南华期货棉花棉纱周报：外盘持续⾛弱，内盘窄幅震荡

——外盘持续⾛弱，内盘窄幅震荡陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2⽉6⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2026年2月5日，全国棉花累计公证检验量已达734.04万吨，同比增加94.98万吨，本年度新棉公检工作已接近尾声。随着春节临近，下游新增订单有所减少，纱布厂即将陆续放假，整体负荷小幅下滑。目前，纺织企业对棉花远期价格多持乐观态度，在原料采购上维持逢低买入，但棉价向下传导不畅，纺纱利润受到挤压，市场后续关注点将转向年后的传统旺季需求能否如期兑现。当前，内外棉价差持续走扩，预计将带动一季度国内棉花及棉纱进口量增加，这仍是压制国内棉价上方空间的主要因素。短期内，美棉自身基本面驱动有限，更多受宏观环境影响，年后若棉粮比价维持低位，新作植棉面积或有缩减可能，同时随着巴西棉出口转弱以及中国对进口纱需求上升，东南亚地区对美棉的采购需求有望增加，美棉有望迎来更多的反弹驱动，但需警惕美棉市场目前未点价采购合约量仍处高位，短期或存在价格回调风险。 *近端交易逻辑 短期棉价受宏观情绪扰动明显，本年度产业供需偏紧的预期暂未改变，为棉价提供了核心支撑，但年前外盘暂缺强劲的上行驱动，郑棉上方空间受内外价差制约，且随着春节假期临近，市场资金避险情绪升温，预计郑棉短期或以震荡行情为主，后续需密切关注下游进口动态及新增订单的实际表现。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税暂有向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美博弈及国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况，以及新年度新疆棉花目标价格补贴政策调整情况和对农户植棉积极性的影响。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2605区间14300-15000 *策略建议：CF2605回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至1月29日，全国新棉交售率为99.9%，同比持平，较过去四年均值提高0.4个百分点；全国加工率为98.1%，同比下降0.7个百分点，较过去四年均值提高0.8个百分点；全国销售率为64.5%，同比提高22.9个百分点，较过去四年均值提高27.0个百分点。 2.据国家统计局数据，12月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1661亿元，环比增长0.6%，同比增长7.72%。 3.据海关统计数据，2025年12月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量66.89万吨，环比增加3.48%，同比增加2.06%；出口金额63.32亿美元，环比增加20.06%，同比减少8.77%；出口单价为9.47美元/千克，环比上涨16.05%，同比下跌10.58%。 3.据中国棉花信息网调查数据显示，截止1月15日，全国棉花工商业库存共686.1万吨，较12月底增加9.25万吨，同比增加9.87万吨，其中商业库存为586.23万吨，较12月底增加7.76万吨，同比增加8.33万吨，工业库存为99.87万吨，较12月底增加1.49万吨，同比增加1.54万吨。 4.据美国农业部，1.23-1.29日一周美国2025/26年度陆地棉净签约56654吨，较前一周增加23%，较近四周平均减少5%；装运陆地棉53365吨，较前一周减少9%，较近四周平均增加25%；净签约皮马棉748吨，较前一周减少87%；装运皮马棉522吨，较前一周减少48%；签约下年度陆地棉26059吨，签约下年度皮马棉113吨。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%；其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。 2. 2025年11月美国纺织品服装进口量74.05亿平方米，同比减少25.9%，环比减少9.97；纺服进口金额72.12亿美元，同比减少13.47%，环比减少14.29%。2025年11月，美国棉制品进口量为11.74亿平方米，同比减少18.87%，环比减少10.27%；进口金额为29.47亿美元，同比减少15.6%，环比减少13.81%。 2.2下周重要事件关注 关注一月底国内棉花工商业库存、美棉周度出口数据的发布，以及美国对外贸易政策的调整 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉维持区间震荡，14500元/吨附近支撑效果仍显，而上方均线压制，反弹动能不足，暂无明确趋势信号，春节假期临近，多空观望氛围较重。 *月差结构 当前郑棉主力合约维持contango结构，对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度新疆植棉面积存在缩减的可能，远月合约走势偏强。 *基差结构 本周棉花基差基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内报价多在CF05+1000及以上，北疆较多在1200及以上，更多报价在1250及以上，均为疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。本周棉价略有回落，棉纱价格基本持稳，纱厂利润周度环比略有改善。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量为18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨，25/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加1万吨，同时12月我国棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨，25/26年度累计进口棉纱59万吨，同比增加9万吨，棉花进口量在配额的限制下增幅有限，但进口纱的价格优势也逐渐显现。本周外棉走弱，内外棉价差进一步走强，一月随着2026年1%关税进口配额的下放，国内花纱进口数量或均有进一步增加。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉丰产落地，总产预期进一步上调，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低，但若后续内外价差进一步走扩，进口棉及进口纱或有增加。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持温和回暖的态势，而中美贸易的缓和有利于我国纺服出口的恢复，且美国终端存在补库需求，国内棉花消费预期仍有支撑，但近期美国对外政策变化较快，需持续关注中美贸易调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花供需仍显偏紧。