南华期货集运产业周报：挺价预期主导市场波动，期价阶段性修复

——挺价预期主导市场波动，期价阶段性修复 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月07日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 上周scfi综合指数小幅回落，最新录得1397.63点（-0.39%）。其中，欧洲航线录得1400（-0.28%），美西航线录得1550（-5.02%），美东航线2315（-4.65%）。 即期运价方面，上周四马士基发布涨价函，12.29日起至鹿特丹宣涨到3500USD/FEU。从Week52的线上报价来看，Gemini联盟均价为3700USD/FEU，MSC为2665USD/FEU，Premier联盟2835.00USD/FEU，海洋联盟3182.22USD/FEU。统计样本内的均值为3100.52USD/FEU。马士基宣涨的最终落地情况如何，目前也是市场关注的焦点。运力规模上看，12月周均运力在29~30wTEU之间，并不算低。 交易上，上周02合约周度反弹9.4%。主要受到前一周现货降价以及红海复航预期等因素而导致的超跌反弹，以及本周的船司宣涨预期产生的共振修复。12合约目前的升水，已经包含了12月中下旬的整体估值提升。但是否存在船司挺价后置，12月中下旬降价揽货仍然值得关注。02合约目前博弈性较强，后续的挺价预期仍在，但实际落地情况仍存在较大的不确定性，预计宽幅震荡为主。04合约对于复航的预期有较大的可能性，相对偏空。 *近端交易逻辑 宣涨落地成色博弈：MSC宣涨12月下旬运价至3500美元/FEU，但马士基50周开舱价仅2300-2400美元/FEU。市场关注12月中旬船司是否集体跟进提价，若落地不及预期，近月合约或向现货收敛。 春节前货量支撑有限：尽管船舶装载率回升至85%（较11月初+10%），但未出现全面爆舱，且PA联盟部分航次特价低至1900美元/FEU，压制现货反弹高度。 *远端交易预期 复航预期与供给压力：达飞宣布1月5日尝试经苏伊士运河返航亚洲，若复航规模扩大，绕行好望角带来的300美元/TEU成本溢价将消退。叠加2026年欧线新船交付压力（运力同比+2%），远月合约承压。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 因最新的合规要求，暂停更新 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 图片来源：中国航务周刊公众号 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）船司挺价意图强化：MSC宣涨12月下旬报价至3500美元/FEU，赫伯罗特跟涨至3235美元/FEU，提振市场情绪 2）港口吞吐量支撑：宁波舟山港年集装箱吞吐量突破4000万标箱，全球贸易活跃度边际回暖 【利空信息】 1）马士基50周开舱价仅2300-2400美元/FEU，PA联盟特价低至1900美元/FEU。2）欧洲经济压力：欧元区11月CPI同比2.2%加剧滞胀担忧，制造业PMI持续收缩。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 上周主力合约ec2602涨幅9.4%，连续反弹回升，但日度来看，都是以空单减仓离场的方式为主。目前价格回到了之前的成交密集区压力位附近。 *基差结构 截止周五收盘，主力合约结算价基差为-126.5，通过期货反弹的形式实现了基差走弱。 *月差结构 月差结构上看，走势极度分化。12-02的月差本周迅速收敛，至64.1点。而02-04月差拉大至将近500点。主要还是受到02合约的挺价预期影响至期价反弹而到导致。 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。