南华期货塑料产业周报：现货端悲观情绪带动下跌20251214

——现货端悲观情绪带动下跌 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月14日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周聚烯烃盘面快速下跌，主要源于市场情绪持续悲观。上游持续降价出货，但未能有效激发下游投机性补库意愿，整体成交未见明显好转，现货供应压力进一步累积。因此导致了盘面下跌的同时，基差进一步走弱的情况。另外，从PE基本面来看，当前呈现供增需减的格局：在供应方面，年底装置计划性检修相对有限，叠加前期检修的装置陆续重启，开工率回归高位，并且四季度仍有多套装置投产，供应压力持续增加。而在需求端，下游需求旺季目前已进入尾声，农膜开工率呈现由升转降的趋势，后续需求的刚需支撑将有所转弱。因此当前PE供需压力依然偏大，较难形成有力支撑。综合来看，若要看到盘面企稳回升，短期需要看到现货端情况出现改善，而中长期需要看到PE供需情况出现实质性转好。 ∗近端交易逻辑 近期聚烯烃的下跌驱动均来源于现货端的弱势带动盘面出现下跌。但是对PE、PP的基本面情况来看，PP成本端支持相对偏强，在利润压至当前的极端水平的情况下，1月存在装置停车的预期，PP供应预计边际改善，供需压力有所缓解。而PE方面，一方面是供应端计划检修有所减量，开工率回升至高位，另一方面是需求端农膜旺季已基本结束，刚性需求支持有所减弱，PE总体呈现供增需减的格局。因此在对比之下，PP的基本面预期好于PE，短期支持L-P价差收窄。 ∗远端交易预期 中长期来看，明年PE装置投产依然偏多，但是主要以非标产品的产能投放为主。所以LLDPE供需压力或在明年有所缓解，但是非标产品的供应压力激增，可能传导至LLDPE，对其价格形成压制。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期或有反弹，中长期偏空∗价格区间：L2605 6400 - 6700∗策略建议：短期观望，中长期逢高空 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：暂无。∗对冲套利策略：短期关注L-P价差收窄。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 聚乙烯价格区间预测 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、国家发展改革委表示，明年开始，有力有效管控高耗能、高排放项目。 【利空信息】 1、巴斯夫50万吨全密度装置预计年底出料。 2.2下周重要事件关注 1、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周市场情绪持续悲观，价格快速下跌，但也并未引发下游投机性补库。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PE盘面延续下跌趋势，且跌幅较上周有所增加。资金动向方面，01合约已临近交割，持仓量下滑，同时05合约持仓量快速上升；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净空头小幅增仓。主要得利席位本周有所更换，并且其空头持仓本周小幅减量。当前市场看空情绪仍较为强烈。 ∗基差结构 由于产业情绪持续悲观，现货价格持续下跌，并带动盘面快速下行。虽然在下跌行情中，但基差进一步走弱。截至本周五，华北基差为-36元/吨（较上周-62），华东基差为74元/吨（-112），华南基差为24元/吨（-152）。 ∗月差结构 由于当前01合约估值已经降至极低水位，加之临近交割，空头集中移仓，短期出现正套行情。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 从基本面逻辑来看，PE年底仍存压力：在供给端，年底计划检修量相对有限，开工率回升，叠加仍有部分装置投产，供应进一步增量。与此同时，由于海外供需市场同样偏弱，今年年底至明年年初进口或有增量。在需求端，农膜旺季已接近尾声，开工率由升转降，PE需求端刚性支撑将有所转弱。因此PE供强需弱的格局进一步加剧。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为84.11%（+0.06%）。本周开工率变化不大，独山子石化、宁夏宝丰等装置短停检修，同时裕龙石化、广州石化重启。由于年底的计划检修相对有限，开工率预计维持偏高位。投产方面，浙江石化LDPE/EVA装置预计近期开车，裕龙石化LDPE/EVA装置和巴斯夫全密度装置预计明年年初投产。 5.3进出口端及推演 在进口方面，美国市场PE价格企稳回升，来自美国的报盘近期有所减少。虽然预计今年年底至明年年初进口仍将小幅增量，但在大趋势上，PE进口预计将逐步被国内供应所替代。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量。 5.4需求端及推演 本期本期PE下游平均开工率为44.3%（-0.76%）。其中，农膜开工率为46.4%（-1.72%），包装膜开工率为49.59%（-0.63%），管材开工率为31%（-0.83%），注塑开工率为49.35%（-0.2%），中空开工率为37.79%（-0.59%），拉丝开工率为32.22%（-0.8%）。本周PE综合开工率下滑，尤其是农膜生产进入淡季，开工率下滑较为明显。后续PE需求的增长空间将比较有限，导致其供强需弱的格局进一步加剧。