研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
本周聚烯烃盘面重回上涨，主要受市场情绪回暖和板块轮动驱动，但基本面支撑有限。PE方面，供应端因装置复产和全密度装置转产线性导致压力回升，需求端因淡季和春节临近呈现季节性下滑，形成供增需减格局，基本面偏弱。短期内市场可能受资金情绪和宏观扰动影响，呈现偏强震荡，不确定性较高，建议观望。
∗ 近端交易逻辑
- 资金流入化工板块，聚烯烃上涨多为情绪驱动，基本面支撑有限。
- PE供增需减：供应端装置逐步复产和转产线性增加压力；需求端短期补库后随春节临近下滑。
- 伊朗局势存在不确定性，短期或带来扰动。
∗ 远端交易预期
24年底至25年PE装置投产较多，26年初价格回升带动进口窗口打开，一季度进口增量预期，5月前压力偏大。上半年装置投产放缓（LLDPE暂无新增），三季度下游旺季或阶段性缓解供应压力，但下半年装置投产增多，年底压力或将累积。因此2609格局好于2605，好于2701。
1.2 交易型策略建议
【行情定位】
- 趋势研判：区间震荡。
- 价格区间：L2605 6600 - 7100。
- 策略建议：短期观望，中长期逢高做空。
【基差、月差及对冲套利策略建议】
- 基差策略：暂无。
- 月差策略：择机布局5-9反套。
- 对冲套利策略：暂无。
【近期策略回顾】
- L-P价差做缩策略（1.12、12.5提出，12.26离场）。
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：暂无。
- 利空信息：
- 裕龙石化全密度装置（50万吨）预计周末转产线性。
- 延长中煤全密度装置（30万吨）预计下周末转产线性。
- 连云港石化计划暂停EG线，重开HDPE线（40万吨）。
2.2 下周重要事件关注
- 1月29日美联储利率决定。
【周度价格数据以及现货成交信息】
- 化工板块上涨氛围浓烈，聚烯烃走强，现货价格上涨有限，基差走弱明显。
- 现货成交随盘面回升有所增量，但补库意愿较月初转弱。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
【内盘】
- 单边走势和资金动向：PE周中上涨，05合约持仓量上升，龙虎榜多空变化不明显，得利席位多头增仓。化工板块资金流入，聚烯烃放量上行。
- 基差结构：盘面走强但现货跟涨不足，基差走弱。截至本周五，华北基差-165元/吨，华东-145元/吨，华南-15元/吨。
- 月差结构：PE月差维持contango，2605与2609涨幅类似，5-9月差变化不大。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- PE价格回升带动多数线路利润修复，但外采乙烷制利润因乙烷价格走强下滑明显。
- 截至本周五，油制利润-587.13元/吨，煤制-288.25元/吨，外采甲醇制100元/吨，外采乙烷制1031.31元/吨（-500.56）。
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
5.2 供应端及推演
- 本期PE开工率84.67%（+3.08%），万华化学、上海石化等多套装置复产，开工率快速回升，全密度装置转产线性加剧供应压力。
5.3 进出口端及推演
- 12月PE进口132.99万吨（环比+25.21%），其中LLDPE进口46.35万吨（+27.85%），HDPE进口54.97万吨（+32.28%），LDPE进口31.67万吨（+11.5%）。一季度进口预计维持高位，供应压力增加。
- 12月出口9.21万吨（+7.27%），小幅增量。
5.4 需求端及推演
- 本期PE下游平均开工率40.93%(-1.4%)，农膜、包装膜、管材开工率下滑，注塑开工率微降，中空开工率微升。
- 下游开工率延续下滑趋势，包装膜或提前停工，春节临近需求将逐步下滑。
