南华期货棉花棉纱周报：棉价窄幅震荡，关注下游货

【国内市场】

• 供应：截至7月31日，全国新棉销售率达97.1%，同比提高7.3个百分点，较过去四年均值提高8.3个百分点，显示供应端中性。
• 进口：6月棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，同比减少13万吨；棉纱进口量11万吨，环比增加1万吨，同比持平；棉布进口量环比减少3.44%，同比减少24.37%，整体进口表现中性。
• 需求：6月国内纺服零售额环比、同比均增长，但7月纺织品服装出口额环比减少2.01%，同比减少0.06%，显示需求端偏空。
• 库存：截至7月底，全国棉花工商业库存308.82万吨，较六月底减少64.46万吨，其中商业库存减少64万吨，工业库存微降，库存水平偏多。

【国际市场】

• 美国供应：截至8月3日，美国棉花现蕾率87%，同比及五年均值均落后；结铃率55%，同比及五年均值均落后；吐絮率5%，同比及五年均值均落后；棉株优良率55%，环比持平，同比提高10个百分点，整体供应中性。
• 美国需求：7.25-7.31周，美国24/25年度陆地棉净签约-3901吨，装运陆地棉41345吨；结转至25/26年度棉花135715吨，净签约25/26年度陆地棉24789吨，需求端偏空。
• 东南亚供应：截至8月1日，印度新年度棉花播种面积达1060万公顷，同比减少约1.9%，供应端中性。
• 东南亚需求：7月越南纺织品服装出口额环比、同比均增长；孟加拉、印度、巴基斯坦出口额环比、同比表现分化，整体需求中性。

【南华观点】

• 周度解读：郑棉窄幅震荡，下游低库存对棉价形成支撑，但下游纺纱利润欠佳，负荷下滑，布厂负荷略上调，打样订单增加，但整体走货不畅，成品累库。随着“金九银十”临近，下游备货意愿有望边际好转，需关注走货情况。
• 国际供应：巴西棉花采摘进度偏慢，主产区马托格罗索州受降雨影响明显；印度新棉播种进度慢于去年，强降雨或影响面积。
• 核心观点：陈棉低库存支撑棉价，但下游走货未回暖，短期棉价驱动不足，或维持震荡，需关注下游备货及下周USDA供需预测报告。

风险点：国内外宏观政策变化、下游订单情况、各国关税政策变化、新棉种植情况。