南华期货铁矿石周报：估值修复，维持高位震荡

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：短期铁矿石库存未继续超季节性累库，基本面好转；焦煤跌价对铁矿石价格形成支撑；宏观风险偏好边际修复，推动估值修复。目前估值与基本面矛盾不大，价格或高位震荡。操作上建议多单逢高止盈。
• 利多因素：
  1. 可交割主流中高品粉矿港口库存偏低，支撑近月合约和基差。
  2. 焦煤价格大跌，为铁矿石价格腾出空间，形成短期支撑。
  3. 钢材需求好转，库存下降。
  4. 美联储鸽派发言，12月降息预期回升至80%以上。
• 利空因素：
  1. 国内宏观真空期，高频经济数据走弱但未倒逼政策刺激。
  2. 铁矿石发运整体偏高，现货不缺（但结构性缺货）。
• 需求端：
  • 铁水产量环比下降，主因高炉检修增多，但焦煤价格下跌支撑钢厂利润，铁水难大幅下降。
  • 钢厂铁矿石库存维持低位，冬储补库节点临近，疏港量高位，现货买盘有支撑。
• 钢材需求端：
  • 螺纹钢产量偏低，需求尚可，库存走低，利润好转，钢厂有增产空间。
  • 热卷供需双旺，产量边际上升，库存走平，需求强劲。
  • 钢材出口有支撑。
• 估值端：
  • 焦煤-铁矿石价差缩小，焦煤跌价抬升铁矿石价格。
  • 内外煤供应增加，库存走高，短期价格难快速反转。
  • 关注焦煤止跌后对铁矿石的抑制作用。
  • 铁矿石基差短期修复，估值修复。
• 宏观端：美联储鸽派发言，12月降息概率上升至80%以上，市场风险偏好修复，股市反弹。
• 交易型策略建议：铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。
• 产业客户操作建议：（原文未提供具体建议）

核心数据

• 供应分析：
  • 全球发运：来源南华研究、上海钢联。
  • 四大矿发运：来源上海钢联、南华研究。
  • 非主流矿发运：来源同花顺、南华研究、上海钢联。
  • 到港压港：来源待补充。
  • Capsize船运：来源待补充。
  • 国产矿供应：来源钢联、南华研究。
• 需求分析：
  • 铁水：来源上海钢联、南华研究、同花顺。
  • 钢厂利润：来源同花顺、南华研究。
  • 下游钢材：
    • 螺纹钢：来源同花顺、南华研究。
    • 热卷：来源待补充。
    • 中厚板：来源钢联、南华研究。
    • 表外钢材：来源上海钢联、南华研究。
  • 出口：来源待补充。
• 库存分析：
  • 港口库存：来源钢联、南华研究。
  • 其他库存：来源上海钢联、南华研究。
• 估值分析：
  • 基差与期限结构：来源同花顺、南华研究。
  • 螺矿比与卷矿比：来源待补充。
  • 焦煤比值分析：来源同花顺、南华研究。
  • 废钢性价比分析：来源待补充。