南华期货丙烯聚丙烯产业周报：供应缩量提供基本面支撑

——供应缩量提供基本面支撑 张博投资咨询资格证号Z0021070研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月15日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周盘面波动主要受到成本端主导，原油的震荡走强对化工品形成较强支撑。从基本面情况看：在PP方面，首先是供应端不断有新的检修消息传出，开工率连续下滑，目前已降至历史低位。虽然下周部分PDH装置预计重启，但是总体开工仍将维持偏低水位。与此同时，近期周边国家PP价格有明显上涨，我国出口窗口再度打开，且又逢PP出口旺季，预计3-4月出口将看到较明显的增量，进一步带动PP供应收紧。因此，在地缘扰动之下，短期PP供应压力比较有限，使其从基本面上获得支撑。在丙烯方面，自中东战势爆发以来，下游装置（尤其是PP装置）的停车降负比例明显高于上游，使得丙烯当前供应呈现偏宽松状态，本周现货价格跟涨盘面较为乏力，基差有所走弱。但从预期角度来看，一方面是在PP-丙烯价差拉开后，部分PP装置预计将以外采丙烯的方式重启，带动丙烯需求回升，另一方面是当前霍尔木兹海峡尚未恢复通航，未来LPG供应仍存在瓶颈。当前PDH工厂的原料储备预计可维持至4月初，若冲突持续，后续装置仍存在停车降负的可能，丙烯供应将趋于紧张，这将支撑丙烯偏强运行。总体来看，当前PP、丙烯在基本面上的压力比较有限，但当前盘面波动较大程度受到消息面影响，不确定性较高，后续需持续关注中东局势变化以及霍尔木兹海峡的通航情况。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）在中东地缘局势影响下，炼厂对未来原料供应产生担忧，本周有更多炼厂传出降幅消息，PP装置检修量达到历史高位，供应缩量较明显。 2）东南亚地区PP价格亦出现明显上涨，使得其进口需求上升，预计将给我国短期PP出口带来额外增量。 3）目前PP库存处于偏低水位，叠加地缘冲突导致的供应明显缩量，若冲突持续，或将导致PP现货偏紧的情况。 利空因素 1）PP价格快速上涨，下游利润压缩，本周高价之下，现货成交情况较弱，下游出现一定负反馈。2）近期PP-丙烯价差拉开，部分PDH装置预计通过外采丙烯的方式恢复生产。 PL 利多因素 1）中东地缘扰动之下，LPG供应预计受到较大影响，PDH工厂将面临原料供应不足的问题，后续仍存在停车预期。 2）近期下游利润修复，部分PP装置预计通过外采丙烯的方式复产，丙烯需求提升。 1）地缘冲突开启以来，丙烯装置的开工率变化相对下游较为有限，目前丙烯供应仍偏宽松，现货价格跟涨盘面较为乏力。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：受地缘冲突影响，当前走势的不确定性较高。若冲突持续，PP、PL预计维持偏强运行。∗价格区间：PP2605 7800 - 9000，PL2605 7500 - 8700∗策略建议：短期建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无 ∗月差策略：PP5-9正套。 ∗对冲套利策略：暂无方向性驱动。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中海壳牌PP两条线全停。2、裕龙1线装置故障停车，目前2、3、5线维持正常生产。3、德克萨斯州LyondellBasell化工厂发生火灾，其主产品包括乙烯、LLDPE、PP等。4、多家海外聚烯烃企业因原材料供应问题宣布停车或降负。 【利空信息】 1、下周包括中景、金能、金发在内的多套PDH制PP装置预计重启。 2.2下周重要事件关注 1、跟踪中东战局变化以及霍尔木兹海峡通航情况。2、关注国内装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 中东局势持续紧张，上游企业因聚烯烃价格快速上涨而出现惜售情绪，下游企业则因原材料采购困难陷入恐慌，导致本周现货市场报价混乱，一度出现现货价格大幅升水盘面的情况。受此影响，本周现货成交整体偏弱。 而相比之下，丙烯现货价格在本周跟涨较为乏力，基差走弱明显。同时，PP-丙烯现货价差也有所拉开，下周部分企业计划通过外采丙烯重启PP装置。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PP本周维持震荡上行走势。从资金动向来看，本周持仓量小幅下降；龙虎榜前五多头增仓，而前五空头减仓；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位本周多头小幅减仓。 PL本周同样呈现震荡上行走势。从资金动向来看，本周持仓量下降；龙虎榜前五多头减仓，前五空头持仓变化不大；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位本周多头减仓。 ∗基差结构 本周由于现货市场报价混乱，PP基差波动剧烈。总体趋势来看，PP现货价格偏强，基差在本周明显走强，目前华东、华南现货价格均升水于盘面。截至本周五，PP华北基差为-78元/吨（较上周+219），华东基差为97元/吨（+144），华南基差为22元/吨（-31）。 相比之下，丙烯现货表现偏弱，跟涨盘面的动力不足，基差走弱。截至本周五，丙烯山东基差为-292元/吨（较上周-406），华东基差为8元/吨（-271），华南基差为-167元/吨（-256）。 ∗月差结构 在地缘扰动之下，丙烯、PP近月合约偏强，PP05-09价差快速走强至570元/吨，PL05-06价差走强至378元/吨。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为75.63%（-3.66%）。PDH装置方面，浙江石化、卫星石化在本周进入检修，万华化学预计3月底停车检修。 5.3丙烯需求 本周除PP粉料以外，其他下游开工率普降。其中，PP粒料开工率为69.98%（-4.43%），PP粉料开工率为31.35%（+3.98%），环氧丙烷开工率为76.83%（-12.8%），丙烯腈开工率为73.88%（-1%），丙烯酸开工率为77.5%（-1.57%），正丁醇开工率为84.59%（-1.75%），辛醇开工率为91%（-4%），酚酮开工率为86.5%（-1.5%）。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：南华研究,wind,上海钢联 5.4 PP供应端 本期PP开工率为69.98%（-4.43%）。本周有更多装置停车的消息陆续传出，其中包括中海壳牌PP两条产线全停，裕龙1线装置故障临时停车检修等。PP装置开工率进一步下滑，目前已降至历史低位，供应预计有较明显缩量。 5.5 PP进出口端 在进口方面，PP来自中东的进口量相对有限，因此本次中东战局对PP进口影响不大。在出口方面，由于近期受地缘冲突影响，海外PP价格同步上涨，叠加3月正值出口旺季，近期出口签单情况较好，PP出口呈现出增长态势。 source：wind,南华研究,同花顺 5.6 PP需求端 本期下游平均开工率为45.07%（+0.64%）。其中，BOPP开工率为61.33%（+1.69%），CPP开工率为43.3%（-1.2%），无纺布开工率为37.8%（-1.25%），塑编开工率为40.54%（+2.88%），改性PP开工率为66.34%（-0.98%）。本周PP下游综合开工率变化有限。在现货价格大幅抬升的情况下，市场成交情况转淡，需求受到一定抑制。 source：南华研究 source：钢联 南华研究