南华期货集运产业周报：现货运价连涨提振近月，复航预期与供给压力制约远月

研报总结

核心因素及策略建议

• 核心因素：近期集运欧线期货市场交易逻辑围绕短期政策利好与中长期供需矛盾展开。
  • 近端驱动：中美贸易休战协议带来的情绪修复以及航司为年度合约谈判的挺价行动。SCFI欧线运价本周反弹至1344美元/TEU，部分航司上调11月报价至2500美元/FEU以上。但现货需求未实质性改善，欧美消费疲软及制造业PMI低迷抑制货量增长，PA联盟低价揽货行为削弱挺价一致性。
  • 远端压力：2025年全球运力增速预计达6.8%，红海复航预期可能释放约20%的绕行运力，欧元区经济复苏缓慢，远月合约承压明显。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：近月合约（EC2512）短期区间1800-1900点震荡；远月合约（EC2602及以上）反弹空间有限。
  • 策略建议：延续日内短线操作为主，正套机会：EC2512-EC2602月差有望走阔。
• 产业客户操作建议：未详细展开。
• 基础数据概览：未详细展开。

本周重要信息

• 利多信息：
  1. 运价连续反弹：SCFI欧线周涨8.8%，船司11月报价普遍上调（马士基2350美元/FEU，CMA 2600美元/FEU）。
  2. 供应偏紧：11月周均运力降至27.2万TEU，鹿特丹港拥堵导致被动停航增加。
  3. 中美磋商开启：10月24-27日中美在吉隆坡举行经贸磋商，或提振贸易情绪。
• 利空信息：
  1. 需求后劲不足：11月亚洲对欧洲出口货量历史同期平均同比降1%，圣诞后到港航次订舱疲软。
  2. 红海复航预期：巴以停火谈判推进，若复航将释放绕行运力，压制远月合约。
  3. 联盟报价分化：PA联盟揽货压力较大（HMM报1906美元/FEU），挺价一致性存疑。

盘面解读

• 单边走势和资金动向：主力合约EC2512周内震荡上行，1900点附近存在技术阻力，成交量缩量显示市场观望情绪浓厚。多头持仓集中于近月合约，远月合约空头压力显著，反映市场对远端基本面分歧。
• 基差结构：SCFIS指数（1140.38点）较期货贴水，但现货反弹预期支撑基差修复动力。
• 月差结构：近远月价差走阔（EC2512-EC2602价差周内扩大至约250点），凸显现货紧平衡与远端供给过剩矛盾。

利润分析

• 上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润表现相对不错，但部分船司如ONE、阳明海运利润大幅缩减。大部分航运企业仍实现盈利，当前市场不算差。
• 下半年航运市场不确定性增强，企业经营将更谨慎，可能通过停航等手段减少营业支出，从供应端、成本端影响运价走势。