南华期货集运产业周报：现货运价连涨提振近月，复航预期与供给压力制约远月20251103

——现货运价连涨提振近月，复航预期与供给压力制约远月 2025年11月02日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 近期集运欧线期货市场的交易逻辑围绕短期政策利好与中长期供需矛盾的博弈展开。近端驱动主要来自中美贸易休战协议带来的情绪修复以及航司为年度合约谈判的挺价行动，SCFI欧线运价本周反弹至1344美元/TEU（10月31日数据），部分航司上调11月报价至2500美元/FEU以上。然而，现货需求并未实质性改善，欧美消费疲软及制造业PMI低迷仍抑制货量增长，且PA联盟为维持装载率出现低价揽货行为，削弱挺价一致性。远端压力则源于供需宽松格局的延续：2025年全球运力增速预计达6.8%，而红海复航预期（若巴以停火取得进展）可能释放约20%的绕行运力，叠加欧元区经济复苏缓慢，远月合约承压明显。 短期来看，航司停航控舱与贸易休战情绪或推动近月合约（如EC2512）在1800-2000点区间偏强震荡，但需警惕11月中旬后涨价落实不及预期的回调风险。中长期看，新船交付压力、需求疲软及潜在的红海复航将制约反弹空间，2026年运价中枢可能进一步下移，远月合约（如EC2602及以上）反弹高度有限，需关注宏观政策与地缘局势的边际变化。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑围绕现货挺价与旺季需求展开。本周SCFI欧线运价延续涨势（10月24日报1246美元/TEU，周涨8.8%），船司11月初报价坚挺（马士基开舱价2350美元/FEU，CMA报2600美元/FEU），但实际揽货价格分化较大（1900-2600美元/FEU），反映装载率差异。供应端方面，11月周均运力下调至27.2万TEU，且月末因鹿特丹港拥堵导致被动停航增加（如OOCL的LL1航次取消），短期支撑运价。此外，圣诞前到港航次订舱旺盛，但节内到港货量偏弱，需求呈现结构性分化。 *远端交易预期 远端交易逻辑受供需宽松与复航预期压制。尽管现货短期走强，但11月亚洲对欧洲出口货量历史同期平均同比降1%，且2025年新船交付压力（全年运力增速4.5%）中长期抑制运价反弹空间。地缘方面，巴以停火谈判推进加剧红海复航预期，若实现将释放约20%的绕行运力，对远月合约（如EC2602）形成显著压力。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 近月合约（EC2512）受现货挺价和旺季需求支撑，短期区间1800-1900点震荡；远月合约（EC2602及以上）受复航预期和供给过剩压制，反弹空间有限。 *策略建议：整体可以延续日内短线操作为主的策略。 【套利策略】 正套机会：EC2512-EC2602月差有望走阔（近月现货强势，远端悲观预期），可轻仓介入 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 现货信息——需求面 现货信息——供应端 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.运价连续反弹：SCFI欧线周涨8.8%，船司11月报价普遍上调（马士基2350美元/FEU，CMA 2600美元/FEU）。 2.供应偏紧：11月周均运力降至27.2万TEU，且鹿特丹港拥堵导致被动停航增加。 3.中美磋商开启：10月24-27日中美在吉隆坡举行经贸磋商，若缓和信号出现或提振贸易情绪。 【利空信息】 1.需求后劲不足：11月亚洲对欧洲出口货量历史同期平均同比降1%，圣诞后到港航次订舱疲软。 2.红海复航预期：巴以停火谈判推进，若复航将释放绕行运力，压制远月合约。3.联盟报价分化：PA联盟揽货压力较大（HMM报1906美元/FEU），挺价一致性存疑。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 单边走势：主力合约EC2512周内震荡上行，但1900点附近存在技术阻力，成交量缩量显示市场观望情绪浓厚。 资金动向：多头持仓集中于近月合约，远月合约空头压力显著（如EC2608周内跌幅一度达3%），反映市场对远端基本面分歧。 *基差结构 SCFIS指数（1140.38点）较期货贴水，但现货反弹预期支撑基差修复动力。 *月差结构 近远月价差走阔（EC2512-EC2602价差周内扩大至约250点），凸显现货紧平衡与远端供给过剩矛盾。 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。