南华期货铁矿石周报：估值修复，维持高位震荡
——估值修复，维持高位震荡 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心矛盾】 短期铁矿石库存并未继续超季节性累库，基本面有所好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复，铁矿石估值修复。目前铁矿石估值和基本面矛盾不大，价格或高位震荡。操作上，多单考虑逢高止盈。 【利多因素】 1.可交割的主流中高品粉矿港口库存偏低，支撑近月合约和基差2.在钢厂利润低迷时，主要原料焦煤价格大跌，为铁矿石价格腾出了空间，形成了短期支撑3.钢材需求有所好转，库存下降4.美联储放鸽，12月降息预期重新回升至80%以上 【利空因素】 1.国内宏观真空期，高频经济数据走弱但还不足以倒逼经济刺激政策出台2.铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺（但结构性缺货） 短期铁矿石库存并未继续超季节性累库，基本面有所好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复，铁矿石估值修复。目前铁矿石估值和基本面矛盾不大，价格或高位震荡。 需求端，铁水产量环比继续下降。铁水下降的主要原因在于高炉检修季节性增多。但目前焦煤价格跌幅较大，对钢厂利润有支撑作用，近期高炉利润显著回升，因此铁水产量难以大幅下降。此外钢厂铁矿石库存维持在季节性较低位置，冬储补库节点临近，钢厂疏港量维持在高位，铁矿石现货买盘有支撑。 钢材需求端，近期钢材基本面有所好转。螺纹钢产量偏低，需求尚可，库存走低。螺纹利润近期好转明显，因此钢厂有增产的空间。热卷供需双旺，产量边际上升，但库存走平，说明需求强劲。钢材出口有支撑。 估值端，焦煤-铁矿石价差继续缩小。焦煤价格连续下跌对铁矿石价格有显著抬升作用。近期内煤外煤都有供应增加的现实和预期，库存走高，因此短期价格或难以快速反转。关注焦煤止跌后对铁矿石价格的抑制作用。此外，铁矿石基差短期有所修复，估值修复。 宏观端，美联储两位理事鸽派发言，根据polymarket12月降息概率上升至80%以上，市场风险偏好修复，股市反弹。 短期铁矿石库存并未继续超季节性累库，基本面有所好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复铁矿石估值修复目前铁矿石估值和基本面矛盾不大价格或高位震荡操作上多单 1.2交易型策略建议 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。 1.3产业客户操作建议 1.4核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 source：上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究,上海钢联 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 source：钢联 南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究 第三章需求分析 3.1铁水分析 source：上海钢联,南华研究,同花顺 3.2钢厂利润分析 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 3.3下游钢材分析：螺纹钢 source：同花顺,南华研究 3.4下游钢材分析：热卷 3.6下游钢材分析：中厚板 source：钢联 南华研究 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 source：上海钢联,南华研究 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 source：同花顺,南华研究 5.4废钢性价比分析