南华期货油料产业周报：假期外盘反弹，内盘现货稳定20260506

———假期外盘反弹，内盘现货稳定 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年05月05日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：供需方面来看，假期由于原油走强不断抬升美豆压榨效益，支撑美豆持续反弹，同时美豆播种进度仍偏快，但产区南北降雨不均。对于进口大豆，目前预估到港5月1250万吨，6月1150万吨，7月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 对于国内豆粕，五一节前备货情绪使得华南华南与华东区域出现挺价情绪，但华北与东北区域假期继续表现弱势。华东区域由于库存快速去化而表现坚挺，华南区域出现部分空头回补。但北方区域节后油厂逐渐开机，且后续大豆到港通关加速，压榨节奏或将加快。 后市来看，中美谈判即将在5月中旬开启，旧作出口预期等待验证，新作播种进度较往年偏快，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，美豆油继续抬升美豆压榨利润，支撑美豆震荡走强。内盘来看，MO7巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植震荡偏强，M7-9延续反套走势，后续基差或跟随走弱。 当前菜粕盘面交易重点在于：澳籽年度买船已定，后续随着加菜籽逐渐到港，供应不断恢复，但近期华南区域由于油厂开榨加菜籽进度偏慢，部分现货出现挺价迹象。需求端来看，华南地区逐渐接近水产备货季节，有望启动季节性需求。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位，节后预计北方地区油厂季节性检修后逐渐开机，油厂豆粕库存节前备货下行，但后续将继续保持宽松。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存逐渐回落，下跌过程中主动降库为主。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单逐渐回升。 *远端交易预期 1.远月大豆整体成本在船运费涨价后保持坚挺，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购减缓，但前期高利润时买船较多。 2.目前中美贸易关系缓和，国储重启美豆采购，前期采购1200万吨已完成，后续美方发言仍存800万吨，关注中美谈判情况。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，上半年消费维稳。 4.南美大豆收获进度加速，但出口贴水下跌空间有限，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆开启种植，播种初期土壤墒情偏干有利于加快播种进度，当前快于往年同期，厄尔尼诺气候暂未对天气产生影响。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：交易逻辑逐渐转换到09，M09自身下方空间有限，短期缺乏更多驱动，震荡看待。 ∗价格区间：豆粕远月底部锚定2900-3000附近。 ∗策略建议：M09可轻仓试多，或考虑备兑，前期多单可持有等待驱动。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：后续M9-1月差延续正套，未转月以当前月差看可逐渐转月，已点价按刚需提货即可；中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主。∗月差策略：加菜籽开机压榨前关注M9-1正套机会，若如期开榨则开启反套。∗对冲套利策略：暂无。 【近期策略回顾】 1、做多M2601策略（减仓或离场），2025/7/30提出；2、M01的3300备兑期权开仓持有（已止盈离场），2025/9/15提出；3、M3-5价差150附近开仓持有（可减仓离场），2025/9/15提出；4、M1-3、M3-5价差可减仓，2025进入11月后至11/18提出减仓； 5、M2601与RM2601备兑离场；6、M2603保本、M2605止盈离场；7、M3-5正套止盈离场、RM05空单部分止盈离场；8、M2605豆菜粕价差做扩止盈，M5-9正套全部止盈；9、M5-9反套全部止盈。2026/04/0710、RM5-9反套全部止盈。2026/04/21 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、据外媒报道，阿根廷农林渔业国秘处发布的周度报告显示，截至4月30日，阿根廷2025/26年度大豆收割率为18%，落后于去年同期的25%。前一周收割率为10%。 2、5月1日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至4月28日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净多头头寸5,447手，至111,607手。 3、5月4日（周一），美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2026年4月30日当周，美国大豆出口检验量为450,145吨，市场预期为45-70万吨，前一周修正后为638,303吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为200,896吨，占出口检验总量的44.63%。截至2025年5月1日当周，美国大豆出口检验量为335,685吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为33,269,587吨，上一年度同期为43,501,466吨。 【利空信息】 1、美国农业部（USDA）下属的首席经济学家办公室（OCE）当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至4月28日当周，约27%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为30%。 2、美国农业部（USDA）发布的月度油籽压榨报告显示，美国2026年3月大豆压榨量为682万短吨（2.274亿蒲式耳），2026年2月为643万吨（2.142亿蒲式耳），2025年3月为620万吨（2.07亿蒲式耳）。 3、5月4日（周一），美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年5月3日当周，美国大豆种植率为33%，此前市场预估为35%，上周为23%，去年同期为28%，五年均值为23%。截至当周，美国大豆出苗率为13%，此前一周为8%，去年同期为6%，五年均值为5%。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存逐渐季节性回落，现货成交情绪减弱，下游逐渐开始点价前期合同，节前存在备货情绪。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二USDA作物生长报告；3、周四USDA出口销售报告；4、巴西Secex月报；5、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面在现货企稳，五一假期间外盘反弹，内盘预估震荡回升。 菜粕由于华南地区开机偏慢，同样延续反弹。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减空加多。从豆粕期权PCR指标来看多头情绪回升。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构。菜粕月差结构来看09合约走强，但更多为资金情绪。 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差回落。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，随着美豆走升，但远月巴西成本继续坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，对应内盘09基差或将走弱。 【外盘】 ∗外盘走势 假期间外盘由于美豆油、美伊局势问题影响，继续窄幅震荡，关注后续中美谈判下需求兑现程度以及供应种植情况。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金再回多头小幅回升，整体看资金面继续保持强势。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润继续回升。南美产区巴西、阿根廷由于豆粕供应问题，利润宽幅震荡。加拿大菜籽国内压榨利润继续回升。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，5月预估到港1250万吨，6月1150万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽利润回落，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 USDA4月供需报告：2025/26年度美国大豆期末库存预测本月维持不变，为3.5亿蒲式耳。美国农业部国家农业统计局（NASS）于2026年3月31日发布的2025/26年度《季度谷物库存报告》显示，截至3月1日，全美各环节大豆总库存为21亿蒲式耳，较2025年3月1日增长10%。其中，农场内大豆库存较去年增长近3%，农场外库存增长16%，达到12亿蒲式耳。2025/26年度上半年大豆库存走高，主要源于出口量减少4.2亿蒲式耳，而同期压榨量同比增加1.02亿蒲式耳仅部分抵消了这一影响。因此，2025/26年度上半年大豆表观消费量为24.9亿蒲式耳，较去年同期减少3.26亿蒲式耳。本月美国大豆需求预测维持不变，压榨量的提升抵消了出口量的下降。美国大豆出口预测下调3500万蒲式耳，原因是巴西大豆价格较美国大豆存在折扣，且巴西大豆发运量强于预期。 南美方面，USDA4月供需报告：2025/26销售年度，巴西大豆总供应量预计创历史新高，主要得益于库存结转上调、大豆进口量增加，以及产量维持历史纪录不变。2025年10月至2026年3月，巴西已进口超50万吨大豆；受巴拉圭供应充足推动，该进口势头预计将持续。因此，本月巴西大豆进口预测上调至90万吨。2025/26销售年度巴西大豆产量预计为1.8亿吨，本月维持不变，较2024/25年度最终产量上调750万吨。在作物年度结束后，美国农业部会将产量数据与最终使用数据进行核对。巴西大豆压榨用量超预期，表明2024/25年度大豆产量高于此前预估。据此，2024/25年度巴西大豆产量上调至1.725亿吨，主要因单产提升、收获面积维持不变。除2025/26年度压榨量上调外，巴西大豆出口预计增至1.15亿吨，主要受发运量提升、价格竞争力增强推动。2025年10月至2026年3月，巴西大豆出口总量为3780万吨，较去年同期增加630万吨，增长主要来自对中国、欧盟和巴基斯坦的发运量提升。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，二季度到港压力持续压制盘面M07合约整体高度，但M09在二季度更关注美豆种植。中加关税减免后，二季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力最大的时间节点。