南华期货聚丙烯产业周报：成本支撑与供应缩量形成双驱动

——成本支撑与供应缩量形成双驱动 张博投资咨询资格证号Z0021070研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前市场核心关注点仍集中在中东局势演变及霍尔木兹海峡的通航状况。中东战势的持续发酵给聚烯烃带来了成本抬升与基本面改善的双重驱动。从估值角度看，原油、石脑油、甲醇等原材料价格的跳涨，对聚烯烃形成了较强的成本支撑，推动其估值中枢上移。从基本面角度看，供应端受到的影响正在扩大。一方面，随着局势升级，市场对原油、石脑油等原料的后续供应产生担忧，部分炼厂已启动预防性降负，多套聚烯烃装置陆续停车。另一方面，受LPG价格飙升影响，PDH装置利润进一步压缩，装置复产难以按原计划推进，且目前在运装置也存在降负可能。目前PP 3月装置检修预估量已升至年内高位，若冲突持续，检修规模仍有进一步扩大的可能，供应面临较大幅的减量预期。需求端则是展现出增量趋势，首先在国内市场，由于PP原材料价格飙涨，部分上游企业出现惜售现象，而下游正值节后复工、需求逐步回升的阶段，市场供应收紧进一步刺激下游的补库意愿，加快了需求释放。同时，在海外市场，受原料供应问题影响，周边国家的PP价格亦出现大幅上涨，进口需求增加，预计将带动我国近期PP出口的增量。所以当前PP正处于明显的供减需增趋势之中，叠加当前库存水平也并不算高，后续若出现现货偏紧的情况，将对PP形成进一步的支撑。从预期角度来看，目前市场波动受到消息面主导，不确定性较高，后续关注点仍将集中在中东局势变化，在有明显的局势缓和或航运恢复的信号传出之前，预计聚烯烃将维持偏强走势。 source：同花顺,路透,wind,南华研究 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）在中东地缘局势影响下，炼厂对未来原料供应产生担忧，因此本周多家炼厂传出防御性降幅的消息，多套聚烯烃装置预计在近两周陆续停车，导致聚烯烃装置检修量快速升高。 2）PDH装置利润降至-1000元/吨以下，目前已停车的装置预计短期难以复产，且尚未停车的装置后续停车的可能性上升。 3）东南亚地区PP价格亦出现明显上涨，其进口需求上升，预计将给我国短期PP出口带来额外增量。 4）部分上游企业本周出现惜售的情况，进一步助推市场转向供减需增格局。 5）目前PP库存处于偏低水位，叠加地缘冲突导致的供减需增趋势，若冲突持续，或将导致PP现货偏紧的情况。 利空因素 1）PP价格快速上涨，下游利润压缩，可能导致下游开工情况出现负反馈。 ∗远端交易预期 明年上半年虽没有投产但存量供应压力依然存在，因此09格局预计好于05。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力将会快速回升。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：受地缘冲突影响，PP短期预计维持偏强走势。 ∗价格区间：PP2605 7500 - 8700 ∗策略建议：目前市场不确定性较高，不建议追高，短期观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。 ∗月差策略：暂无。 ∗对冲套利策略：待市场情绪回落后，择机做扩远月L-P价差。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、地缘冲突之下，出于对未来原油、石脑油原料供应不足的担忧，国内外多家炼厂相继传出降负消息。 2、福建联合PP二线停车，PP一线降负。3、浙江石化PP三线计划下周停车，停车时长尚未确定。4、中海壳牌PP两条产线停车。5、韩国YNCC取消3月份丙烯现货出售。6、由于价格飙涨，部分PP上游企业出现惜售的情况。 【利空信息】 暂无 2.2下周重要事件关注 1、跟踪中东战局变化以及霍尔木兹海峡通航情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面与现货均呈现大幅上涨趋势，基差小幅走强。现货成交方面，受到市场情绪的推动，本周前半周市场成交火爆，下游补库意愿高涨。而与此同时，由于原料价格飙涨，现货市场出现赖单问题，进一步推进市场向供减需增格局转化。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PP盘面快速上涨。从资金动向来看，本周龙虎榜前五多头和空头席位持仓均变化不大；得利席位前五净多头增仓；主要得利席位净多头增仓。 ∗基差结构 本周现货价格表现强势，在盘面大幅上涨的情况下，基差仍有小幅走强。截至本周五，华北基差为-147元/吨（较上周+34），华东基差为3元/吨（+84），华南基差为103元/吨（+34）。 ∗月差结构 受地缘扰动影响，05盘面大幅上涨，5-9价差快速走强。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 截至本周五，PP油制利润为-1791.12元/顿（较上周-474.52），煤制利润为174.75元/吨（+844.75），外采甲醇制利润为527.5元/吨（+582.5），PDH制利润为-1288.57元/吨（-17.66），外采丙烯制利润为-230元/吨（+75）。本周末中东战局的爆发预计将使油制和PDH制利润进一步压缩。 source：同花顺,路透,wind,南华研究 source：wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PP开工率为74.42%（-1.08%）。本周榆能化以外停车检修、古雷进入计划检修、福建联合因上游原料供应问题防御性停车，下周预计将有更多装置因原料供应问题进入停车状态，PP装置检修损失量预计到达年内高位，供应收缩。 5.3进出口端及推演 在进口方面，PP来自中东的进口量相对有限，因此本次中东战局对PP进口影响不大。在出口方面，由于近期受地缘冲突影响，海外PP价格同步上涨，叠加3月正值出口旺季，本周出口签单情况较好，PP出口已初步呈现出增长态势。 5.4需求端及推演 本期下游平均开工率为45.07%（+8.33%）。其中，BOPP开工率为59.64%（+11.95%），CPP开工率为44.5%（+5.9%），无纺布开工率为39.05%（+8.5%），塑编开工率为37.66%（+8.38%），改性PP开工率为67.32%（+16.44%）。本周下游开工率维持上升趋势，下游需求逐步回归。但是受原材料价格飙涨影响， 部分上游企业出现惜售的情况，导致下游面临买不到货的问题，引发一定的恐慌情绪，进一步推进了PP现货价格的上涨。