塑料产业周报：悲观情绪带动下跌，近期政策动向为关注重点

——悲观情绪带动下跌，近期政策动向为关注重点 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 1）供需层面：当前PE格局变化不大。供给方面，10月装置检修量相较9月总体回落，供应重回高位。同时，由于海外PE供需持续偏弱，外盘价格下跌，预计在10-11月带来进口增加，进一步加剧供应压力。需求方面，尽管当前处于传统旺季，但需求回升节奏偏缓，下游订单跟进不足，企业补库意愿较低。并且，PE库存，尤其是LLDPE库存处于较高水平，中上游出货压力较大。因此，供强需弱的格局导致PE缺乏支撑。 2）宏观层面：美国政府的持续停摆，叠加市场对信贷风险的担忧，进一步加剧了金融市场的避险情绪，对原油构成利空压力。此外，当前中美贸易政策仍存在较大不确定性，若贸易摩擦再度升级，可能引发原油及化工品价格进一步下探。不过，下周即将召开的第二十届四中全会值得关注，若有新的刺激政策出台，或将为市场情绪带来一定提振。所以，下周仍需重点关注宏观动向以及成本端波动。 ∗近端交易逻辑 在当前原油价格持续下行、化工品市场整体承压的背景下，聚烯烃本周延续跌势。目前来看，聚烯烃走势主要受宏观情绪及上游成本波动主导，自身基本面驱动相对有限。下周市场需重点关注两方面动向：一是中美贸易摩擦是否出现进一步升级信号，若紧张局势加剧可能再度拉低盘面；二是二十届四中全会期间会否出台新的刺激政策，为市场带来积极驱动。考虑到当前市场扰动因素较多，建议单边以观望为主。 ∗远端交易预期 中长期来看，由于四季度PE新装置投产计划依然偏多，供给端预计进一步增量。而在需求端，在当前尚未有新提振政策的情况下，暂看不到需求增长的驱动。因此，PE的供需压力一时将难以化解，偏弱格局预计持续。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：震荡下行∗价格区间：L2601 6800 - 7200∗策略建议：观望，或买入看跌期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：近期PE盘面受成本端和宏观情绪影响或将进一步走弱，基差预计被动走强。 ∗月差策略：1-5反套 ∗对冲套利策略：暂无明显驱动。但若中美贸易战升级，PE跌幅预计大于PP，届时可考虑做缩L-P价差。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、上周末，市场关于美国拟对华加征100%关税的担忧，被特朗普周日释放的缓和信号所对冲，周一市场情绪明显缓和。 2、裕龙上游裂解配件故障，一套LLDPE全密度装置（50万吨）于周二停车，预计停车5天。 【利空信息】 1、金融市场避险情绪升温，导致原油价格持续走低。 2.2下周重要事件关注 1、二十届四中全会将于10月20-23号召开。2、关注近期中美贸易政策动向。 【周度价格数据以及现货成交信息】 周三周四塑料盘面跌幅减缓，有触底回升趋势，使得下游抄底意愿增加，成交量快速上升。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，在原油持续走弱的环境下，PE跟随下跌。资金动向方面，本周持仓量小幅增加；龙虎榜多五和空五持仓均无明显持仓变化；得利席位前五净空头小幅增仓；主要得利席位净多头减仓。当前市场看空情绪较为强烈。 ∗基差结构 在本周的下跌行情中，现货价格跟随盘面走弱。基差被动小幅走强。截至本周五，华北基差为-44元/吨（较上周走强13），华东基差为36元/吨（+43），华南基差为206元/吨（+23）。 ∗月差结构 近期月差结构变化不大。由于市场对后续宏观的预期普遍偏乐观，所以L1-5月差呈现contango结构。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。目前利润最佳的煤制线路也处于亏损的边缘。但是由于PE装置对利润情况并不算敏感，短期的亏损通常不会导致装置以外停车，这也使得PE在下跌行情中缺乏成本端的强支撑。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 随着装置陆续重启以及新增产能投产落地，供应压力将逐步显现。叠加，10月之后进口量预计增加，使得PE总供应量进一步抬升。而于此同时，PE下游虽处于传统需求旺季，但需求增长幅度预计不及供应。在此背景下，10月库存预计将由去库快速转为累库，供强需弱的格局对PE形成压制。后续需关注进口到港的实际节奏，以及下游需求情况。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为81.76%（-2.19%）。本周装置检修量小幅上升，其中广州石化如预期进入年底大检，裕龙石化因上游裂解配件损坏，全密度一条线停车。在投产方面，埃克森美孚50万吨LDPE装置正在试车中。总体来看，检修装置的回归叠加四季度投产的兑现，PE后续供应压力将持续偏大。 5.3进出口端及推演 在进口方面，外盘价格维持下滑，当前美国-中国价差已降至历史低位。海外偏宽松的供需格局，或将导致PE货源以低价被动流入中国。计入海运时间，预计10月底-11月PE进口将有所增量。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量，但是目前总体量依然较小，对PE供需格局难以造成实质影响。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为42.17%（+0.56%）。其中，农膜开工率为42.89%（+7.28%），包装膜开工率为52.19%（-0.7%），管材开工率为32%（+0.33%），注塑开工率为53.44%（-1.5%），中空开工率为39.56%（-0.59%），拉丝开工率为38.14%（+1.8%）。本周农膜开工率上涨较为明显，当前农膜仍处于旺季之中，需求预计维持增量，但是相比往年同期增长偏缓。叠加其他下游需求偏平，使得需求端对PE形成的支撑有限。 source：南华研究