集运指数（欧线）11月报：春节前运价中枢有望抬升，关注旺季货量改善节奏

2024年11月26日 春节前运价中枢有望抬升，关注旺季货量改善节奏 研究员：贾瑞林 期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z0018656联系方式：:jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 运价方面，11月现货运价整体呈现淡季不淡的态势，11月SCFI欧线平均为2494美金/TEU，环比上涨20%，主因班轮船司在新的长约谈判中寻求较高的现货运价，连续开启多轮GRI窗口期。具体来看，11/8日SCFI欧线报2541美金/TEU，反应前期船司的宣涨落地较好，但11月仍处货量淡季，随后下半月SCFI出现下滑。目前，随着班轮船司相继开启12月GRI，倒逼11月底出货量的改善，11月底现货运价止跌企稳，目前主流船司12月上半月报价在4700-5900美金/FEU附近，受甩柜因素消退影响第二周压力大于第一周。从后续运价走势来看，春节前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价存在支撑，考虑目前长约货量并不悲观，特朗普加征关税背景下货主仍有担忧性出货现象，春节前运价中枢整体有望震荡上行。 供需方面，需求端，随着近期船司陆续放出12月价格，倒逼11月底收货出现好转，春节前的发运需求有望支撑12月-1月货量改善。供给端，根据11/25日船期，上海-北欧5港航线11/12/1月周均运力部署为23.6/25.49/24.98万TEU（船期表为动态调整，存在临时加班船和空班可能）。静态运力整体预计保持宽松，2024年全球集装箱船队将增长10%，明年继续增长5%，但需跟踪船队更新和拆船节奏。 单边：短期需警惕地缘政治风险和现货下调压力，建议暂时观望，等待停火和做空情绪释放。后续EC2502仍以逢低做多思路为主。 套利：观望。 风险提示：中东地缘局势进展、关税政策的不确定性，Gemini新航线低价揽货风险 第二部分行情复盘 一、货量淡季宣涨目标与落地情况博弈，EC盘面整体维持宽幅震荡 11月6日，达飞率先放出12月线上报价6000美金/FEU，随后其余船司跟随开启12月GRI窗口期，带动EC盘面大幅拉涨，但随后受黎以停火协议达成，巴以停火协议或有进展的影响，市场复航预期加强，叠加宣涨落地现货出现下调，EC盘面出现跳水后整体维持宽幅震荡。 具体来看，11月初，市场继续博弈11月下半月宣涨落地幅度，美国大选尘埃落定后引发市场对抢运节奏的担忧叠加12月GRI渐行渐近，EC盘面呈现近强远若的走势。11月中旬，市场继续博弈宣涨落地幅度，EC盘面整体维持震荡走势。11月下旬，受黎以停火协议达成叠加市场对12月宣涨落地幅度悲观情绪的影响，EC盘面大幅下挫，目前近月12合约仍有旺季货量预期支撑维持高位，但02合约市场分歧较大，大幅下挫后整体维持宽幅震荡。 第三部分基本面情况 一、宣涨倒逼货量改善运价震荡上行，关注春节前货量改善幅度 运价方面，长约货仍提供填舱支撑，12月宣涨倒逼11月底货量改善，11月底运价企稳回升。11月初美国大选尘埃落定，大选结果引发对抢运节奏的担忧叠加12月GRI宣涨渐浓，SCFI维持上涨态势，随后CMA率先放出12月初线上报价6000美金/FEU，MSK跟随发布12月宣涨函并放出12月初线上运价，报价均为6000美金/FEU，其余船司也相继开启12月GRI，宣涨目标在5800-6300美金/FEU附近。目前12月上半月报价逐渐明朗，报中枢向5000美金/FEU附近。12-1月旺季货量有望进一步上行，整体运价中枢预计震荡抬升。 具体来看，11月上海出口集装箱运价指数SCFI均值2261.75点（截至11月22日当周），环比10月均值+7.53%，同比+121.13%。截至11/22日当周，SCFI集装箱运价综合指数报2160.08点，环比-4.08%，同比+135.39%，上海-美西集装箱运价3821美金/FEU，环比-8.61%，同比+118.84%；上海-欧洲集装箱运价2481美金/TEU，环比-1.23%，同比327.02%。整体来看，11月运价企稳回升，SCFI逐渐反应前期船司宣涨报价。从后续运价走势趋势来看，春节前随货量改善以及长约季船司挺价默契下运价存在支撑，考虑目前长约货量并不悲观，特朗普加征关税预期之下担忧性发货仍在，春节前运价中枢有望维持整体震荡上行趋势。 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，全球10月集装箱运力部署较上月略有增加。三大主要航线运力部署均较上月有所增加，其中10月欧洲周均平均部署46.88万TEU，较上月环比+0.3%。 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，11月集装箱盈利维持上涨态势。11月集装箱日均盈利40968美金/天，环比10月增加2.19%，从租金水平来看，长短期租金均维持上涨态势且维持高位。截至2024/11/22日当周，6800TEU集装箱船3年期租金为48000美金/天，同比+118.2%；6800TEU集装箱船6-12个月租金为69500美金/天，同比+164.8%。 数据来源：银河期货、Clarksons 二、10月集装箱新船交付量延续下降态势，中长期仍面临交付压力 供应方面，10月集装箱新船交付17.75万TEU，环比-6.9%，同比-18.3%。从新增订单量 来看，2024年10月集装箱新增订单量26艘，27万TEU，环比-23.5%，同比+550%。本轮集装箱新船订单自2021年10月开始放量，按照2-3年左右的交付周期（考虑大船居多），2023年下半年开始新船交付量明显增加。截止2024年11月全球集装箱船运力3044.9万TEU，同比+10.4%，其中1.2万+TEU集装箱船运力合计1142.58万TEU，同比+17.79%；17000+TEU集装箱船运力合计456.4万TEU，同比+9.8%;8000+TEU集装箱船运力合计1765.7万TEU，同比+11.65%。根据集装箱船舶的交付排期预测（若不考虑拆解），2024年11月开始，11-12月近有25.98万TEU的8000+TEU以上的集装箱船待交付（其中1.2万TEU+船型的交付预计约22.4万TEU）。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：Clarksons、银河期货 从闲置运力情况来看，闲置运力11月淡季环比有所增加，11月空班较多，12月运力环比有所增加。截至2024年11月24日，全球集装箱船闲置运力合计78.6万TEU，较上月同期+19.2%，较去年同期-9.6%。前期因绕航导致的供应缺口正在通过新船的不断下水交付以及船司从其他航线调配等途径来逐步补足。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：Clarksons、银河期货 根据船视宝数据，截至2024年11月26日，欧地航线的集装箱绕航数量合计257艘，占比超过70%，整体来看处于稳定状态。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、路透 全球港口情况整体稳定，欧洲航线准班率略有下降。Clarksons塞港指数显示，截至2024/11/24日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报31%，略高于2024年10月。从等待时间上来看，截至11/22日，全球集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均等待时间4.37个小时，相较10月底减少1.8个小时。 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 三、出口错位叠加抢运带动10月货量增加，关注关税政策对发运节奏的影响 不利天气因素扰动结束叠加部分货种提前抢运，10月出口大超预期。海关总署公布的数据显示，10月以美元计价的出口同比增速从9月大幅上行至12.7%。分国别看，10月，我国对美国出口总值为466.6亿美元，同比增长8.1%；我国对欧盟出口总值为434.9亿美元，同比+12.7%，我国对东盟出口总值为480.3亿美元，同比+15.8%，均出现大幅抬升。 10月多数商品增速出现大幅抬升，主要得益于天气因素带来的出口错位，整体增速维持韧性。分产品看，10月机电产品增速加速上行，对出口增长的贡献高达8.3个百分点；轻工纺织等劳动密集型产品出口同比增速转正；钢材出口加速上行，对出口贡献达0.6个百分点。此外，美国大选尘埃落定，关注关税政策的变化对发运节奏的影响。 关税因素仍存在不确定性，关注关税政策对发运节奏的影响。美国方面，2024年11月7日，美国大选尘埃落定，特朗普即将上台，后续预计将推进更加激进的关税政策。主要包括对进口商品加征10%的基准关税、取消中国的最惠国待遇、对中国商品加征60%的关税等。与之相比，哈里斯的关税政策则较为温和。但需要注意的是，关税政策对于运价的影响较为复杂，短期来看，关税政策变化对运价的影响取决于关税加征的具体时间点。 2018年-2019年特朗普任职期间，曾对中国输美产品先后发起三轮关税加征，第一轮虽然于2018年7月6日开启，但在3月22日特朗普宣布计划对中国进口的商品进行大规模征收关税，中间留出了4个月的发运窗口，引发市场抢运，三四月份传统淡季不淡，出货量大幅攀升，从季节环比的数据来看，2018年Q2环比增速较Q1环比增加15.09%，高出2015-2017年的环比增速，可以看出关税加征对发运节奏存在一定的扰动，所以若本次加征时间点能够留出发运窗口，短期预计迎来阶段性抢运，对近月运价形成一定利多。 中长期看，贸易摩擦的加剧可能弱化欧洲的发展前景，对远期发运形成一定利空，需要注意的是中国供应链比较完善具有相对优势的情况下，贸易摩擦加剧之后全球产业转移的趋势预计延续，资本品在出口结构中的占比预计提升，全球贸易航线结构也面临重塑。 数据来源：银河期货、CTS 此外，11/15日，财政部发布了关于调整铝材、铜材、植物或微生物油脂、光伏、电池、部分非金属矿物制品等品类均有使用集装箱运输的需求的出口退税政策公告，出口退税实施日期为2024年12月1日，距今有半个月的发运窗口期。据向涉及上述部分品类的出口企业了解，出口企业计划采取尽快装船或拉至保税仓的方法（针对有保税仓的品类）来应对该政策，政策发布后可能引起短期的出口抢运以及贸易摩擦加剧的预期，但从中长期来看可能削弱出口的动能，造成运价近强远弱的格局。考虑当前亚洲-欧洲出口正处于淡旺季转换的关键节点，需关注关税不确定性担忧背景下旺季货量的改善幅度。 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：银河期货、Wind 欧洲经济指标出现明显下滑，经济增长态势疲态渐显。11月欧元区商业活动再次下滑，服务业与制造业PMI均步入萎缩区域。从PMI数据来看，截至2024年11月，欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，前值46；11月服务业PMI初值49.2，预期51.6，前值51.6；综合PMI初值48.1，预期50，前值50。 其中德法作为欧元区最大的经济体，其制造业和服务业PMI初值均低于市场预期。2024年11月，德国制造业PMI初值为43.2，预期43；服务业PMI初值为49.4，预期51.6。法国11月制造业PMI初值为43.2，预期44.5；服务业PMI初值为45.7，预期49，这些数据显示德法经济活动正在放缓，反映出经济疲软的广泛性。 数据来源：Wind、公开资料整理、银河期货 从集装箱的发运量来看，2024年9月亚洲-欧洲集装箱发运量同比-0.3%，增速环比8月回落1