南华期货棉花棉纱周报：棉价高位回落，政策风险提升20260508

——棉价⾼位回落，政策⻛险提升 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5⽉8⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近日下游终端订单季节性走弱，纱布厂负荷稳中略降，市场交投有所转淡，成品库存小幅回升，同时棉价快速拉涨后纱线跟涨乏力，纱厂即期利润继续受到挤压，纺企对高价棉抵触心态浓厚，原料采购较少，多以消耗前期库存为主。当前新疆新棉已基本出苗，多处于两片至三片真叶阶段，今年新疆整体气温偏高，有效积温持续增加，棉苗长势良好。据美国农业部统计，至5月3日全美棉花播种进度21%，领先去年同期1个百分点，领先近五年均值2个百分点，其中得州播种进度24%，较去年同期持平，较近五年均值领先2个百分点。近期美棉产区旱情因降雨有所缓和，但得州西北部棉区降水较少，土壤墒情仍不容乐观。同时，印度新棉尚未集中播种，但印度气象部门首次预测今年西南季风降雨量或为50年均值的92%左右，全国大部分地区降雨量或将低于正常范围，不利于新棉的生长。 *近端交易逻辑 近期下游需求转弱，美棉产区旱情边际缓和，且在棉价迅速拉涨下市场对抛储政策预期加强，棉价回调压力累积，但当前下游库存压力尚且不大，新季供需收紧预期暂未改变，仍对棉价形成支撑，关注下方万六关口支撑情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，去年8月底增发了20万吨滑准税配额，今年3月增发了30万吨滑准税配额，但库消比或同比稳中有降，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，新年度疆棉面积确有缩减，且美国当前产区旱情持续，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有收紧，对棉价形成有力支撑，关注后续各产区天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2609区间16000-17000 *策略建议：CF2609回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，3月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1296亿元，同比增长7.0%。 2.据中国棉花信息网调查数据显示，截至4月15日，国内棉花工商业库存为546.7万吨，较3月底减少34.34万吨，同比减少0.25万吨，其中商业库存为457.94万吨，环比减少33.03万吨，同比增加6.42万吨，工业库存为88.76万吨，环比减少1.31万吨，同比减少6.67万吨。3.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为259.58亿美元，同比增加7.24%，环比增加0.03%。4.根据美国商业部数据显示，2026年2月，美国批发商服装及服装面料销售额为139.03亿美元，同比增加1.99%，环比增加3.91%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年3月我国棉花进口量18万吨，环比减少3万吨，同比增加11万吨，3月我国棉纱进口量21万吨，环比增加4万吨，同比增加8万吨。 2.海关总署最新数据显示，2026年3月，我国出口纺织品服装166.35亿美元，同比减少28.89%，环比减少25.88%;其中纺织品出口86.21亿美元，同比减少28.43%%，环比减少24.26%；服装出口80.14亿美元，同比减少29.38%，环比减少27.55%。3.据美国农业部，4.24-4.30日一周美国2025/26年度陆地棉净签约27975吨，较前一周减少24%，较近四周平均减少35%；装运陆地棉74283吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少1%。净签约皮马棉2608吨，较前一周减少47%；装运皮马棉3367吨，较前一周减少17%。签约下年度陆地棉10977吨，签约下年度皮马棉300吨。4. 2026年2月，美国棉制品进口量为12.28亿平方米，同比减少12.44%，环比减少7.82%。进口金额为30.63亿美元，同比减少13。99%，环比减少12.2%。5.根据美国商业部数据显示，2026年2月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为583.3亿美元，同比增加2.47%，环比减少0.05%，库销比(季调)为2.1，同比增加0.01，环比增加0.03。6.根据美国商业部数据显示，2026年2月，美国批发商服装及服装面料库存额为289.18亿美元，同比增加2.94%，环比增加0.48%，库存销售比为2.08，同比增加0.02，环比增加0.12。 2.2下周重要事件关注 关注国内政策情况、美国新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据的发布、美伊地缘冲突进展 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉在五一假期后大幅跳空高开，盘中一度逼近万七关口，而后多头资金获利了结，棉价迅速回落，而后部分空头资金入场，日线级别收长上影线，当前均线仍呈多头排列，但MACD红柱缩短，DIFF拐头向下，棉价跌破10日均线支撑，下方关注万六关口能否形成有效支撑。 *月差结构 当前郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且26/27年度全球供给或有下滑，远月01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花现货销售基差大多暂稳，部分高基差仍有下调基差；25/26年度南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约较低基差在1000~1100区间，较多在1100及以上，北疆主流较低在1300~1400，较高报价在1400及以上，少量低价在1200~1300，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。本周棉花价格冲高回落，棉纱价格基本持稳，即期纺纱利润环比上周仍有走弱。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-3月我国棉花进口量累计56万吨，同比增加约22万吨，25/26年度累计进口棉花105万吨，同比增加23万吨，同时1-3月我国棉纱进口量累计50万吨，同比增加约16万吨，25/26年度累计进口棉纱109万吨，同比增加约25万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩，本周内外棉价均冲高回落，内外价差进一步缩窄后小幅反弹。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉公检工作进入尾声，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。