核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端波动：原油供应过剩与地缘问题扰动导致价格波动加大；
- 外盘疲软：CP10月合同价超预期下跌（丙烷495美元/吨，丁烷475美元/吨），CP折人民币4100元/吨，FEI折人民币3950元/吨，FEI升贴水扩大至-18.75美元/吨，中东及美国供应端压力持续；
- 地缘政治风险：中美矛盾及伊朗制裁问题增加供应担忧；
- 内盘基本面稳定：供需相对持稳，化工需求持稳但燃烧需求处于淡季。
策略建议：
- 行情定位：震荡，价格区间PG11 3800-4400元/吨；
- 基差策略：震荡；月差策略：观望；对冲套利策略：关注PDH利润缩水及区域间价差变化；
- 近期策略回顾：12-1反套观望，12多配单边观望，逢高做缩PDH利润持有。
重要信息及关注事件
- 利多信息：丙烷价格下跌带动PDH利润修复（国内PDH开工率70%-75%），LPG与石脑油价差扩大或支撑裂解需求；伊朗制裁船可能存在港口卸货问题。
- 利空信息：CP外盘超预期下跌，国内现货持续走弱，盘面小幅升水现货。
- 下周关注事件：四中全会（10.20-23）、LPR及三季度GDP（10.20）、美国CPI与PMI（10.24）。
盘面解读
- 内盘：PG11合约震荡上涨，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜无明显变化，技术看布林下轨反弹，压力位4300元/吨；月间呈BACK结构，11-12月差收于137元/吨。
- 外盘：FEI M1收于463美元/吨（-21），升贴水-18.75美元/吨；CP M1收于445美元/吨（-13），贴水15美元/吨；月差结构显示FEI及CP均收窄。
- 区域价差：中美经贸摩擦下FEI较MB走弱，其他区域偏震荡。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利547.82元/吨（-71.31），山东地炼毛利225.77元/吨（-23.42），液化气产量增加。
- 下游利润：PDH利润修复（外盘下跌后大幅改善），但终端需求支撑不足，利润高点回落；MTBE及异构利润亏损，烷基化油利润微幅改善。
- 进出口利润：进口利润大幅改善，仍处高位。
供需及库存
- 海外供需：
- 美国：库存高位，需求无起色，1-9月出口同比增长3.49%（对华出口减少39%）；
- 中东：1-9月出口同比增长2.82%，对华出口增长27.22%；
- 印度：下半年季节性旺季，需求及进口维持高位；
- 韩国：化工需求支撑进口，近两周小幅走弱；
- 日本：季节性需求抬升，8月补库后9月进口减少。
- 国内供需：
- 供应：炼厂开工率81.23%，液化气外卖量增加，港口库存下降；
- 需求：PDH开工率稳定，关注装置复产；MTBE及烷基化油需求变化不大；燃烧需求淡季。
