研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 核心逻辑：近期国家发改委强调能源保供政策对期货盘面影响有限，关键因素在于焦煤及动力煤现货价格涨幅较大，但终端下游接受意愿不足，市场观望情绪浓厚。上游矿山存在恐高情绪，加快出货节奏。下游钢厂亏损加剧，计划检修增多，铁水产量下降预期，煤焦需求季节性走弱，焦炭提涨落地后继续提涨难度大。短期期货盘面与现货价格面临调整压力，但中长期焦煤供应弹性受限，冬储需求将提供支撑，下行空间有限。若四季度焦煤供应持续偏紧，配合冬储需求，黑色系估值重心有望上移，煤焦适合多配。
- 策略建议：焦煤参考区间（1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850）。若价格回落至区间下沿附近，盘面企稳反弹可布局多单。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判为区间内宽幅震荡，焦煤主力合约运行区间1100-1350，焦炭主力合约运行区间1550-1850。
- 基差策略：焦煤基差偏高，终端可等待现货回调采购；焦炭基差走强，持有现货客户建议加快销售。
- 月差策略：焦煤1-5反套暂停，建议观望。
- 对冲套利策略：逢高做空盘面焦化利润，建议入场区间焦炭/焦煤（1.5-1.55）。
1.3 产业客户操作建议
1.4 基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：部分钢厂上调焦炭价格（第四轮提涨落地），央行实施适度宽松货币政策。
- 利空信息：炼焦煤矿山产能利用率及原煤产量环比上升，国家要求做好供暖季能源保供，钢厂盈利率持续恶化。
2.2 下周重要事件关注
- 美国初请失业金人数，美国密歇根大学消费者信心指数终值。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：焦煤主力合约跌破1200关键支撑位，短期低位震荡，关注1170-1180、1120-1130支撑位；焦炭主力合约跟随下跌，关注1600-1620支撑位。
- 资金动向：焦煤主力席位净多转为净空，市场预期由多转空；焦炭主力席位维持净空，空方力量占优。
- 月差结构：焦煤1-5价差冲高回落，焦炭1-5价差低位震荡。
- 基差结构：焦煤基差偏高，终端可等待现货回调采购；焦炭基差走强，持有现货客户建议加快销售。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦炭提涨落地，焦煤现货回调，焦化利润有望改善，但焦企增产积极性不强，短期内焦炭供应偏紧。钢厂盈利持续恶化，铁水产量逆势回升，高库存制约钢价反弹。
4.2 进出口利润跟踪
- 蒙煤通关回升，但蒙5#主焦占比不高，口岸贸易商订单充足，短期内监管区蒙5#原煤库存无累库预期，但1/3煤库存占比可能提升。
- 海煤进口利润好转，进口窗口打开，煤炭发运量有望保持高位。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 四季度焦煤增产空间有限，预计11月焦煤平均周产量960-965万吨。进口煤供应维持高位，预计11月净进口量980-1000万吨，周均净进口约230万吨。
5.2 需求端及推演
- 钢厂利润收缩，计划检修增多，预计11月日均铁水产量232-235万吨。
5.3 供需平衡表推演
- 预计11月焦煤供需平衡表，橙色为预测值，数据为理论估算，趋势仅供参考。
