南华期货集运产业周报：近月回归基本面，远月受到地缘影响获得支撑20260406

——近月回归基本面，远月受到地缘影响获得支撑 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月06日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 主要矛盾：当前市场核心矛盾是“疲弱的即期供需”与“高度不确定的中东地缘风险”之间的激烈博弈。4月货量低迷导致船公司挺价失败、接连下调开舱价，这构成了压制近月合约的确定性现实。而美伊冲突的走向（是短期停火还是长期化、扩大化）直接决定了绕行好望角的状态能否延续，以及高燃油成本能否持续，这构成了主导远月合约波动的最大不确定性。 截至2026年4月3日，SCFI综合指数报1854.96点，周环比上涨1.54%；分航线呈现明显分化，欧洲航线运价回落至1650美元/ TEU，周跌幅3.11%，美西航线微涨0.30%至2359美元/ FEU，美东航线则上涨2.76%至3354美元/ FEU，成为拉动指数上行的主要支撑。 即期运价方面，根据极羽线上数据显示,MSK于4月16日（对应W16区间）公布的40HC线上报价为2350美元/ FEU，价格处于相对低位；ONE在4月17日（W17区间）的40HC线上报价为3061美元/ FEU。W15-W16阶段各联盟报价波动较为显著：Gemini联盟40HC报价从W15的2368.50美元逐步回升至W16的3035.00美元并维持稳定；Premier联盟由W15的3221.00美元震荡调整，W18报价3294.33美元，W19无公开报价，W20回落至3061.00美元；海洋联盟与MSC仅在W15-W16有报价，分别从3152.74美元、2846-2852美元区间小幅回落，后续无新增报价。整体来看，W17之后市场报价主体转为Gemini联盟与Premier联盟。 经燃油成本测算验证，EC2604合约本轮运价上涨并非源于供需基本面边际改善，而是几乎完全由燃油成本刚性抬升驱动，供需端对运价的实质支撑尚未显现，这一结论为近月合约定价提供了核心逻辑锚点。估值维度来看，EC2610合约当前估值显著偏高，存在估值溢价消化需求。结合后续动态情景判断，若美伊局势持续恶化，后续基础能源设施遭到一进步破坏，或者曼德海峡受到封锁，引发能源成本进一步上行，可依托成本传导逻辑，布局“做多EC2606近月合约+做空EC2610远月合约”的跨期套利策略，通过近月对成本端的快速反应、远月估值回归的价差收益实现策略收益。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑（EC2604-2605）：现货逻辑主导，估值回归。近端合约的交易已脱离地缘情绪，完全由即期供需定价。关键边际变化在于：1）4月上半月涨价预期彻底落空。马士基、赫伯罗特等主流船司连续下调4月开舱价，PA联盟部分航次特价低至$1800/FEU，现货实际揽货中枢降至$2000-$2300/FEU，证实了4月货量的疲软。2）“抢出口”红利结束。3月底光伏等商品出口退税截止，4月上旬收货惨淡，船公司降价揽货成为必然。因此，近月合约（尤其是临近交割的EC2604）正通过下跌来挤出此前包含的涨价预期溢价，向疲弱的现货现实收敛。当前EC2604的价格中，除基础运价外，主要反映的是因地缘冲突推高的燃料油成本，而非由货量驱动的供需矛盾。 *远端交易预期 远端交易逻辑：地缘逻辑主导，情绪反复。远端合约完全交易美伊冲突的预期，本周行情呈现典型的“消息市”特征，波动剧烈。关键边际变化在于：市场对停火的乐观预期被证伪，风险溢价重新注入。周初，因特朗普与伊朗总统均释放停火意愿，市场交易冲突提前结束预期，导致远月合约大幅回调，挤出风险溢价。然而，周四特朗普的最新表态（“未来2-3周将继续打击”）及伊朗方面（议会、外长）的强硬回应（拒绝开放霍尔木兹海峡、拒绝与美国谈判），彻底扭转了市场情绪。这表明冲突短期内难以平息，甚至存在升级风险（如胡塞武装威胁封锁曼德海峡）。因此，绕行导致的航程延长、燃油成本高企及复航无望的预期再度强化，支撑远月合约估值。未来博弈焦点仍是美伊双方实际行动与谈判进展。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 近弱远强，宽幅震荡。近月合约（EC2604/2605）受制于疲软的4月现货，上方压力明确，预计偏弱运行并向现货收敛。主力及远月合约（EC2606及以后）受地缘消息驱动，波动率显著放大，呈现高弹性、高波动的特征。整体市场呈现“近月贴水、远月升水”的陡峭Back结构。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）地缘风险再升温：特朗普声称将对伊朗进行“未来2-3周”的继续打击，而非立即撤军。伊朗方面强硬回应，表示霍尔木兹海峡不会向“敌对国家”开放，且未与美国进行任何谈判。双方表态打破市场对快速停火的幻想。2）冲突范围可能扩大：胡塞武装宣布支持伊朗，并再次威胁封锁曼德海峡。若曼德海峡被封锁，将直接切断经红海通往苏伊士运河的航道，使当前绕行好望角的格局长期化、固定化。 【利空信息】 1）即期运价下跌：最新一期SCFI（上海→欧洲）录得1650点/TEU，周环比下跌3.11%，印证了现货市场的疲软。 2）船公司连续降价：马士基、赫伯罗特等接连下调4月上半月及第16周开舱价，PA联盟部分航次推出$1800-2000/FEU的特价舱，表明船东为争夺有限货源开启价格战。 3）4月现货涨价失败：4月上半月线下报价中枢已降至$2000-2500/FEU，月初的涨价计划未能落地，市场对短期基本面极度悲观。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周集运欧线三大合约呈现近弱远强、分化加剧的走势：EC2604合约周内冲高回落，上周五收盘报1680.0点，周度累计下跌3.20%，日线级别跌破短期均线支撑，MACD指标持续下行，量能逐步萎缩，近月合约在前期涨幅透支后承压回调回顾基本面定价；EC2606合约同步走弱，周内大幅下挫10.49%，收盘报2159.6点，创近期较大跌幅，均线系统拐头向下，空头力量释放明显；EC2610合约则相对抗跌，周度小幅上涨1.06%，收盘报1555.3点，日线维持震荡偏强格局，多空博弈相对均衡，远月合约估值韧性凸显，市场对近月供需预期偏弱、远月成本支撑逻辑强化的分歧持续显现。 *基差月差结构 基差：临近交割的EC2604合约对现货指数（SCFIS）呈贴水状态，反映出期货市场对4月现货的定价比实际指数更为悲观，正在加速向疲弱的即期基本面收敛。月差：合约曲线维持陡峭的Backwardation结构。近端月差（如EC2604-2606）持续走阔，核心驱动是EC2604受现货压制而快速走弱，而EC2606受地缘支撑相对抗跌。远端月差（如EC2608-2612）结构稳定，显示市场对中长期绕行风险和成本提升存在一致性预期。月差结构清晰印证了“弱现实、强预期”的市场格局 第四章估值 从偶数月合约与去年同期合约最后交易日结算价的对比来看，EC2604合约前期涨幅已大幅回落，当前较去年同期仅领先约16.5%，结合此前燃油成本测算，该合约本轮价格抬升主要由燃油成本上行驱动，供需基本 面并未形成实质支撑；横向对比下，EC2610合约当前估值仍处于明显偏高的位置。后续若美伊地缘冲突进一步扩大、能源成本持续抬升，可布局多EC2606合约、空EC2610合约的跨期套利头寸，依托近月合约对燃油成本的高弹性、远月合约估值回归的逻辑捕捉价差收益。