南华期货丙烯聚丙烯产业周报：PDH利润装置有所修复20260420

——PDH装置利润有所修复 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周PP及丙烯基本维持高位震荡。从基本面看，PP方面，供应仍维持紧缩态势。由于霍尔木兹海峡尚未恢复通航，原料供应问题未能得到解决，装置较难提负或复产，短期供应端支撑依然强劲。需求端，近期负反馈依然明显。终端对价格上涨接受度较低，成本传导不畅，导致订单减量，下游综合开工率低于往年同期。丙烯方面，近期PDH装置利润有所修复，装置检修进一步增多的可能性降低，供应端支撑有所转弱。但由于中东供应尚未恢复，后续丙烷的供应情况仍需持续跟踪。需求端，环氧丙烷前期检修装置逐步回归，开工率有所回升，提供了一定的需求支撑。其他下游变化相对有限，粉料装置大面积降负，而丙烯酸、正丁醇等下游受影响较小，基本维持高开工率。综合来看，PP呈现供需双弱格局，预计维持震荡走势。而丙烯受原料丙烷价格下滑的影响更为显著，其支撑或将有所转弱。后续需持续关注PDH装置开工情况以及美伊谈判进展。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）近期地缘局势反复，霍尔木兹海峡尚未恢复通航，短期装置较难提负，4-5月装置检修损失量预计维持高位，为PP提供持续支撑。 2）PP出口利润回升明显，出口窗口再度打开，东南亚地区在供应大幅减量的情况下，需求向我国转移，使得近期我国出口订单火爆，预计3-4月PP出口将有较明显增量。 利空因素 1）需求端负反馈依然明显，下游补库需求受到抑制。并且在高价之下，下游新增订单有所减量，装置开工率低于往年同期。2）清明节后，上游库存库存去化速度偏缓，现货端压力增加。 PL 利多因素 1）近期PDH装置检修依然较多，本周东华能源（60万吨）、中景石化二期（100万吨）、金能化学一期（90万吨）以及河北海伟（50万吨）进入检修，丙烯供应维持偏低水平。 2）由于海外炼厂有原油、石脑油供应影响已大面积停车或降负，近月丙烯进口供应预计大幅减量。 利空因素 1）近期丙烷价格下滑，PDH装置利润有所恢复，后续更多装置进入检修的可能性降低。2）PP粒料装置开工率维持低位，且当前外采丙烯制PP利润依然倒挂，对丙烯的需求有限。3）PP粉料下游对于高价粉料的接受度较低，订单有所减量，导致装置大面积停车降负。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近端PP、PL预计维持高位震荡。 ∗价格区间：PP2609 7800 - 8800，PL606 7500 - 8800∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：可关注期现正套机会。 ∗月差策略：逢低布局9-1正套。 ∗对冲套利策略：择机布局PP-PL主力价差做扩。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、丙烯方面，本周多套PDH装置进入检修，其中包括东华能源（60万吨）、中景石化二期（100万吨）、金能化学一期（90万吨）以及河北海伟（50万吨）。 2、PP方面，广东石化（20万吨）、东华茂名（40万吨）、辽阳石化（30万吨）等装置进入检修。 3、4月18日通过霍尔木兹海峡的油轮遭遇袭击，海峡再度封锁。 【利空信息】 1、4月17日伊朗外交部长宣布因黎巴嫩与以色列达成10天停火协议，霍尔木兹海峡对所有商船临时开放，原油价格大幅下跌。 2、需求端负反馈依然明显，清明节后库存去化缓慢，表观需求大幅下滑。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪美伊谈判情况以及霍尔木兹海峡通航情况。2、关注下周一（20号）进出口数据公布。3、关注PDH装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 由于近期需求端负反馈依然较明显，下游补库意愿比较有限，市场成交氛围平淡，现货价格缺乏支撑。 近期丙烯下游以刚需补库为主，厂家出货存在一定压力，让利成交的情况增多。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周盘面基本呈现区间震荡走势。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均无明显变化；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位本周多头增仓。 PL与PP的盘面走势相近，基本维持8300-8500的区间震荡。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓均变化不大；得利席位本周空头增仓。 ∗基差结构 本周PP主力合约转为2609合约、丙烯主力合约转为606合约，因此出现主力基差大幅走强的情况。截至周五，PP华北基差为771元/吨（较上周+334），华东基差为911元/吨（+474），华南基差为971元/吨（+459）。丙烯山东基差为698元/吨（较上周+308），华东基差为1073元/吨（+333），华南基差为1098元/吨（+433）。 ∗月差结构 目前PP月差维持back结构，5-9月差本周小幅下滑，而9-1月差变化不大，截至周五，5-9月差为507元/吨（-87），9-1月差为537元/吨（-6）。丙烯方面，PL5-6月差升至179元/吨（+116）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 山东地区丙烯供需差推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为67.79%（+0.28%）。本周PDH装置开停工变动较多，卫星石化二期（45万）吨复产，东华能源（60万吨）、中景石化二期（100万吨）、金能化学一期（90万吨）以及河北海伟（50万吨）进入检修，开工率维持偏低水位。 5.3丙烯需求 本周PP粒料开工率为65.28%（-2.51%），PP粉料开工率为28.76%（-1.18%），环氧丙烷开工率为71.07%（+0.23%），丙烯腈开工率为71.58%（-1%），丙烯酸开工率为82.08%（-2.56%），正丁醇开工率为86.96%（-0.81%），辛醇开工率为93%（-3%），酚酮开工率为86.5%（-2.5%）。 5.4 PP供应端 本期PP开工率为62.77%（-2.51%）。本周广东石化（20万吨）、东华茂名（40万吨）、辽阳石化（30万吨）等装置进入检修，开工率进一步下滑。当前美伊冲突尚未达成长期停战协议且海峡通航尚未放开，亚洲能源供应依然偏紧，工厂负荷难以提升，4月下旬检修损失量预计持续维持高位。 5.5 PP进出口端 在进口方面，PP来自中东的进口量相对有限，因此本次中东战局对PP进口影响不大。在出口方面，由于近期受地缘冲突影响，海外PP价格同步上涨，PP出口利润显著回升，出口窗口打开，因此订单也是持续火爆。预计近月PP出口量将出现大幅提升。 5.6 PP需求端 本期下游平均开工率为46.36%（+0.32%）。其中，BOPP开工率为63.41%（-0.1%），CPP开工率为44%（-0.3%），无纺布开工率为40.05%（+1.95%），塑编开工率为41.14%（-0.28%），改性PP开工率为65.32%（+0.36%）。近期PP下游负反馈依然明显，且已不仅体现在现货成交偏弱、企业维持刚需采购层 面，更反映在下游装置开工率上。终端对价格上涨接受度较低，成本传导不畅，导致订单减量，使得今年PP下游综合开工率低于往年同期。