核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：原油供应过剩与地缘问题扰动并存，导致价格低位反弹；中东CP价格不确定性；美国丙烷库存高企；中美关系波动；内盘基本面相对稳定。PG价格多跟随外盘丙烷及原油波动，近期内盘表现强于外盘。
近端交易逻辑
近端主要受原油价格反弹影响，内外盘PG均反弹。国内最便宜交割品价格4150元/吨，基差-108元/吨，民用气端价格承压。
远端交易预期
远端受多重因素影响：
- 供应端：美国高产量高库存带来压力，冬季极端天气及中美贸易走向或产生影响；中东出口总量相对稳定，OPEC+政策及实际增产情况将影响未来出口；国内产量维持高位，风险在于利润扰动。
- 需求端：印度消费旺季支撑进口，但增量有限；日本需求季节性增长；韩国裂解需求波动；国内化工需求见顶回落，燃烧需求难言超季节性。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡上涨，价格区间PG12 4000-4500。
- 基差策略：震荡走弱。
- 月差策略：11-12反套。
- 对冲套利策略：PP/PG-PDH利润做缩头寸逐步止盈，外盘头寸仍可持有。
产业客户操作建议
无具体内容。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：地缘问题引发供应担忧，美印贸易协定将减少俄油进口。
- 利空信息：丙烷价格上涨压缩PDH利润，民用气价格触及年内低点。
下周重要事件关注
- 10.28 发布十五五建议全文及说明。
- 10.30 公布CP11月价格，美国FOMC公布利率决议。
- 10.31-11.1 APEC会议。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：PG12合约震荡上涨，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜无明显变化，得力席位净多头增仓，外资净空头减仓。技术分析显示压力位在4400左右，小时线呈多头趋势。月间呈BACK结构，11-12月差收于90元/吨，12-1月差收于113元/吨。
- 外盘：FEI M1收于497美元/吨，升贴水收窄至-10.75美元/吨；CP M1收于460美元/吨，贴水11美元/吨；MB M1收于344美元/吨。月间结构显示近月随原油反弹，CP相对偏弱。区域价差扩大。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利547.82元/吨，山东地炼毛利225.77元/吨，液化气产量增加。
- 下游利润：PDH到单体利润48元/吨，CP测算PDH利润69元/吨，随着外盘丙烷上涨，PDH利润大幅收缩。MTBE、异构、烷基化油利润小幅走弱。
进出口利润跟踪
随着外盘丙烷价格上涨，进口利润高位回落。
供需及库存
海外供需
- 美国：EIA库存小幅增加，仍处高位，需求无起色，关注需求及库存变化。1-9月美国出口LPG同比增长3.49%，发往中国量同比减少39%。
- 中东：1-9月出口LPG同比增长2.82%，发往中国量同比增长27.22%，本周发运下降。
- 印度：1-9月需求同比增长5.8%，进口同比增长7.23%，下半年需求及进口维持高位。
- 韩国：5-9月进口维持高位，丙烷裂解利润优于石脑油，预期进口仍高位。
- 日本：需求及进口季节性明显，预期天气转凉后进口量将抬升。
国内供需
- 供需平衡：国内产量预期高位，10月进口减量，化工需求小幅增加，整体小幅去库。
- 国内供应：主营炼厂开工率80.89%，独立炼厂开工率50.04%，液化气外卖量减少，港口到港下降，库存下降。
- 国内需求：PDH需求开工率变动不大，MTBE、烷基化油需求无装置变动，燃烧需求无变化。
