南华期货棉花棉纱周报：新花采收进入尾声，郑棉窄幅震荡波动20251107

——新棉采收进⼊尾声，郑棉窄幅震荡波动 2025/11/07 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 目前全疆棉花整体采收进度已进入尾声，近日南疆机采棉收购价多集中在6.30-6.40元/公斤，北疆多集中在6.15-6.30元/公斤，新棉成本基本固化在14600-15000元/吨左右，截至2025年11月6日，全国新年度棉花公证检验量累计225.44万吨，日度公检量维持在约8万吨上下，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。目前下游纱布厂负荷整体基本持稳，整体需求温吞，但纱厂棉花库存不高，存在刚性补库需求，下游库存尚未表现出明显矛盾。近日昨日郑商所对棉花替代交割品升贴水进行了调整，新规自26/27年度开始实施，本次调整有利于提高仓单与纺企实际需求的匹配度，并在空间上合理配置棉花资源供应。 *近端交易逻辑 新年度南疆产量不及预期，新棉收购价格相对坚挺，同时中美进行新一轮磋商，贸易预期向好，但国内新棉整体产量仍偏高，13600-13800附近套保压力仍存，且下游需求平淡，棉价进一步上行动力尚显欠缺，关注后续新季定产情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美贸易预期逐渐向好，国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在近日的中美 磋商中，尚未提及美棉的采购，在中美博弈及国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡*价格区间：CF2601区间13400-13800*策略建议：CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局 【月差及套利策略建议】 *月差策略：棉花近月合约套保压力偏大，关注CF1-5反套机会 *套利策略：关注花纱价差做扩机会 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.在中美新一轮的磋商下，美国取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，并将对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，双方传递进一步缓和信号。 2.据国家棉花市场监测系统，截至10月31日，全国新棉采摘进度87.1%，同比提高1.9个百分点，较过去四年均值提高5.9个百分点；全国交售率为90.4%，同比提高3.5个百分点，较过去四年均值提高15.2个百分点；全国加工率为39.9%，同比提高0.5个百分点，较过去四年均值下降1.5个百分点；全国销售率为14.2%，同比提高9.3个百分点，较过去四年均值提高11.0个百分点。 3.据国家统计局数据，9月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1231亿元，同比增长4.7%，环比增长17.80%。1-9月累计零售额为10613亿元，同比增长3.1%。 4.据海关统计数据，2025年9月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量60.21万吨，同比增加4.12%，环比减少10.01%；出口金额49.83亿美元，同比减少8.57%，环比减少8.25%；出口单价为8.28美元/千克，同比下跌12.10%，环比上涨1.97%。 【利空信息】 1.据中国棉花信息网调查数据显示，截止10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，增幅68.37%。其中新疆疆内棉花库存为116.38万吨，较9月底增加73.88万吨；内地库存26.84万吨，较9月底减少3.93万吨；进口棉保税库存为28.8万吨，较9月底减少0.1万吨。 2.海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 2.2下周重要事件关注 1.国内新疆采收工作进入后期，关注后续疆棉加工定产情况。 2.受美国政府“停摆”影响，本月USDA报告尚未发布，关注后续报告发布情况，及美棉苗情和出口情况。 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉维持窄幅震荡，主力合约持仓缩减，周中净多头有所增加，但而后离场，资金参与度下降，观望情绪加重。 *月差结构 当前棉花月差自01合约起呈contango结构，近月合约在新年度棉花供给增量及套保压力下表现相对偏弱，远月则存年度末供需趋紧的预期。近期在中美磋商下，市场对未来贸易预期有所转好，近月同样表现坚挺，但整体维持C结构，01合约上方仍存压力。 *基差结构 本周随着郑棉反弹且新棉持续上量，基差进一步回落。当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价较多报价在14600~14800公定左右，少量低价在14500~14600，同品质现货较低基差在CF01+1000~1150，较高销售基差报价在CF01+1150~1350，零星低价在900~1000。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。本周花纱价格均波动较小，环比上周基本持平，新疆纱厂保持着利润优势，内地纱厂则维持盈亏平衡点附近。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，但目前进口配额量偏低，8月国家发改委增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，但本次配额实行凭合同申领的方式发放，且海关最新规定企业加工产生的边角料禁止内销，目前下游企业对落棉的消化能力有限，因此本轮配额的发放对市场影响有限。据海关统计数据，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增加3万吨，同比减少2万吨。本周美元走势偏强，美棉价格重新回落，进口利润小幅扩大。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉采收进入尾声，在面积扩张及天气情况良好下，丰产格局基本落地，但南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，且多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或有缩窄。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，外销端在没有“抢出口”订单的加持下，或难维持前期的亮眼表现，但随着中美贸易的进一步缓和，及新疆纱厂持续高负荷的支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。