南华期货塑料产业周报：情绪带动上涨，基本面情况偏弱

——情绪带动上涨，基本面情况偏弱 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月25日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周三开始聚烯烃盘面重回上涨行情，但本轮上涨的驱动主要来自于市场情绪回暖以及板块轮动效应。从基本面来看，聚烯烃当前供需结构能够提供的上涨驱动实则比较有限。尤其是在PE方面。首先在供应端，本周包括茂名石化、浙江石化在内的多套装置复产，开工率上升3.08%，加之多套全密度装置在近期陆续切换回生产线性，PE标品的供应压力快速回升。同时需求端，虽然短期在盘面反弹的过程中仍能看到现货成交的增量，但是相比年初，本轮反弹带来的补空情绪已有所转弱。叠加当前PE下游正处于淡季，又逢春节临近，需求面临季节性下滑，所以需求端能够提供的支撑亦相对有限。所以PE正转向供增需减的格局，基本面情况偏弱。不过短期内，市场仍可能受资金情绪及宏观扰动影响，呈现偏强震荡走势，导致不确定性较高，建议以观望为主。 ∗近端交易逻辑 1）本周资金向化工板块流入，大部分品种出现放量上升行情。但聚烯烃的上涨多为情绪带动下的被动上涨，自身基本面支撑较为有限。 2）从基本面情况看，PE当前呈现供增需减的格局：供应端，随着价格的回升，PE生产利润有所恢复，先前降负的装置逐步复产，加之多套全密度装置正逐步转产线性，供应压力再度回归。而需求端，短期的集中补库过后，随着春节临近，下游将提前进入停工状态，需求预计呈现下滑趋势。 3）另外，伊朗局势仍存在不确定性，短期或将带来一定扰动。 ∗远端交易预期 由于24年底至25年PE装置投产较多，叠加26年开年LLDPE价格明显回升，进口窗口再度打开，一季度存在进口增量预期，今年5月以前的压力依然偏大。但今年上半年装置投产节奏放缓，尤其是LLDPE暂无新增产能，随着三季度下游旺季开启，供应压力有望得到阶段性缓解。而后续随着下半年装置投产增多，年底供应压力或将再度累积。因此目前从结构上看，2609格局预计好于2605，好于2701。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近期受到情绪影响，预计呈现区间震荡格局。∗价格区间：L2605 6600 - 7100∗策略建议：短期观望，中长期逢高做空。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：择机布局5-9反套。∗对冲套利策略：暂无。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，1.12提出；2、L-P价差做缩策略，12.5提出；（12.26离场） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 暂无 【利空信息】 1、裕龙石化全密度装置（50万吨）预计本周末转产线性。2、延长中煤全密度装置（30万吨）预计下周末转产线性。3、连云港石化计划暂停EG线，重开HDPE线（40万吨）。 2.2下周重要事件关注 1、1月29日将公布美联储利率决定 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周化工板块上涨氛围浓烈，聚烯烃随之走强。现货价格上涨幅度相对有限，基差走弱较明显。现货成交方面，本周成交随着盘面回升有所增量，但是相比月初，市场在回升行情中的投机性补库意愿有所下降。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PE本周周中开始呈现上涨趋势。资金动向方面，05合约持仓量上升；龙虎榜多五增仓和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净多头增仓；主要得利席位多头增仓。本周资金向化工板块流入，其中大部分品种本周呈现放量上行趋势。 ∗基差结构 本周盘面走强，现货跟涨不足，基差走弱。截至本周五，华北基差为-165元/吨（较上周-70），华东基差为-145元/吨（-190），华南基差为-15元/吨（-120）。 ∗月差结构 PE月差总体维持contango结构。本周2605合约与2609合约涨幅类似，5-9月差变化不大。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 随着PE价格回升，大部分线路利润有所修复，但本周由于乙烷价格走强，外采乙烷制利润下滑较明显。截至本周五，PE油制利润为-587.13元/顿（较上周+ 101.49），煤制利润为-288.25元/吨（+ 99.5），外采甲醇制利润为100元/吨（+ 177.5），外采乙烷制利润为1031.31元/吨（-500.56）。 source：同花顺,wind,SMM,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为84.67%（+3.08%）。本周万华化学、上海石化、中化泉州等多套装置复产，开工率快速回升，叠加近期全密度装置也有逐步向线性转产的消息传出，PE供应压力偏大。 source：南华研究 5.3进出口端及推演 本周PE进出口数据公布，在进口方面，12月共计进口132.99万吨（环比+25.21%），其中LLDPE进口46.35万吨（+27.85%），HDPE进口54.97万吨（+32.28%），LDPE进口31.67万吨（+11.5%）。由于受到先前海外需求疲软的影响，PE进口如预期出现了较明显的增量。考虑到今年开年进口窗口再度打开，预计一季度PE进口仍将维持高位，供应压力进一步增加。在出口方面，12月共计出口9.21万吨（+7.27%），其中LLDPE出口2.49万吨（+18.34%），HDPE出口4.25万吨（+4.27%），LDPE出口2.47万吨（+2.66%）。出口基本维持小幅增量趋势。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为40.93%(-1.4%)。其中，农膜开工率为36.32%(-0.61%)，包装膜开工率为44.96%(-3.19%)，管材开工率为29%(-0.33%)，注塑开工率为47.55%(-1.4%)，中空开工率为40%(+1.18%)，拉丝开工率为29.52%(-0.4%)。本周下游开工率延续下滑趋势，其中包装膜开工率下滑较为明显，结合季节性趋势来看，包装膜下游企业或提前进入春节停工状态。随着春节临近，预计后续PE需求将呈现逐步下滑的趋势。 source：南华研究 source：南华研究