南华期货集运产业周报：红海复航不确定性依旧，12月挺价落地成色成为关注焦点

——红海复航不确定性依旧，12月挺价落地成色成为关注焦点 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月30日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 上周scfi综合指数回升，最新录得1403.13点（+0.7%）。其中，欧洲航线录得1404（+2.7%），美西航线录得1632（-0.8%），美东航线2428（+1.85%）。即期运价方面，上周现货价格大幅下调使得对于12月挺价预期有所坍塌，但从最新的线上数据上看，12月下旬的报价区间幅度依然较大。其中，HPL，CMA等报价在3535-4035 USD/FEU之间，而ONE报价在2835USD/FEU，分歧依然较大。 受到现货价格下调，以及红海复航的预期等利空因素影响，上周近端ec2512，ec2602等合约的价格曾大幅回落。但这个两个因素都具备较大的不确定性。船司年底挺价博弈预期仍在，仍需观察实际落地成色。而红海复航，目前船司也并未明确表态具体复航时间。交易策略上目前按照区间震荡的思路去考虑。 *近端交易逻辑 挺价信号初现但分歧仍在：CMA将12月下半月报价至3935-4035美元/FEU，但其他船司跟进力度不足。马士基12月上半月开舱价维持2100-2200美元/FEU低位，OA联盟均价约2400美元/FEU，而PA联盟部分特价舱位跌至1900美元/FEU，显示现货市场实际承压。 边际变化：市场对“春节前抢运”的期待减弱，尽管MSC宣涨提振情绪，但马士基在12月下旬部署加班船，可能压制实际挺价效果。SCFIS指数虽反弹至1639.37点，但首期结算价或向1600点靠拢，反映现货压力未消。 *远端交易预期 复航预期逐步兑现：达飞（CMA）计划1月5日通过苏伊士运河返航，马士基虽未明确时间表但将复航纳入部署规划，市场对2026年运力恢复的担忧加剧。若红海通行正常化，绕行运力损耗减少15%，将显著加剧远期供给过剩。 运力投放高企：12月华东-欧洲周均运力达29.8万TEU，1月计划运力29.9万TEU，且船期延误和重复排船问题频发，进一步削弱价格弹性。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 短期震荡筑底：近月合约在1400点以下具备抗跌性，但反弹需观察挺价实际落地情况；远月合约受复航预期压制，反弹空间有限。 关键区间：EC2502合约核心波动区间1350-1500点，若突破1500点需确认船司集体跟涨。 【套利策略】 观望为主 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）SCFIS指数反弹：最新数据环比上涨21%至1639.37点，对近月合约形成支撑。 2）红海风险延续：马士基强调复航无具体时间表，绕行导致的运力损耗持续。 【利空信息】 1）船司价格分化：马士基、PA联盟维持低价舱位，OA联盟跟涨力度不足，现货均价仍承压。2）复航计划推进：达飞明确1月5日返航苏伊士运河，加剧远期供给压力3）1月周均运力逼近30万TEU，且马士基加班船投放可能压制挺价效果。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 周初因船司降价预期及复航担忧，EC2502合约一度跌至1350点附近；周四后受MSC宣涨刺激，空头平仓推动合约反弹至1450点，全周呈现“探底回升”形态。周内持仓量下降，反弹以空头离场为主导，多头主动进攻意愿不足。 *基差结构 期货贴水幅度较上周持平，现货强势与期货悲观预期持续背离。 *月差结构 EC2502-EC2504价差维持在300点附近，Contango结构稳定，远月压力显著。 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。