集运指数（欧线）月报：春节前旺季宣涨预期仍在，关注船司复航红海动作

目录 第一部分前言概要......................................................................................................2【行情回顾】.............................................................................................................2【市场展望】.............................................................................................................2【策略推荐】.............................................................................................................2第二部分行情复盘......................................................................................................3一、主流船司长约季宣涨落地不及预期，EC盘面冲高回落后维持低位震荡......................................................................................................................................3第三部分基本面情况..................................................................................................5一、旺季来临揽货情况差异较大，市场对未来运价高度仍存在分歧.............5二、10月集装箱新船交付量延续跌势，关注后续船期排班调配情况..........10三、美国关税冲击持续影响全球贸易，需求疲软致使10月出口下滑........20第四部分后市展望及策略推荐................................................................................26免责声明.........................................................................................................................27 春节前旺季宣涨预期仍在，关注船司复航红海动作 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：贾瑞林电话：021-65789256邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3084078投资咨询资格证号：Z0018656 运价方面，船司当前长约货有所改善，12月传统旺季来临，船司报价逐渐出炉，但因12月上半月即期市场揽货情况一般，多数船司选择调降12月上半月报价，前期宣涨落地情况不及预期。整体来看，12月运价走势较为波折，前期宣涨目标多在3100-3200美金/FEU左右，目前来看实际多落在2000-2400美金/FEU左右，目前市场对12月运价仍存在分歧。 【市场展望】 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/24）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.23/27.22万TEU，2026年1月周均运力为30.03万TEU。 近期12月估值中枢随上半月的现货调降出现下移，但下半月及1月挺价预期仍在，02合约仍锚定12合约价差给予部分贴水，但12-2之间的价差存在不确定性，取决于12月下半月和1月份船司是否仍有宣涨动作，目前仍存在宣涨可能，需重点关注12-1月春节旺季货量的恢复节奏。地缘端，和谈第二阶段预计仍较为曲折，预计春节前大面积复航较为困难，2月开始走苏伊士的欧洲至亚洲回程船有所增加，春节后亚洲至欧洲复航概率可能逐渐加大，对04及之后的合约将产生压制，但仍需结合地缘进展做判断。 【策略推荐】 1.单边：EC2602合约可考虑逢低做多，关注后续船司宣涨和货量改善节奏。 2.套利：2-4正套持有。 风险提示：12月现货调降超预期、春节前出货潮不及预期、船司复航节奏 集运指数（欧线）月报 第二部分行情复盘 一、主流船司长约季宣涨落地不及预期，EC盘面冲高回落后维持低位震荡 11月集运市场逐步进入长协签约季，连续开启多轮宣涨，市场持续博弈船司宣涨落地幅度，但受部分船司揽货情况一般致使不断调降现货运价，市场对于后续宣涨预期较为悲观，EC盘面冲高回落后维持低位震荡。具体来看，11月初，市场逐渐消化宣涨情绪带动EC盘面大幅拉涨，但后续船司开启调降现货报价，EC盘面冲高回落。随后主流船司再次开启12月GRI窗口期，市场持续博弈12月宣涨的落地幅度以及旺季高度，EC盘面维持震荡。11月末，主流对于12月调降幅度略超市场预期，市场对于后续运价高度较为悲观，EC盘面出现大幅下跌。 数据来源：银河期货，Wind 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 集运指数（欧线）月报 第三部分基本面情况 一、旺季来临揽货情况差异较大，市场对未来运价高度仍存在分歧 运价方面，11月主流船司相继开启多轮宣涨，但实际落地情况一般，所以现货运价呈现小幅上涨后再度回落的态势。具体来看，11月上半月船司宣涨初步落在2200-2300美金/FEU左右，随后主流船司宣涨11月下半月运价，宣涨目标在2500-3000美金/FEU之后，但考虑尽管船司长约填舱改善但即期市场揽货情况一般，11月下半月运价拉涨动力减弱。从最终的实际运价来看，11月下半月宣涨落地不及预期。随后主流船司再次开启12月GRI窗口期，宣涨目标在3100-3200美金/FEU左右，但从船期表来看12月运力部署依旧充足，且有加班船冲击市场，近期主流船司相继调降12月上半月报价，目前12月上半月运价中枢已经落回2200美金附近。春节前的出货旺季仍存在挺价可能，市场对旺季12月下半月及1月运价仍存在分歧，。 从指数来看，11月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1446.68点（截至11/21日当周），环比10月均值+6.67%，同比去年11月均值-35.88%。截至11/21日当周，SCFI集装箱综合运价指数报1393.56点，环比-3.98%，同比-38.12%。其中上海-美西集装箱运价为1645美金/FEU，环比-9.76%，同比-60.66%；上海-欧洲集装箱运价报1367美金/TEU，环比-3.53%，同比-45.58%。目前随着12月传统旺季来临，船司长约货揽收情况有所改善，但即期揽货情况表现一般。近期船司12月报价逐渐出炉，部分船司出现调降迹象，旺季预期有所松动，关注后续12月和1月船司的宣涨动作和落地情况。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货，iFind，上海航交所 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，跨太平洋航线运力略有抬升。从数据上来看，11月欧洲平均日度运力部署50.84万TEU，环比上月+0.88%；跨大西洋航线平均日度运力部署17.51万TEU，环比上月-0.64%；而跨太平洋航线平均日度运力部署为44.04万TEU，环比出现小幅抬升，涨幅为1.8%。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利水平来看，11月集装箱船租船市场热度不减，租金水平持续攀升，长短期租金水平仍处高位。具体来看，11月集装箱日均盈利为46587美金/天，环比10月+0.15%。截至11月21日当周，6500TEU集装箱3年租金为47500美金/天，环比持平，同比-1%;6500TEU集装箱6-12月租金为70500美金/天，同比+1.4%。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 二、10月集装箱新船交付量延续跌势，关注后续船期排班调配情况 供应方面，10月全球集装新船交付14.9万TEU，环比-20.7%，同比-29.4%。从新增订单量来看，2025年10月集装箱新增订单量18艘，共计8.1万TEU，环比-80.7%，同比-82.8%。从目前的集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船型占据主要地位，预计从明年起，集运市场将再次迎来船舶的交付高峰。 从运力结构来看，截至2025年11月，全球集装箱运力升至3267.4万TEU，同比+7.1%，其中1.2万TEU+的集装箱船运力合计1291万TEU，同比+12.8%；1.7万TEU以上的集装箱船合计482.4万TEU，同比+5.7%；8000TEU以上的集装箱船运力合计1949.2万TEU，同比+10.3%。根据集装箱交付预测排期（不考虑拆解），自2025年11月起，11-12月近有18.94万TEU的8000TEU+集装箱船舶待交付，其中1.2万TEU以上的船舶交付量约为15.32万TEU。 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 从闲置运力情况来看，11月闲置运力较上月出现大幅上升，考虑11月处于集运传统淡季，部分船司或采取停航稳价的措施。截至2025年11月22日，全球集装箱闲置运力81.6万TEU，较上月同期+8.5%，较去年同期+14.2%。从船期的船舶班次排期来看，根据11/24日船期表显示，上海-北欧5港11/12月周均运力为26.23/27.22万TEU，2026年1月周均运力为30.03万TEU，整体来看，11月与次年1月的运力变化不大，12月运力较上期出现小幅下降，跌幅约为4%，主因OA联盟新增一艘停航以及MSC延续了多次换船的策略所致。 数据来源：银河期货、船司官网 集运指数（欧线）月报 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、公司官网 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 根据船