核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端：原油受供应过剩和地缘问题双重影响，价格在62-66美元/吨震荡，重心下移。
- 外盘价格：CP11月合同价下调，美国和中东发运量偏低，法中国量不高。
- 库存：美国丙烷库存高位且去库缓慢，国内需求季节性增量及出口情况待观察。
- 内盘基本面：到港量低、化工需求偏强，但内外价差、PG/PP及PG/SC比价显示内盘估值偏高，短期估值已修复。
策略建议：
- 近端：供应缩量与需求稳定支撑价格，但基本面环比走弱，不建议追空。
- 远端：供应端美国库存高企，中东出口稳定；需求端印度和日本季节性支撑，韩国裂解需求走弱，国内化工需求预期见顶回落。
- 行情定位：PG12震荡区间4000-4500元/吨。
- 套利策略：逢高反套月差，缩内盘价差及扩PP/PG比价。
重要信息及关注事件
- 利多：印度与美国签署2026年LPG供应协议（220万吨/年）。
- 利空：油端价格震荡下移，产业端PDH开工下行但走弱有限。
- 关注事件：美国三季度GDP修正值、青海盐湖及海伟等装置复产。
盘面解读
- 内盘：PG01合约高位震荡，周五夜盘下跌，资金多空分歧，技术看回调中轨支撑。基差月差呈BACK结构，12-1月差收窄至77元/吨。
- 外盘：价格震荡偏弱，升贴水走强；月差显示FEI和MB趋弱，CP走强。区域价差FEI-MB震荡，CP对FEI和MB走强。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利小幅改善，支撑开工。
- 下游利润：PDH持续亏损，MTBE和烷基化油亏损加大，裂解利润走弱。
- 进出口利润：内盘进口气价格震荡，利润波动。
供需及库存
- 海外：美国库存高位，出口中国下降但日本上升；中东出口稳定；印度需求旺季支撑进口；韩国裂解需求走弱；日本进口季节性抬升。
- 国内：供应高位，PDH开工下行，MTBE和烷基化油检修；库存小幅去库，主要在港口。需求端化工季节性回落，燃烧需求增加。
