南华期货集运产业周报：挺价rolling预期转强，02合约升水12合约20251214

——挺价rolling预期转强，02合约升水12合约 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月12日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 上周scfi综合指数全面上涨，最新录得1506.1点（+7.79%）。其中，欧洲航线录得1538（+9.9%），美西航线录得1780（+14.8%），美东航线2737（+18.2%）。 即期运价方面，线上报价统计看，第52周均价为2882USD/FEU, 26年第一周均价为3070USD/FEU。年末到新年初的第一周运价来看，Gemini联盟均价为3535USD/FEU，MSC为2665USD/FEU，Premier联盟2677.7USD/FEU，海洋联盟3221.36USD/FEU。而第52周的均价相比上周，小幅下移。ONE最新报出1月的价格为3035USD/FEU。 运力规模上看，第49-51周运力连续上升之后，在第52周开始规模有所下降。周均运力来看约为34万TEU左右。 盘面上，上周12-02合约的价差由正转负，理解为挺价动作的rolling。目前02合约的估值相对中性，需要关注后续的现货价格落地情况，12合约估值相对中性偏高。04合约受到红海复航的可能性影响，相对偏空。 *近端交易逻辑 12合约目前存在一定的高估的可能性，12月的一些特价舱揽货，使得总体价格跟之前的宣涨价格存在一定的差距。但船司为了年底的长协议价，挺价预期仍在。12月的总体运力规模水平并不算低，需要警惕rolling挺价后置的情况而使得12月均价回落的可能性。 *远端交易预期 02合约因为春节偏晚，有节前发运的支撑。且船司挺价的预期仍较为强烈，若12月价格不及预期，那么rolling到1月的可能性就会大幅提高。04-06合约目前受到红海复航预期的影响，相对偏弱，达飞轮船宣布其INDAMEX航线将于2026年1月15日起恢复通行苏伊士运河及红海曼德海峡，这是自红海危机爆发以来，全球主要班轮公司首次重启东西向主干航线经行红海。若复航成功很可能会引发其余船司的集体复航。但目前红海局势并不明朗，存在较大的变数。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 宽幅震荡 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）第52周中欧运力开始收缩 2）船司春节前挺价预期仍在 【利空信息】 1）12月中下旬线下出现不少2000-2200USD/FEU的特价仓位。 2）欧洲经济压力：欧元区11月CPI同比2.2%加剧滞胀担忧，制造业PMI持续收缩。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 上周主力合约ec2602涨幅4.2%，继续反弹上行。周度持仓量下降551手，交投平淡。 *基差结构 截止周五收盘，主力合约结算价基差为-168，02合约持续上行，基差走缩。 *月差结构 月差结构上看，走势极度分化。12-02的月差本周由正转负，至-27.8。而02-04月差拉大至570点。02合约价格向上的主要驱动还是来自于年底的发运季以及船司挺价的rolling。 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。