南华期货棉花棉纱周报
核心矛盾及策略建议
核心矛盾
- 国内方面：棉花累计公证检验量同比增加，纱布厂负荷稳定，库存压力不大，“金三”旺季纺企采购意愿一般但利润尚可，关注“银四”订单情况。新年度种植季临近，新疆气温偏高，目标价格补贴政策未发布，市场对新季种植面积存缩减预期，需关注政策执行力度。
- 国际方面：美伊地缘冲突持续，霍尔木兹海峡封锁，原油价格波动，化肥价格上涨且供应受阻。澳大利亚新棉将进入收获期，受化肥涨价影响有限。巴西棉处于生长期追肥阶段，美国、印度处于备耕备播阶段，对化肥依赖度高，地缘冲突或影响其植棉积极性及单产。
近端交易逻辑
美伊冲突导致化肥涨价，新季全球供给存缩减预期，但美国通胀升温，市场宏观风险加大。新疆植棉面积降幅或不及预期，内外棉价差仍居高位，短期郑棉或窄幅震荡。
远端交易逻辑
国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，对棉花刚性消费提升。中美关税向好，美国自身存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。国内棉花产量增加但仍需进口，2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，库消比或同比稳中有降。新疆棉花目标价格补贴政策未落地，市场对下年度疆棉面积存缩减预期。美国棉粮比价偏低，产区降水偏少，USDA预计下年度产量下滑，全球供需或有收紧。
交易型策略建议
- 价格区间：CF2609区间15200-15700
- 策略建议：CF2609回调布局多单
产业客户操作建议
- 库存偏高，担心棉价下跌：多为了防止存货叠加损失，可根据库存情况做空郑棉期货锁定利润。
- 采购常备库存偏低：空为了防止棉价上涨而抬升采购成本，可在目前阶段买入郑棉期货锁定采购成本。
本周重要信息
- 利多信息：中国服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长，纺织品服装出口额同比增长，棉制品出口量同比增加，全国棉花工商业库存减少，美国2025/26年度陆地棉净签约量增加。
- 利空信息：中国棉花、棉纱进口量同比增加，美国棉制品进口量同比减少。
下周重要事件关注
USDA种植意向报告和美棉周度出口数据的发布、美以伊地缘冲突进展。
盘面解读
- 价量及资金：棉花价格小幅回升，05近月合约持续减仓，资金参与度降温，向远月合约09移仓，MACD绿柱缩短，空头动能衰减，RSI重回偏多区间，短期情绪有所回暖。
- 月差结构：郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，远月01合约走势明显偏强。
- 基差结构：棉花主流基差持稳，近日个别略有下调。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润：新疆纱厂纺纱成本优势明显，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，纱线价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压。
- 进口利润：内外棉价差大幅走扩，国内棉花、棉纱进口量同比显著增加。随着国内进口配额增发政策落地，内外棉价差迅速收缩，本周再度持稳，仍居历史高位。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：本年度棉花进口量上调至140万吨，下游内需或维持回暖态势，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调。预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降，供需趋紧。
