南华期货油料产业周报：天气与出口驱动外盘反弹，内盘跟随为主20260714

———天气与出口驱动外盘反弹，内盘跟随为主 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年07月14日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：内外盘同步走强，7月USDA报告缺乏更多利空信息。上周中国方表达乐于对等关税调整，市场持续期待中国很快大规模采购美国大豆。另外美豆进入天气炒作期，对于高温产区产量可能受到影响。 对于国内豆粕，累库趋势依旧，跟随外盘上涨为主。随着进口大豆不断到港，国内大豆库存仍将继续保持高位，同样油厂豆粕库存在下游缺乏备货积极性下继续累库趋势，本轮内盘价格上涨后下游采购热情一般，依旧处于观望偏多。 后市来看，外盘供应端新作播种整体维持顺利，但厄尔尼诺气候已形成，部分产区出现高温迹象，但7月中下降雨可能缓解。需求端中美达成协议背景下，中方延续采购美豆节奏，利空因素消化殆尽，估值底部向上存在弹性。内盘来看，M09跟随外盘走势为主，自身基本面偏弱。 当前菜粕盘面交易重点在于：国内进口利润维持低位，但传言开放澳籽买船，后续供应压力可能回归。逐渐进入三季度，菜粕现货近期在水产集中备货的季节性需求中走强，，同时近月仓单压力较前期缓解，菜粕三季度可能较豆粕偏强，但四季度后需求回落叠加到港压力增加，豆菜粕价差可能重新走扩。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持上行，开机率不断回升，油厂豆粕库存稳步回升。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，预期后续现货价格保持弱势过程中持续补库动力有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单以低价澳籽粕为主。 *远端交易预期 1.内盘豆粕较外盘表现偏弱，叠加巴西贴水挺价，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购四季度船期减缓，仅以近月与明年二季度船期为主。 2.目前中美贸易关系缓和，中方开启对于美豆新作采购，但量级目前进度偏少。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。 4.南美大豆出口贴水偏强，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆优良率良好，进度较快，厄尔尼诺气候逐渐形成，但实际影响暂未体现，逐渐进入干热天气。 美国产区月度土壤墒情预报 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：M09跟随外盘震荡上行为主。∗价格区间：豆粕底部锚定2800-2900附近，上方空间关注天气情况。 【基差、月差及对冲套利预测】 ∗基差策略：三季度现货下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可，四季度考虑提前备货。 ∗月差策略：短期考虑M9-1正套机会。 ∗对冲套利策略：豆菜粕01价差做扩。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、USDA：周一，美国私人出口商报告对中国销售136,000吨美国大豆，在2026/27年度交货。自7月8日以来，美国农业部已经确认对中国销售100.8万吨大豆。 2、USDA油籽市场贸易月报：2026/27年度（10月至次年9月）巴西大豆压榨量将达到6500万吨，较2025/26年度增加350万吨。这一增长延续了过去十年平均5%的扩张态势。在巴西用于生产生物柴油的油脂中，豆油占比近四分之三。预计2026/27年度豆油的工业消费量（包括生物燃料用途）将增加30万吨，达到730万吨。 3、美国商品期货交易委员会：截至7月7日当周，投机基金在美国8种谷物和油籽期货及期权上的净多单达到130,896手，较一周前的9,467手增加了121,429手或12.8倍。这8种谷物和油籽分别为CBOT大豆以及制成品，CBOT玉米、CBOT糙米，CBOT小麦，KCBT小麦以及MGE小麦。 4、USDA压榨周报：截至2026年7月10日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.62美元，比一周前上涨0.65%。2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨340.02美元，相当于每蒲7.91美元。伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅73.19美分，相当于每蒲8.64美元。1号黄大豆平均价格为12.18美元。 5、USDA：7月10日美国私人出口商报告对中国销售264,000吨美国大豆，在2026/27年度交货。9日，私人出口商报告对中国销售136,000吨美国大豆，对未知目的地销售120,000吨美国大豆，均在2026/27年度交付。8日，私人出口商报告对中国销售472,000吨（相当于七船）美国大豆，其中136,000吨（两船）在2025/26年度交货，336,000吨（五船）在2026/27年度交货。 【利空信息】 1、USDA7月份供需报告：预测美国新季大豆产量为44.75亿蒲，高于上月预测的44.35亿蒲，同比提高2.13亿蒲或5.00%。期末库存估计为3.10亿蒲，和上月预测持平，同比降低0.2亿蒲或6.06%。期末库存用量比为 6.86%，低于上月预测的6.90%，低于上年的7.71%。大豆均价预计为11.40美元/蒲，和上月预测持平，同比上涨1美元/蒲。 2、BAGE：截至7月8日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获工作基本结束。尽管部分地区仍有少量大豆尚未完成收割，但剩余面积规模有限，不会改变最终产量预估。本年度阿根廷大豆平均单产达到3130公斤/公顷，较2024/25年度提高约5%，较过去五年均值高出21%。优异的单产表现成为支撑总产量的重要因素。所预测2025/26年度阿根廷大豆产量为5010万吨，虽然较上年的5030万吨下降约0.4%，但是比近五年平均水平仍增加约19%。 3、ANEC：2026年7月份大豆出口量将达到1226万吨，比2025年同期的1194万吨调高2.7%。估计6月份大豆出口量为1384万吨，低于一周前预估的1405万吨，比5月份的1548万吨低了10.6%，但是比去年6月份的1379万吨高出0.4%。今年上半年巴西出口了7258万吨大豆，高于上年同期的6805万吨。 4、USDA出口销售周报：截至2026年7月2日，2025/26年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）的累计大豆出口量为1216万吨，低于去年同期的2248万吨。当周美国对中国装运26.8万吨大豆。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为6.8万吨，去年同期为零。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1223万吨，比去年同期的2248万吨降低45.6%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为4114万吨，比去同期的5038万吨减少18.3%。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转，远月成交放量。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告； 2、周二巴西Secex周报，USDA作物生长报告，Conab巴西谷物产量调查； 3、周四NOPA大豆压榨，USDA出口销售报告； 4、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘反弹，国内自身缺乏更多驱动。 菜粕由于近期进入下游备货季叠加仓单压力缓解走强。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减多加空，但外资席位加多。从豆粕期权PCR指标来看震荡趋势。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构，远月逐渐走强。菜粕月差结构来看09合约开始逐渐走强。 本周豆粕基差、菜粕基差继续保持弱势，豆菜粕价差继续回升。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，前期买船利润高企使得现货基差保持弱势，但同样由于内盘现货压力压制，远月买船利润走弱，对应内盘四季度或将走强。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘在7月供需报告落地后多头资金重新回归，在关键位置获得支撑后开启反弹，同时中方采购提升外盘出口需求预期，天气转干热为盘面注入更多天气升水。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金多头开始回升，整体看资金面逐渐走强。但由于周度数据滞后性，缺乏即时指引。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润虽有回落但依旧保持高位。南美产区巴西、阿根廷利润回落。加拿大菜籽国内压榨利润跟随油脂回落。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润回落，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。另传国内可能开启澳菜籽采购。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 2026/2027年度美豆产量预期44.75亿蒲，6月为44.35亿蒲，分析师预期44.59亿蒲；2026/2027年度美豆压榨量27.5亿蒲，6月为27.5亿蒲；2026/27年度美豆种植面积为8540万英亩，收获面积8440万英亩，6月公布种植面积为8470万英亩，收获面积8370万英亩；2026/2027年度美豆单产预期为53蒲式耳/英亩，6月为53蒲/英亩，分析师预期53蒲/英亩。2026/2027年度美豆出口量预期16.6亿蒲，6月为16.3亿蒲。2026/27年度美豆期末库存3.1亿蒲，分析师预期3.3亿蒲，6月为3.1亿蒲。种植面积上调延用6月底报告内容，单产使用趋势单产，最终产量上调，但美豆新旧作出口数据上调，美国国内消费上调，结转库存反而持平。 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，市场预期1.8028亿吨，6月预期为1.8亿吨；阿根廷2025/26年度大豆产量为5000万吨，市场预期5008万吨，6月为5000万吨。巴西、阿根廷产量略低于分析师预期，和6月一致未调整，新作方面调整有限。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，三季度到港压力持续压制盘面近月合约整体高度，远月合约在三季度开始更关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆三季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆三季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。