南华期货丙烯聚丙烯产业周报：维持高位震荡20260330

——维持高位震荡 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月29日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周周中，特朗普释放美伊正开展和谈的信号，国际油价大幅走弱，拖累化工板块同步下行。随后伊朗明确否认和谈，后半周地缘局势未现缓和迹象，PP、丙烯盘面震荡回升。当前中东地缘冲突仍存较大不确定性，能源供应短缺风险未消。国内炼厂普遍维持降负运行，PDH装置虽有部分重启，但多以消耗现有库存维持生产，该状态预计可持续至4月上旬至中旬。若霍尔木兹海峡通航持续受阻，后续仍存在国内丙烷供应不足的可能，PDH装置仍有较高的停车概率。从需求端来看，目前PP和丙烯下游均能看到一定的负反馈情况。在PP方面，高价之下，下游补库的意愿比较有限，大多已刚需采购为主，需求受到抑制。在丙烯方面，除PP粒料装置开工率大幅下滑外，PP粉料下游对高价货源接受意愿有限，成本压力向终端传导难度较大，导致粉料开工率在近两周明显下降。但综合来看，当前供应端缩量所带来的支撑强于需求端压力。若是冲突持续，PP、丙烯预计维持偏强运行；而若是局势逐步缓和，由于前期装置降负与停车已实质性收紧PP供应，且航运恢复后原料补运仍需时间，短期支撑将依旧偏强，在下跌过程中形成一定阻力。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）中东地缘冲突持续，海湾国家油田已出现大规模减产的情况，全球能源供应仍存在较强的收紧预期。近期装置停车降负消息不断增多，预计4月PP装置检修损失量或将进一步上升。 2）东南亚地区PP价格亦出现明显上涨，使得其需求向中国转移，并且当前恰逢出口旺季，近月PP出口预计将有较明显增量。 3）目前PP库存情况相对良好，叠加地缘冲突导致的供应明显缩量，若冲突持续，或将导致PP现货偏紧的情况。 利空因素 1）PP价格快速上涨，下游利润压缩，近期现货成交情况依然较弱，需求端存在一定负反馈。 PL 利多因素 1）月底PDH装置检修有所增多，包括万华化学、宁波台塑、东华能源在内的多套PDH装置均在3月底至4月初存在检修计划，带动丙烯供应的减量。 2）中东地区油气田大面积停产，导致LPG价格升至高位，PDH装置利润已压缩至极端水平，若冲突持续，后续PDH装置的停车比例仍有扩大的可能。 利空因素 1）4月PP粒料装置检修计划较多，开工率预计进一步下滑。 2）PP粉料下游对于高价粉料的接受度较低，订单有所减量，从而迫使PP粉料装置下调开工率。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：受地缘冲突影响，当前走势的不确定性较高。若冲突持续，PP、PL预计维持偏强运行。 ∗价格区间：PP2605 7800 - 10000，PL2605 7500 - 9700 ∗策略建议：短期建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：可关注期现正套机会。∗月差策略：中长期择机布局9-1正套。∗对冲套利策略：暂无方向性驱动。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、京博PP2线装置计划于3月底到4月底停车。2、宁波台塑PDH装置于3月25日停车，计划5月底复产。3、东华茂名计划于4月下旬停车。 【利空信息】 1、周二晚间，特朗普发布正与伊朗进行友好谈判的有关消息，带动盘面快速走弱，但后续伊朗方面否认了谈判消息，后半周盘面再度回升。2、卫星石化PDH装置预计3月底重启。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪中东战局变化以及霍尔木兹海峡通航情况。 2、关注国内装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面走势偏强，P-L价差进一步扩大，同时PP-PL价差亦有所走扩。但现货端跟涨较为乏力，基差走弱。 本周丙烯现货情况表现偏弱，尤其是在山东地区，现货价格出现较明显下跌。这同时对PL近月期货盘面形成一定压制力量，带动PP-PL价差走扩。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周周中受特朗普发布的美伊和谈的消息影响，盘面快速下跌，但后续伊朗方面否定了谈判有关消息，后半周盘面再度回升。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓变化不大；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位本周多头增仓。 PL与PP的盘面走势相近。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均变化不大；得利席位前五净多头小幅减仓；主要得利席位本周多头减仓。 ∗基差结构 本周PP、丙烯现货表现均偏弱。截至本周五，PP华北基差为-463元/吨（较上周-244），华东基差为-213元/吨（-54），华南基差为-138元/吨（-19）。丙烯山东基差为-685元/吨（较上周-425），华东基差为-25元/吨（+165），华南基差为-425元/吨（-10）。 ∗月差结构 当前PP、丙烯现货端均存在一定的出货压力，这对近月合约涨幅形成限制，月差在本周走弱，PP05-09价差降至333元/吨，PL05-06价差降至-10元/吨。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 山东地区丙烯供需差推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为70.61%（-0.71%）。地炼方面，东辰5万吨装置3月6日开始检修；PDH装置方面，本周宁波台塑60万吨装置进入检修，东华茂名60万吨装置预计4月下旬进入检修。当前冲突局势未明，在低利润环境下，后续PDH装置开工率仍有下滑的可能。 5.3丙烯需求 本周PP粒料开工率为69.99%（-0.51%），PP粉料开工率为21.61%（-5.61%），环氧丙烷开工率为74.29%（-1.26%），丙烯腈开工率为75.66%（+0.31%），丙烯酸开工率为76.65%（+4.17%），正丁醇开工率为81.38%（-1.13%），辛醇开工率为89%（+1%），酚酮开工率为86.5%（-0.5%）。目前PP粉料开工出现较明显负反馈情况，粉料下游对高价原料的接受度比较有限，导致粉料工厂被动下调开工率。 5.4 PP供应端 本期PP开工率为60.99%（-0.51%）。本周开工率小幅下滑，巨正源一期装置重启，二期停车；浙江石化、镇海炼化进入计划检修；宁夏宝丰本周装置故障短停。3月底至4月初，装置检修计划有所增多，预计4月检修损失量进一步上升，PP供应维持缩量趋势。 5.5 PP进出口端 在进口方面，PP来自中东的进口量相对有限，因此本次中东战局对PP进口影响不大。在出口方面，由于近期受地缘冲突影响，海外PP价格同步上涨，PP出口利润显著回升，出口窗口打开，3月旺季出口或将突破40万吨。 5.6 PP需求端 本期下游平均开工率为47.51%（+1.15%）。其中，BOPP开工率为63.41%（+1.45%），CPP开工率为44%（+1.3%），无纺布开工率为40.05%（-0.25%），塑编开工率为41.14%（+0.86%），改性PP开工率为65.32%（-0.36%）。