，矿山利润高位回落；焦炭提降后，焦化利润边际收缩，钢厂亏损有所缓和。
4.2 进出口利润跟踪
- 蒙煤通关量日均超1400车，长协贸易利润收缩明显；海煤进口利润收窄，预计后续发运及到港量将有所回落。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 12月焦煤平均周产量950-955万吨，进口周均净进口量约240万吨。
5.2 需求端及推演
5.3 供需平衡表推演
- 12月焦炭周产780-785万吨，出口量占比较小，对供需平衡影响有限。
