南华期货棉花棉纱周报：棉价势坚挺，关注下游订单

——棉价⾛势坚挺，关注下游⾛货2025/12/12 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2025年12月11日，全国新年度棉花公证检验量累计516.83万吨，近日平均日度公检量在7.5万吨左右，现货报价坚挺，中国棉花信息网最新预测全国棉花产量增至767.9万吨，同比增幅12%，其中新疆产量增至736.9万吨，盘面仍有部分套保压力。当前下游纱布厂负荷稳中有降，成品呈累库态势，其中纱线走货相对良好，坯布库存压力稍显偏大。中长期来看，棉价在国内年度供需趋紧及新年度植棉政策或有调整下，或存上涨空间，但短期仍有一定压力，关注后续订单情况。 *近端交易逻辑 短期国内下游表现存在韧性，棉花去库情况良好，在年度国内供需偏紧的预期下，郑棉整体走势较为坚挺，但棉价上方仍有部分高成本新棉套保压力有待消化，且当下尚处于供需宽松阶段，需关注下游订单持续情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美贸易预期逐渐向好，国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美博弈及 国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况，以及新年度新疆棉花目标价格补贴政策调整情况和对农户植棉积极性的影响。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *价格区间：CF2601区间13600-14000*策略建议：CF2605逢低多单长线布局 【月差及套利策略建议】 *月差策略：暂无，关注中下游企业接货意愿及疆棉定产情况 *套利策略：关注花纱价差走缩机会 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至12月4日，全国新棉采摘进度99.7%，同比持平，较过去四年均值持平；全国交售率为99.0%，同比提高0.8个百分点，较过去四年均值提高1.8个百分点；全国加工率为79.0%，同比提高3.2个百分点，较过去四年均值提高9.9个百分点；全国销售率为37.3%，同比提高21.9个百分点，较过去四年均值提高24.1个百分点。 2.据国家统计局数据，10月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1471亿元，环比增长19.54%，同比增长9.21%。 3.据中国棉花信息网调查数据显示，截止11月底，全国棉花工商业库存共562.32万吨，同比增加2.44万吨，较10月底增加180.44万吨，其中商业库存为468.36万吨，较10月底增加175.30万吨，工业库存为93.96万吨，较10月底增加5.14万吨。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年11月，我国出口纺织品服装238.69亿美元，同比下降5.12%，环比增加7.22%;其中纺织品出口122.76亿美元，同比增加1.03%，环比增加9.05%；服装出口115.94亿美元，同比下降10.86%，环比增加5.36%。 2.据海关统计数据，2025年10月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量60.80万吨，同比减少1.36%，环比增加0.98%；出口金额46.78亿美元，同比减少17.09%，环比减少6.12%；出口单价为7.69美元/千克，同比下跌15.96%，环比下跌7.13%。 3.据美国农业部，截至2025年11月13日，美国累计净签约出口25/26年度棉花127.1万吨，达到年度预期出口量的47.84%，累计装运棉花49.1万吨，装运率38.62%。 2.2下周重要事件关注 2.当前美棉产业数据尚且滞后，关注后续美棉出口情况 source：USDA,南华研究 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉周初震荡，持仓量下滑，市场观望情况偏重，后续盘面上破13800元/吨附近压力位，资金从01合约向05合约转移，市场对远月棉价信心更强，同时在棉价上涨下，产业套保增加，多空博弈重新加剧。 *月差结构 在多头移仓换月下，棉花1-5-9主力合约重新呈现contango结构，远月维持年度末供需趋紧的预期，走势偏强。 *基差结构 本周棉花基差略有下调但空间有限，当前25/26年度南疆机采3130/30B/杂3.5内主流销售基差多在CF01+1000及以上，少量在850-950区间，北疆机采31~4129/29B/杂3内部分成交基差在950上下。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉采收工作已基本完成，疆棉产量预期重新小幅上调，丰产落地。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，外销端虽没有“抢出口”订单的加持，但随着中美贸易的进一步缓和，国内棉花消费预期仍有支撑。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到明显修复。本周棉花现货价格小幅波动，纱线价格相对稳定，纱厂利润环比上周变化不大。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，但目前进口配额量偏低，国内棉花进口量维持偏低水平，据海关统计数据，2025年10月我国棉花 进口量为9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，25/26年度累计进口棉花19万吨，同比减少17.4%。本周国内棉价基本持稳，外棉稳中略有上调，国内棉花进口利润略有走扩。