南华期货集运产业周报：现货续跌近强远弱，苏伊士复航预期升温20260815

——主力切换完成，远月领涨承接地缘缓和博弈 2026年第33周 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号傅小燕：投资咨询证号：Z00026752026/08/14 第一章 核心矛盾与走势研判 本周集运欧线市场延续现货回落与盘面分化的格局，核心矛盾在于欧线现货端的旺季不旺与地缘风险溢价重估之间的拉锯。 宏观环境方面，美国通胀数据整体偏软，7月CPI同比3.4%符合预期、核心CPI回落至2.5%，PPI同比4.7%明显低于前值，市场对美联储进一步加息的定价随之降温，风险偏好阶段性回升；布伦特原油回升至87美元上方、WTI重返82美元，能源成本中枢上移对船司成本端构成边际支撑，但对欧线运价的传导有限。欧元区二季度GDP环比增长0.4%，为2025年初以来最快增速，6月工业产出环比转正，欧洲需求端修复动能边际改善，但尚不足以扭转欧线现货的降价趋势。 现货端的分化是本周最突出的特征。上海航运交易所8月14日发布的SCFI综合指数报3355.24点，环比上涨79.1点、涨幅约2.4%，延续上行；但这一涨幅主要由美线、中东印巴线及红海航线贡献，欧洲航线并未跟随。SCFIS欧线结算运价指数最新报3383.88点，环比下跌135.93点、跌幅3.9%，自7月中旬3854.82点的阶段高位已累计回落逾12%，现货端的季节性降温仍在延续。 地缘层面，本周双海峡预期博弈加剧。马士基释放2026年重返苏伊士运河条件已具备的信号，市场复航预期升温压制远月；但伊朗革命卫队重申霍尔木兹海峡处于关闭状态，胡塞武装持续袭击沙特与曼德海峡附近设施，地缘风险并未实质缓解，运价中的风险溢价能否继续回吐仍存在较大不确定性。 综合来看，欧线现货在旺季不旺、船司降价揽货与复航预期的三重压制下仍处回落通道，近月受台风扰动与控舱支撑相对抗跌，远月则承压于新船交付与地缘风险溢价回吐。后续走势的关键变量在于现货揽货压力能否缓解、9月船司停航控舱力度，以及霍尔木兹与苏伊士通航预期的落地节奏。整体看，盘面近强远弱的价差结构短期内或延续，但极端化的价差同样面临均值回归的修正风险。 * 近端交易逻辑 EC2608距离8月底交割逐步临近，主要受SCFIS高位回落速度与最终交割结算水平牵引。本周EC2608收于3096点、周涨约3.8%，持仓降至4271手，减仓上行显示空头回补主导；EC2609收于2161.5点、周涨近8%，成为本周最强合约，台风扰动与8月下旬船司挺价预期为其提供支撑。近端博弈的核心已由现货驱动让 位于交割收敛与地缘消息扰动，上方受8月现货走弱预期压制，下方受SCFIS高基数与交割结算支撑。若下一期SCFIS延续回落并加速确认拐点，EC2608仍有向现货回归的压力；若地缘风险再度升温带动期货反弹，则基差可能进一步压缩。预计EC2608短期或以区间震荡为主，运行区间或在2900至3200点。 * 远端交易预期 远月EC2610本周冲高1695点后持续回落，收于1605点、周跌约3.5%，持仓增至22305手，显示远月对现货预期与地缘消息高度敏感。远月合约相对疲弱，EC2612收于2055点、EC2701收于2101点，复航预期与旺季退坡压力令远月反弹乏力。远月定价同时反映8至9月现货走弱预期、四季度淡季供需压力，以及双海峡地缘风险溢价。若马士基重返苏伊士的复航预期逐步兑现或欧洲干线绕航逆转，远月风险溢价或部分回吐；反之若霍尔木兹与红海局势再度升级，远月有望维持偏强格局。预计EC2610短期或在1500至1750点区间运行。 1.2 价格及价差的走势研判 【价格走势研判】 预计下周EC2608或在2900至3200点区间震荡，EC2609或在2000至2350点区间运行，EC2610或在1500至1750点区间运行。SCFIS拐点确认与8月需求边际走弱限制近月上行空间，但近月较SCFIS仍处明显贴水、远月估值亦处相对低位，叠加双海峡地缘风险尚未完全消退，继续大幅下挫的驱动暂不充分。若马士基重返苏伊士取得实质进展并推动欧洲干线复航，近月承压、远月回吐地缘溢价的可能性上升；若霍尔木兹与红海局势再度发酵，近月受现货锚定相对抗跌、远月弹性更大。 【基差走势研判】 本周基差以最新SCFIS欧线3383.88点与主力EC2610收盘1605点衡量，基差约1779点、基差率约53%，处于历史极高分位。这一深度基差一方面源于EC2610为10月合约、尚未进入交割收敛区间，另一方面也体现市场对欧线现货四季度回落的强烈预期定价。近月EC2608与现货的价差已收敛至约288点，随交割临近，基差修复行情或在近月率先展开。预计短期主力基差或在1500至1900点区间高位波动，需关注下一期SCFIS回落斜率与远月地缘溢价回吐节奏。 【月差走势研判】 本周月差结构呈现近端深Back、远端Contango的形态。EC2608—EC2609价差收窄至934.5点，EC2609—EC2610价差由上周的339点大幅走阔至556.5点，近月相对远月的升水扩张；EC2610—EC2611价差仍维持约-223点的Contango倒挂，曲线在10月合约处形成明显低谷形态。价差的极端化既反映市场对10月旺季完全退坡后的远月定价偏低，也隐含结构回归的风险。价差交易宜等待SCFIS回落斜率、主力持仓结构与地缘局势进一步确认后再行介入。 1.3 核心指标概览 第二章盘面回顾与价差解析 2.1EC合约行情回顾 本周EC盘面以近月走强、主力与远月走弱的分化行情为主线。主力EC2610上周五结算1681点、收盘1663点，本周冲高1695点后持续回落，周五收于1605点、周跌约3.5%，价格重心随现货预期同步下移；持仓量由21437手增至22305手，资金在价格回落过程中呈现逢低布局迹象，但多头尚未形成有效反攻。近月EC2608临近交割，本周逆势上行至3096点、周涨约3.8%，持仓降至4271手，减仓上行显示空头回补主导；EC2609收于2161.5点、周涨近8%，成为本周最强合约，台风扰动与8月下旬船司挺价预期为其提供支撑。盘面驱动逻辑来看，本周主力走弱并非源于现货改善——SCFI欧线延续回落、WCI上海—鹿特丹续跌、GeekYum联盟现舱报价继续下移。近月走强更多反映交割临近的现货锚定与台风扰动下的控舱挺价预期，远月走弱则反映复航预期与四季度淡季定价，盘面呈现近端锚定现货、远端交易预期的典型特征。 2.2 基差解析 本周基差以最新SCFIS欧线3383.88点衡量，主力EC2610收盘1605点对应基差约1779点、基差率约53%，处于历史极高分位；而近月EC2608与现货的价差已收敛至约288点。基差的分化反映不同合约所处阶段：EC2610作为10月合约尚未进入交割收敛区间，深贴水体现市场对四季度现货回落的强烈预期定价；EC2608临近交割，基差随交割临近逐步收敛。 2.3 月差解析 本周月差结构延续近端深Back、远端Contango的非对称特征。EC2608—EC2609价差由980.5点收窄至934.5点，EC2609—EC2610价差由上周的339点大幅走阔至556.5点，近月相对远月的升水扩张；EC2610—EC2611价差仍维持约-223点的Contango倒挂，EC2610—EC2612价差约-450点，反映市场对10月旺季完全退坡后的远月定价偏低、对11月及以后圣诞备货与淡季的预期分化，曲线在10月合约处形成明显的低谷形态。 第三章 现货与基本面 3.1 现货运价 SCFIS欧线结算运价指数最新报3383.88点，环比下跌135.93点、跌幅3.9%，自7月中旬3854.82点的阶段高位累计回落逾12%。截至报告撰写时，最新一期SCFI上海至欧洲基本港运价尚未取得，上期报2964美元每标准箱、环比下跌2.5%，欧线现货运价仍处回落通道，与美线、综合指数的强势形成明显分化。 德鲁里上海至鹿特丹即期运价最新报4653美元每四十英尺标准箱，较7月中旬的4873美元累计回落约220美元，印证欧线现货运价的降温趋势。分船司看，本周上海至鹿特丹40GP现舱报价整体回落，Gemini报4872美元、Premier报4601美元、Ocean报5572美元、MSC报5482美元，次周报价进一步下探至4677、4579、5501、4748美元，MSC次周调降幅度逾700美元，船司降价揽货的意愿较为明确。 欧洲航线现货运价走弱根源在于旺季不旺：红海绕航常态化后欧洲进口商将补货前置，6至7月集中出运提前透支8月需求，叠加新船交付的有效运力回升，欧线揽货压力上升，船司通过开舱降价与停航控舱对冲。若9月货量未见起色且船司未扩大空班，欧线现货运价仍有下探空间。 3.2 供给端 供给端名义运力仍在扩张，但地缘绕航持续吸收有效运力，闲置率维持极低水平。克拉克森数据显示，8月12日全集装箱船闲置率按艘数计约4.3%、按运力计约2.2%，其中17000+TEU大船闲置率仅1.3%、对应3艘船约68230标准箱，此前多个交易日更维持在0.9%附近。大船闲置率长期贴近零值的主因并非需求爆发，而是红海绕行好望角使亚欧单程延长10至14天、等效运力收缩约10%至15%，船东为维持班期抽干了闲置池，叠加港口拥堵占用部分运力，属供给侧地缘触发的有效运力收缩。 中期看，新船交付压力仍在累积。克拉克森数据，7月全集装箱船订单占现有船队比例约40%，17000+TEU大船段订单占船队比例更高达九成以上，意味着未来两三年仍将有大量新船陆续下水。名义运力与有效运力之间的背离，使得闲置率成为观察供需边际变化的高频领先指标。本周17000+TEU闲置率自0.9%小幅回升至1.3%，边际变化虽温和，但若绕航逐步缓解或需求走弱，闲置率回升或成为运价下行的先行信号，需持续跟踪其与绕航艘数的联动。 3.3 需求端 需求端呈现旺季不旺的特征，欧洲进口商补货前置导致8月订舱需求明显降温。克拉克森数据，6月中国海运可集装箱化出口约38.34百万吨，中国集装箱吞吐量约3127万标准箱，量能整体维持韧性，但节奏上6至7月集中出运已提前透支了传统旺季的备货需求，进入8月欧洲商超节日库存基本就位，新增订舱需求随之回落。 值得关注的是出口金额与货量之间的背离。海关出口数据为月度且包含价格与汇率因素，出口金额的抬升不能直接等同集装箱货量的增长，SCFI、SCFIS作为运价之价同样反映价格因素，二者均难以单独佐证真实运输需求的强弱，需以港口吞吐量、货运量等数量指标交叉验证。本周上海港集装箱拥堵指数7日均值由8月初的约140艘回落至80余艘，港口拥堵缓解在边际上提示货流有所放缓。 展望后续，若9月欧洲进口需求未见明显改善，且船司未通过扩大空班收缩运力，欧线货量支撑或进一步走弱，运价下行压力随之加大；反之，若欧洲补库周期重启或国庆节前出现集中出货，则有望为运价提供阶段性托底。 欧元区PMI 第四章 地缘和通航 4.1 地缘风险 本周中东局势反复，双海峡地缘风险并未实质降温。据金十数据整理，伊朗革命卫队8月14日重申霍尔木兹海峡处于关闭状态，强调伊朗对海峡内活动拥有全面控制权；伊朗方面表示未经批准任何船只都无法安全通过 霍尔木兹海峡。美国国防部长赫格塞思则表示美国可根据需要长时间维持对伊朗的封锁，双方对峙态势延续。 红海方向风险同样升温。据耶路撒冷日报报道，沙特正在考虑支持也门军队发动地面攻势，从胡塞武装手中夺回红海沿岸地区；也门胡塞武装则连续用无人机袭击沙特吉赞炼油厂、用弹道导弹袭击曼德海峡附近设施，并警告若沙特发动全面进攻将以油田、机场及基础设施为目标。此外，阿联酋阿布扎比国家石油公司确认两艘船只在霍尔木兹海峡遭袭，阿曼海域一艘油轮搁浅漏油。联合国特使亦警告也门面临重新陷入大规模冲突的风险。地缘风险的反复意味着绕航与风险溢价的回归路径存在高度不确定性，通航预期的兑现或延后。 4.2 通航情况 霍尔木兹海峡通航仍处受限状态。据英国海事贸易组织通报，霍尔木兹海峡的商业交通仍处于受