南华期货集运产业周报：挺价rolling预期转强，02合约升水12合约20251214

核心因素及策略建议

• 核心因素：上周SCFI综合指数全面上涨，欧洲、美西、美东航线分别上涨9.9%、14.8%、18.2%。即期运价方面，第52周均价为2882USD/FEU，26年第一周均价为3070USD/FEU，Gemini联盟均价为3535USD/FEU。运力规模在第52周开始下降，周均运力约34万TEU。盘面上，12-02合约价差由正转负，体现挺价rolling，02合约估值中性，12合约中性偏高，04合约受红海复航预期影响偏空。
• 近端交易逻辑：12合约可能高估，12月特价舱揽货导致价格差距，但船司挺价预期仍在，需警惕rolling后置导致12月均价回落。
• 远端交易预期：02合约因春节偏晚有节前发运支撑，船司挺价预期强烈，若12月价格不及预期，rolling至1月可能性提高。04-06合约受红海复航预期影响偏弱，达飞轮船宣布INDAMEX航线将于2026年1月15日恢复通行红海，但红海局势仍不明朗。
• 交易型策略建议：宽幅震荡。
• 产业客户操作建议：无明确建议。
• 基础数据概览：运力投放情况。

本周重要信息

• 利多信息：第52周中欧运力收缩，船司春节前挺价预期仍在。
• 利空信息：12月中下旬出现2000-2200USD/FEU特价仓位，欧洲经济压力加剧滞胀担忧，制造业PMI持续收缩。

盘面解读

• 单边走势和资金动向：主力合约EC2602上涨4.2%，持仓量下降551手，交投平淡。
• 基差结构：主力合约结算价基差为-168，02合约持续上行，基差走缩。
• 月差结构：12-02月差由正转负至-27.8，02-04月差拉大至570点。02合约价格主要受年底发运季和船司挺价rolling驱动。

利润分析

• 上半年业绩表现：中远海控、马士基、达飞集团等利润表现较好，ONE、阳明海运等利润大幅缩减，但大部分企业仍盈利。
• 下半年展望：班轮公司认为不确定性增强，企业将更谨慎经营，可能通过停航减少支出，影响运价走势。