南华期货丙烯聚丙烯产业周报：局势尚不明朗，支撑依然偏强

——局势尚不明朗，支撑依然偏强 张博投资咨询资格证号Z0021070研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月22日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周PP、丙烯盘面基本延续上行趋势。周中受伊朗气田遭袭消息影响，LPG价格进一步走高，PP、丙烯成本支撑有所增强。从基本面看，PP供应支撑依然偏强。当前中东局势尚未明朗，市场对未来能源供应的担忧持续。本周更多炼厂传出停车降负消息，4月装置检修损失量预计进一步上升，供应预计出现同比缩量的情况。同时，PP出口利润近期明显修复，出口窗口再度打开，叠加当前正逢出口旺季，近月出口预计将有较明显增量，进一步降低国内供应。而PP当前压力主要来自现货端，由于下游对高价货源接受能力有限，近期市场成交持续偏弱，现货价格上涨乏力，基差大幅走弱。在需求受到抑制的情况下，PP近月压力有所加大。在丙烯方面，3月底PDH装置检修损失量预计增加，丙烯供应呈下滑趋势。由于我国LPG供应对中东地区依赖度较高，在危机解除前，PDH装置原料供应仍受威胁，开工率有进一步下滑的可能。同时，在需求端，由于当前外采丙烯制PP利润尚可，部分PP聚合装置将不与上游PDH装置同步停车，而是通过外采丙烯维持生产，进一步加深丙烯“供减需增”的格局。因此，当前丙烯市场风向依然偏多，现货相对PP展现出更强的上涨动力。综合来看，当前PP、丙烯基本面支撑依然较强，在地缘风险解除之前，预计将维持震荡偏强走势。近期关注点仍将集中在中东局势变化以及霍尔木兹海峡通航情况。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）中东地缘冲突持续，海湾国家油田已出现大规模减产的情况，全球能源供应仍存在较强的收紧预期。近期装置停车降负消息不断增多，预计4月PP装置检修损失量或将进一步上升。 2）东南亚地区PP价格亦出现明显上涨，使得其需求向中国转移，并且当前恰逢出口旺季，近月PP出口预计将有较明显增量。 3）目前PP库存情况相对良好，叠加地缘冲突导致的供应明显缩量，若冲突持续，或将导致PP现货偏紧的情况。 利空因素 1）近期部分PDH装置重启。2）PP价格快速上涨，下游利润压缩，本周高价之下，现货成交情况较弱，下游出现一定负反馈。 PL 利多因素 1）周中伊朗气田遭到袭击，LPG价格再度飙升，导致PDH装置利润进一步下滑，因此后续仍存在较强的装置停车预期。 2）月底PDH装置检修有所增多，而由于当前外采丙烯制PP利润尚可，部分下游的PP聚合装置将不与PDH装置同步停车，而是通过外采丙烯的方式维持生产，进一步加深丙烯供减需增的基本面格局。 1）本周PP粉料以及丙烯酸开工率下滑较为明显。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：受地缘冲突影响，当前走势的不确定性较高。若冲突持续，PP、PL预计维持偏强运行。 ∗价格区间：PP2605 7800 - 10000，PL2605 7500 - 9700 ∗策略建议：短期建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：PP基差降至无风险套利水平 ∗月差策略：PP偏向于5-9正套，但需注意现货端负反馈所带来的压力。 ∗对冲套利策略：暂无方向性驱动。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、利华益维远、万华化学PDH装置本周末停车，宁波台塑PDH装置预计下周停车。2、镇海炼化PP1线3月20-29日停车；2线23日停车，预计5月下旬重启；3线4月6日停车，预计6月重启；4线保持低负荷运行。3、浙江石化cdu降负至70%。4、3月18日晚，传出伊朗南帕尔斯气田遭遇袭击的消息，LPG价格再度飙升，PP、丙烯成本支撑增强。 【利空信息】 1、中景、金能和金发的PDH制PP装置本周如预期重启。 2.2下周重要事件关注 1、跟踪中东战局变化以及霍尔木兹海峡通航情况。2、关注国内装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周市场成交情况依然偏弱，在高价之下，下游接货的意愿比较有限，因此本周现货价格跟涨较为乏力，基差进一步走弱。 而相比之下，丙烯现货情况略好于PP，市场总体风向看涨，本周现货价格抬升幅度大于PP。但是相对盘面来看，现货价格上涨幅度依然有限，华东、华南基差走弱。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PP本周继续维持上涨走势。从资金动向来看，本周持仓量小幅下降；龙虎榜前五多头持仓变化不大，而前五空头小幅减仓；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位本周多头增仓。 PL同样呈现震荡上行走势。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均变化不大；得利席位前五净多头小幅减仓；主要得利席位本周多头减仓。 ∗基差结构 本周PP盘面价格进一步抬高，而现货价格跟涨不足，PP基差再度降至无风险套利水平。截至本周五，PP华北基差为-219元/吨（较上周-141），华东基差为-159元/吨（-256），华南基差为-119元/吨（-141）。在丙烯方面，由于山东地区万华化学、利华益维远PDH装置在本月底存在检修计划，供应存在收紧的预计，因此现货价格表现相对坚挺，本周基差略有走强。截至本周五，丙烯山东基差为-260元/吨（较上周+32），华东基差为-190元/吨（-198），华南基差为-715元/吨（-548）。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ∗月差结构 本周市场情绪略有降温，月差小幅走弱，PP05-09价差降至433元/吨，PL05-06价差降至211元/吨。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为71.32%（+0.32%）。地炼方面，东辰5万吨装置3月6日开始检修；PDH装置方面，本周金能化学90万吨装置重启，万华化学一期75万吨装置以及利华益维远60万吨装置本周末停车，后续供应预计有所收紧。 5.3丙烯需求 本周PP粒料开工率变化不大，PP粉料以及丙烯酸开工率下滑相对明显。其中，PP粒料开工率为70.49%（-0.44%），PP粉料开工率为27.22%（-4.13%），环氧丙烷开工率为75.55%（-1.28%），丙烯腈开工率为75.35%（+1.47%），丙烯酸开工率为72.38%（-5.12%），正丁醇开工率为82.51%（-2.08%），辛醇开工率为88%（-3%），酚酮开工率为87%（+0.5%）。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：南华研究,wind,上海钢联 5.4 PP供应端 本期PP开工率为70.5%（+0.51%）。本周中景、金能、金发如预期复产，石家庄炼化进入检修。月底镇海炼化二线、三线计划停车检修，停车时长约2个月，预计4月初装置检修损失量将进一步上升，短期PP供应将维持缩量趋势。 5.5 PP进出口端 本周海关进出口数据公布：1月中国聚丙烯进口量在29.11万吨，环比-12.4%，同比+9.6%；2月进口量在20.6万吨，环比-29.2%，同比-29.2%。1月份中国聚丙烯出口量在29.04万吨，环比+8.4%，同比+69.4%；2月份出口量在24.41万吨，环比-15.9%，同比+2.3%。 source：wind,南华研究,同花顺 5.6 PP需求端 本期下游平均开工率为45.07%（+0.65%）。其中，BOPP开工率为61.33%（+0.63%），CPP开工率为43.3%（-0.6%），无纺布开工率为37.8%（+2.5%），塑编开工率为40.54%（-0.26%），改性PP开工率为66.34%（-0.66%）。