核心矛盾及策略建议
核心矛盾：豆粕盘面交易重点在于现货情绪保持弱势，但主力换月后一口价与基差跌幅逐渐受限。全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，油厂豆粕库存宽松；下游饲料厂物理库存逐渐回落。外盘大豆维持窄幅震荡，中美谈判延后，新作播种进度偏快，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响。
策略建议：短期M05近月跟随现货情绪走弱，M09自身下方空间有限，短期缺乏更多驱动，震荡看待。豆粕远月底部锚定2900-3000附近。现货短期企稳，M09可轻仓试多。基差策略上，未点价基差考虑M05价格可逐渐点价，已点价警惕后续走货节奏；中期下跌周期内继续考虑一口价采购为主。月差策略上，菜粕轻仓尝试反套，RM5-9目前可考虑止盈。暂无对冲套利策略。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：美国中西部气象活跃，未来几天将迎来更多降雨；阿根廷粮食出口商中心因抗议活动导致港口瘫痪；USDA作物生长报告显示美国大豆种植率高于预期；美国加工商新建扩建工厂，压榨能力已增长至创纪录水平；美国农民缩减玉米、高粱种植面积，改种大豆并减少农资投入；美国国家海洋和大气管理局显示美国中西部部分地区将迎来更多降雨；阿根廷早播大豆全国平均单产为每公顷3.75吨，维持2025/26年度阿根廷大豆产量预测不变；截至4月15日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为6.2%，高于一周前的2.4%；ABIOVE月报上调2026年巴西国内大豆压榨量和出口预期，下调期末库存预估。
下周重要事件关注：周一USDA出口检验报告；周二USDA作物生长报告；周四USDA出口销售报告、巴西Secex周报；周六CFTC农产品持仓。
盘面解读
内盘：豆粕盘面在资金换月完成后反套逻辑后，远月开始窄幅震荡。菜粕跟随豆粕走弱，换月完成后企稳反弹。豆粕期限结构逐渐走平，C结构初现。菜粕月差逐渐C结构走平，利空逐渐计价。豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差回落。远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，随着美豆走升，但远月巴西成本继续坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，对应内盘09基差或将走弱。
外盘：外盘由于美豆油、美豆粕自身供应问题影响，叠加中美谈判延期，继续窄幅震荡，关注后续需求兑现程度以及供应种植情况。
估值和利润分析
产区利润跟踪：美豆产区压榨利润小幅回落。南美产区巴西、阿根廷由于豆粕、豆油涨价，利润继续维持高位。加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。
进出口及压榨利润跟踪：对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，4月预估到港850万吨，5月1200万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。菜籽进口压榨利润来看，加菜籽利润回落，澳籽供应余量有限，但前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。
供需及库存推演
国际供需平衡表推演：USDA4月供需报告显示，2025/26年度美国大豆期末库存预测本月维持不变，为3.5亿蒲式耳。美国大豆需求预测维持不变，压榨量的提升抵消了出口量的下降。美国大豆出口预测下调3500万蒲式耳。南美方面，USDA4月供需报告显示，2025/26销售年度，巴西大豆总供应量预计创历史新高，主要得益于库存结转上调、大豆进口量增加，以及产量维持历史纪录不变。巴西大豆压榨用量超预期，表明2024/25年度大豆产量高于此前预估。
国内供应端及推演：对于进口大豆，二季度到港压力持续压制盘面主力M05和M07合约整体高度。同样中加关税减免后，菜系供应压力同样存在回归预期。
国内需求端及推演：国内大豆二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。
国内库存端及推演：国内大豆二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升。
