南华期货集运产业周报：现货运价连涨提振近月，复航预期与供给压力制约远月20251103

核心因素及策略建议

• 核心因素：近期集运欧线期货市场交易逻辑围绕短期政策利好与中长期供需矛盾展开。近端运价受中美贸易休战协议情绪修复及航司挺价行动提振，SCFI欧线本周反弹至1344美元/TEU，部分航司11月报价超2500美元/FEU，但现货需求未实质性改善，欧美消费疲软及制造业PMI低迷抑制货量增长，PA联盟低价揽货行为削弱挺价一致性。远端压力来自供需宽松格局，2025年全球运力增速预计达6.8%，红海复航预期可能释放约20%绕行运力，欧元区经济复苏缓慢，远月合约承压明显。
• 近端交易逻辑：现货挺价与旺季需求支撑近月合约，SCFI欧线本周涨8.8%，船司报价坚挺，但实际揽货价格分化，反映装载率差异。供应端11月周均运力下调至27.2万TEU，鹿特丹港拥堵导致被动停航增加，短期支撑运价。需求端圣诞前订舱旺盛，节内货量偏弱，呈现结构性分化。
• 远端交易预期：远端受供需宽松与复航预期压制，尽管现货短期走强，但11月亚洲对欧洲出口货量同比降1%，2025年新船交付压力中长期抑制运价反弹空间。巴以停火谈判推进加剧红海复航预期，若实现将释放约20%绕行运力，对远月合约形成显著压力。

交易型策略建议

• 行情定位：近月合约（EC2512）短期区间1800-1900点震荡；远月合约（EC2602及以上）反弹空间有限。
• 策略建议：整体延续日内短线操作为主。
• 套利策略：正套机会，EC2512-EC2602月差有望走阔。

产业客户操作建议

• 未提供具体建议。

基础数据概览

• 现货信息：需求面疲软，供应端偏紧。

本周重要信息

• 利多信息：运价连续反弹，供应偏紧，中美磋商开启。
• 利空信息：需求后劲不足，红海复航预期，联盟报价分化。

盘面解读

• 单边走势和资金动向：主力合约EC2512周内震荡上行，1900点附近存在技术阻力，成交量缩量显示市场观望情绪。多头持仓集中于近月，远月空头压力显著。
• 基差结构：SCFIS指数较期货贴水，但现货反弹预期支撑基差修复动力。
• 月差结构：近远月价差走阔至约250点，凸显现货紧平衡与远端供给过剩矛盾。

利润分析

• 上半年业绩表现相对不错的主流船司包括中远海控、马士基、达飞集团等，但部分船司利润大幅缩减。大部分航运企业仍盈利，市场不算差。下半年不确定性增强，船司可能更关注成本控制，通过停航等手段减少支出，影响运价走势。