南华期货棉花棉纱周报：棉价震荡波动，关注上压

——棉价震荡波动，关注上⽅压⼒2025/12/5 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2025年12月4日，全国新年度棉花公证检验量累计464.36万吨，近日疆棉平均日度公检量维持在8万吨左右，新棉不断上市，盘面套保压力仍存，随着盘面的上涨，现货基差报价略有下调，但一口价报价保持坚挺。当前下游整体负荷保持稳定，纺企利润尚可，成品库存压力不大，但纱线端走货好于坯布端，纱厂对棉花存在刚性补库需求，关注后续订单情况。 *近端交易逻辑 当前新棉加速上市，但下游存在韧性，虽处于传统淡季时期，但部分板块订单情况良好且纱厂保持一定利润，在新棉最终产量未有超预期上调下，棉价下方空间有限，关注13800附近套保压力突破情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美贸易预期逐渐向好，国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美博弈及 国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *价格区间：CF2601区间13500-14000*策略建议：CF2605逢低多单长线布局 【月差及套利策略建议】 *月差策略：暂无，关注中下游企业接货意愿及疆棉定产情况 *套利策略：关注花纱价差走缩机会 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 棉花周度统计下 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至11月27日，全国新棉采摘进度99.6%，同比持平，较过去四年均值提高0.1个百分点；全国交售率为98.5%，同比提高1.0个百分点，较过去四年均值提高2.2个百分点；全国加工率为72.5%，同比提高3.3个百分点，较过去四年均值提高9.8个百分点；全国销售率为33.2%，同比提高18.9个百分点，较过去四年均值提高22.1个百分点。 2.据国家统计局数据，10月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1471亿元，环比增长19.54%，同比增长9.21%。 3.据统计，截至2025年10月23日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花113.7万吨，达到年度预期出口量的42.81%，累计装运棉花39.8万吨，装运率34.98%。 4.据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最新数据，截至11月30日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为79.6万吨，较前两周增加4.3万吨，同比（80.5万吨）减少1.1%，处于近年同期较低水平。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 2.据中国棉花信息网调查数据显示，截止11月15日，全国棉花工商业库存共457.11万吨，较10月底增加75.23万吨，其中商业库存为363.97万吨，较10月底增加70.91万吨，工业库存为93.14万吨，较10月底增加4.32万吨。 3.据海关统计数据，2025年10月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量60.80万吨，同比减少1.36%，环比增加0.98%；出口金额46.78亿美元，同比减少17.09%，环比减少6.12%；出口单价为7.69美元/千克，同比下跌15.96%，环比下跌7.13%。 2.2下周重要事件关注 1.国内新疆采收工作基本完成，关注疆棉加工定产情况。 2.关注后续美棉出口数据及12月USDA全球棉花供需报告调整情况。 source：USDA,南华研究 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉维持在13700-13800元/吨附近震荡波动，下行多由多头离场驱动，而非空头增仓，市场交投较为谨慎，上方13800附近套保压力明显。 *月差结构 当前棉花1-5仍呈小幅back结构，但05合约后维持contango结构，远月仍存年度末供需趋紧的预期。 *基差结构 本周棉花基差略有下调，当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价较多报价暂在14800~14950公定左右，同品质现货销售基差多在CF01+1100~1250，1000~1100区间基差本周略有增加。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到明显修复。本周棉花现货价格继续小幅上调，纱线价格相对稳定，纱厂利润环比上周再度缩窄。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，但目前进口配额量偏低，国内棉花进口量维持偏低水平，据海关统计数据，2025年10月我国棉花进口量为9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，25/26年度累计进口棉花19万吨，同比减少17.4%。本周国外棉价走势偏弱，国内棉花进口利润略有上调。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉采收工作已基本完成，随着新棉收购工作的进行，疆棉产量预期重新小幅上调，丰产落地。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，当前虽处传统淡季时期，但部分纺服板块订单情况良好，外销端虽没有“抢出口”订单的加持，但随着中美贸易的进一步缓和，国内棉花消费预期仍有支撑。 source：美国商务部普查局,南华研究