南华期货棉花棉纱周报：外盘走势转强，郑棉上破万五关口20260301

——外盘⾛势转强，郑棉上破万五关⼝ 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2⽉27⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本年度新棉公检工作接近尾声，截至2026年2月26日，全国棉花累计公证检验量已达748万吨，同比增加93.83万吨，但据BCO最新调查数据显示，截至2月15日，国内棉花工商业库存同比减少10.18万吨，近年新疆下游纺纱产能持续扩张，据国家统计局数据显示，2025年9-12月新疆累计生产纱线119.80万吨，同比增加18.29万吨，因此国内棉花库存去库速度明显加快，当前美国对中国纺服出口关税有所下调，或进一步利好我国纺服外销市场的恢复，叠加低期初库存的现实与低进口的预期下，本年度国内棉花供需仍维持偏紧预期，需关注后续政策端对国内供应可能造成的扰动，如滑准税配额的增发及外棉的轮出。春节前美棉走势持续疲软，郑棉在节前资金避险及内外棉价差的牵制下迟迟难以突破万五关口，但春节期间，USDA农业展望论坛预测26/27年度全美植棉面积同比增加1.3%，收获面积同比减少2.2%，弃耕率小幅上升2.9个百分点至18.8%，单产同比持平，总产预期296万吨，同比减少2.3%，预计新年度全球棉花产量同比减少3.2%，消费量同比增加1.2%，期末库存同比减少5.2%，为美棉价格提供支撑，同时当前巴西棉出口力度有所转弱，在美国与印度、孟加拉、越南等国签订农产品采购协议下，美棉出口有所改善，上述三国对美棉的签约力度明显增强，同时中国对进口纱需求的增加或也促使东南亚国家提升对美棉的采购需求，因此美棉走势转强。 *近端交易逻辑 国内本年度供需偏紧预期未变，但内外棉价差维持历史高位，对棉价上方形成压力，一季度国内花纱进口量或有增加，需关注若价差进一步走强，国内是否会增发进口配额或进行抛储。当前节后下游逐渐恢复开工，国内“金三银四”旺季即将开启，需关注旺季订单落地情况，以及棉价强势上行后下游的接受程度。同时，在美国下调关税的同时，贸易政策的不确定性再度提升，特朗普计划于3月31日至4月2日访华，需关注后续美国对外贸易政策的调整以及美棉出口进度。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税暂有向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，因此25/26年度国内棉花供需预期偏紧，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，市场对下年度疆棉面积仍存缩减预期， 且美国当前棉粮比价偏低，各棉花产区降水暂偏少，USDA预计下年度产量或有下滑，全球供需或有收紧，但当前时间尚早，北半球种植季尚未开启，还需关注后续农户植棉积极性及天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2605区间15000-15500 *策略建议：CF2605回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，12月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1661亿元，环比增长0.6%，同比增长7.72%。 2.据海关统计数据，2025年12月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量66.89万吨，环比增加3.48%，同比增加2.06%；出口金额63.32亿美元，环比增加20.06%，同比减少8.77%；出口单价为9.47美元/千克，环比上涨16.05%，同比下跌10.58%。 3.据中国棉花信息网调查数据显示，截止2月15日，全国棉花工商业库存共653.29万吨，较1月底减少25.68万吨，同比减少10.18万吨，其中商业库存为550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，同比减少17.74万吨，工业库存为102.92万吨，较1月底增加2.82万吨，同比增加7.56万吨。 4.根据美国商业部数据显示，2025年11月美国批发商服装及服装面料销售额为148.2亿美元，同比增加11.41%，环比增加6.93%；库存额为283.17亿美元，同比减少0.22%，环比增加0.56%；库存销售比为1.91，同比减少0.22，环比减少0.12。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%；其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。 2.据美国农业部，2.13-2.19日一周美国2025/26年度陆地棉净签约57425吨，较前一周减少46%，较近四周平均减少12%；装运陆地棉43772吨，较前一周增加12%，较近四周平均减少10%。净签约皮马棉3447吨，较前一周显著增加；装运皮马棉953吨，较前一周减少23%。签约下年度陆地棉6736吨，无新增皮马棉签约。 3. 2025年12月美国纺织品服装进口量68.7亿平方米，同比减少24.73%，环比减少7.21%；纺服进口金额79.26亿美元，同比减少7.73%，环比增加9.9%。 2.2下周重要事件关注 下周国内将召开全国政协十四届四次会议和十四届全国人大四次会议，关注两会政策发布情况，同时关注美棉周度出口数据的发布，以及美国对外贸易政策的调整 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 节后资金迅速回流，本周郑棉在春节期间外盘反弹的带动下一举突破万五关口，且在盘中站上15500的平台，均线系统呈现多头排列，随后部分多头资金获利了结，棉价回落，收出上影线，但走势仍较为坚挺，当前RSI指标显示主力合约已进入超买区域，在迅速的上涨行情后需谨防回调风险。 *月差结构 当前郑棉主力合约整体仍呈contango结构，周中05合约在节后资金回流的推动下大幅走强，5-9一度变为back结构，随着部分资金获利了结，5-9回归至平水，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积仍存缩减的可能，01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花基差报价稳中有降，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF05+1150及以上，少量低于该价，北疆较多在1400及以上，主流较低在1200~1400，疆内自提。 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。春节后国内棉价大幅上涨，部分棉纱报价上调，但纺纱利润仍有受到挤压。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量为18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨，25/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加1万吨，同时12月我国棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨，25/26年度累计进口棉纱59万吨，同比增加9万吨，棉花进口量在配额的限制下增幅有限，但进口纱的价格优势也逐渐显现。春节期间外盘反弹，节后国内棉价随之强势上行，周中内外棉价差走强，关注后续若价差进一步走扩，国内是否增发滑准税配额或轮出外棉。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉丰产落地，公检工作进入尾声，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，但在内外价差不断走强下，棉纱进口量或有增加。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持温和回暖的态势，同时春节期间，美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花消费预期仍有支撑，但同时关税政策的不确定性再度提升，特朗普计划于3月31日至4月2日访华，需持续关注中美贸易调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花供需仍显偏紧，关注后续国内是否增加滑准税配额或进行储备棉轮出，谨防政策风险。