南华期货棉花棉纱周报：棉价强势上行，关注政策风险20260425

——棉价强势上⾏，关注政策⻛险 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4⽉24⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期下游走货有所放缓，在棉价强势上行下，纱厂纺纱利润再度受到挤压，纱厂部分订单为贸易商投机性需求，随着棉价走强，且纺织消费进入季节性淡季，短期订单或有走弱，但当前纱布厂库存压力尚且不大。今年新疆气温偏高，新棉播种进度较快，目前已接近尾声，各地棉田陆续出苗，在没有天气扰动下，预计四月底将播种完成。新年度在水资源约束下，政府对新疆棉各产区提出了不同的调控要求，但政策调整循序渐进，部分水资源严重超采区严格要求休耕比例，部分区域调减补贴面积但仍可种植棉花，整体来看面积下降幅度或有限，还需待五月中旬左右确认最终种植情况，同时需关注后续厄尔尼诺影响下天气端扰动。据美国农业部统计，至4月19日全美棉花播种进度11%，领先去年同期1个百分点，领先近五年均值1个百分点，其中得州播种进度16%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值持平。近期美棉产区有零星降雨，但土壤墒情未有明显改善，据美国旱情最新监测数据，截至4月21日，全美约98%的植棉区受旱情困扰，其中得州约94%的植棉区受旱情困扰，目前气象模式已从拉尼娜转至中性，关注后续降水情况。 *近端交易逻辑 近期在新季供给预期扰动下，内外棉价走势较强，但在棉价迅速上涨下国内下游走货有所放缓，且新年度植棉面积降幅或有限，短期郑棉或以震荡为主，关注政策风险。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，去年8月底增发了20万吨滑准税配额，今年3月增发了30万吨滑准税配额，但库消比或同比稳中有降，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，市场对下年度疆棉面积仍存缩减预期，且美国当前产区旱情持续，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有收紧，对棉价形成有力支撑，当前北半球种植季刚刚开启，关注后续实际播种面积情况及天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2609区间15300-16000 *策略建议：CF2609回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，3月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1296亿元，同比增长7.0%。 2.据海关统计数据，2026年1-2月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量137.47万吨，同比增加24.67%；出口金额119.65亿美元，同比增加15.82%；出口单价为8.70美元/千克，同比下跌7.15%。 3.据中国棉花信息网调查数据显示，截至4月15日，国内棉花工商业库存为546.7万吨，较3月底减少34.34万吨，同比减少0.25万吨，其中商业库存为457.94万吨，环比减少33.03万吨，同比增加6.42万吨，工业库存为88.76万吨，环比减少1.31万吨，同比减少6.67万吨。 4.根据美国商业部数据显示，2026年1月美国服装及服装配饰零售额（季调）为267.32亿美元，环比减少1.72%，同比增加3.04%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年3月我国棉花进口量18万吨，环比减少3万吨，同比增加11万吨，3月我国棉纱进口量21万吨，环比增加4万吨，同比增加8万吨。 2.海关总署最新数据显示，2026年3月，我国出口纺织品服装166.35亿美元，同比减少28.89%，环比减少25.88%;其中纺织品出口86.21亿美元，同比减少28.43%%，环比减少24.26%；服装出口80.14亿美元，同比减少29.38%，环比减少27.55%。 3.据美国农业部（USDA），4.10-4.16日一周美国2025/26年度陆地棉净签约27204吨，较前一周减少26%，较近四周平均减少55%；装运陆地棉67218吨，较前一周减少3%，较近四周平均减少16%。净签约皮马棉8200吨，较前一周减少82%；装运皮马棉1023吨，较前一周减少26%。签约下年度陆地棉12945吨，签约下年度皮马棉990吨。 4. 2026年2月，美国棉制品进口量为12.28亿平方米，同比减少12.44%，环比减少7.82%。进口金额为30.63亿美元，同比减少13。99%，环比减少12.2%。 2.2下周重要事件关注 关注国内政策情况、美国新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据的发布、美伊地缘冲突进展 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉增仓上行，突破万六关口，RSI指标进入超买区域，MACD指标红柱拉长，多头趋势延续，但短期回调压力累积。 *月差结构 当前郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积仍存缩减的可能，远月01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花现货销售基差大多暂稳；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内主流较低报价在CF05、CF09+1100~1200，较多报价在1200及以上，CF09合约较低基差在1000~1100区间，北疆主流较低在1300~1400，较多报价在1400及以上，CF09合约部分在1300以下，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。本周棉花价格强势突破，棉纱跟涨力度有限，即期纺纱利润继续走弱。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-3月我国棉花进口量累计56万吨，同比增加约22万吨，25/26年度累计进口棉花105万吨，同比增加23万吨，同时1-3月我国棉纱进口量累计50万吨，同比增加约16万吨，25/26年度累计进口棉纱109万吨，同比增加约25万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩，本周美棉在产区旱情持续下保持强势，而后资金获利了结，内外价差略有回升。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉公检工作进入尾声，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时本周国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，同时春节期间，美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。