南华期货丙烯聚丙烯产业周报：装置检修逐步见顶20260427

——装置检修逐步见顶 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月26日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周PP丙烯延续高位震荡趋势。PP方面，当前装置开工率已基本见底，后续进一步下压的空间有限，近期驱动较冲突前期有所减弱。而需求端，负反馈情况延续，终端对价格上涨接受度较低，成本传导不畅，导致订单减量，下游综合开工率低于往年同期。工厂多采取刚需补库模式，原料需求持续受到抑制。综合来看，供应进一步减量空间有限，叠加需求持续低迷，PP上涨驱动不足；但在低开工率下，库存去化格局已较为确定，下方支撑预计依然强劲。丙烯方面，近期多套PDH装置处于检修状态，开工率下滑至低点，现货表现偏强，基差有所走强。进入5月后，部分检修装置或逐步重启，供应预计有所增加，压力将有所回归。需求端，PP粒料及粉料开工率维持低位；环氧丙烷前期检修装置逐步回归，开工率上升；其他下游受影响相对有限，基本维持高位运行。综合来看，近端受装置大规模检修支撑，价格维持偏强运行，而后续若装置逐步重启，压力将有所显现，因此价差上维持正套观点。后续需持续关注PDH装置开工情况以及美伊谈判进展。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）PP库存去化趋势显现，前期供应大幅减量的影响逐步在库存上兑现，因此现货价格韧性较强。 2）在东南亚地区在供应偏紧情况下，PP出口利润维持高位，出口量出现显著增长。 利空因素 1）PP装置检修量已基本见顶，后续进一步上升的空间有限。从当前检修计划看，5月检修将有所减量，供应呈现回升态势。 2）需求端负反馈依然明显，下游补库需求受到抑制。并且在高价之下，下游新增订单有所减量，装置开工率低于往年同期。 PL 利多因素 1）当前处于检修状态的PDH装置检修依然较多，使得近期现货供应偏紧，价格维持高位。 利空因素 1）PP粒料装置开工率维持低位，且当前外采丙烯制PP利润依然倒挂，对丙烯的需求有限。2）PP粉料下游对于高价粉料的接受度较低，订单有所减量，导致装置大面积停车降负。3）据市场消息，部分PDH装置已采购原料，后续或有重启的可能，供应压力将有所回归。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近端PP、PL预计维持高位震荡。 ∗价格区间：PP2609 7800 - 8800，PL606 7500 - 8800∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：可关注期现正套机会。 ∗月差策略：逢低布局9-1正套。 ∗对冲套利策略：考虑PP-PL主力价差做扩，L-P价差做扩。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、华锦阿美投产时间预计延期至9月底。2、宁波台塑PP两条线（共计45万吨）计划于5月7日停车。 【利空信息】 1、周一传出中石化合资企业预计于近期复产，但消息未得到证实。 2、市场消息称目前降负运行的装置预计维持低开工率至4月底，5月将提负生产。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪美伊谈判情况以及霍尔木兹海峡通航情况。 2、关注PDH装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 由于近期需求端负反馈依然较明显，下游补库意愿比较有限，市场成交氛围平淡，现货价格缺乏支撑，维持下滑趋势，基差因此走弱。 本周丙烯出货情况相对良好，且在成本端价格走高的情况下，丙烯价格跟随上涨，因此基差有一定程度走强。 丙烯期现价格周报表格 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周盘面维持区间震荡。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均无明显变化；得利席位前五净多头小幅减仓；主要得利席位本周多头减仓。 PL与PP的盘面走势相近，基本维持8100-8300的区间震荡。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓均变化不大；得利席位前5净多头小幅减仓；主要得利席位本周多头减仓。 ∗基差结构 本周PP基差走弱，而丙烯基差有所走强。截至周五，PP华北基差为681元/吨（较上周-90），华东基差为831元/吨（-80），华南基差为881元/吨（-90）。丙烯山东基差为1157元/吨（较上周+459），华东基差为1357元/吨（+284），华南基差为1282元/吨（+184）。 ∗月差结构 PP在需求端负反馈之下，近端压力增加，叠加多头集中移仓换月，月差呈现反套趋势。截至周五，5-9月差为377元/吨（-130），9-1月差为447元/吨（-90）。丙烯现货情况较良好，PL5-6月差升至290元/吨（+111）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为65.45%（-2.34%）。PDH装置中，卫星石化（45+45万吨）提负，利华益维远（60万吨）、万华化学（75万吨）重启；而浙江华泓（45万吨）降负生产，江苏瑞恒（60万吨）、泉州国亨（66万吨）进入检修。目前PDH开工率已降至49.21%的极低水位。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为62.61%（-2.51%），PP粉料开工率为16.28%（-1.18%），环氧丙烷开工率为71.7%（+0.23%），丙烯腈开工率为67.77%（-1%），丙烯酸开工率为78.59%（-2.56%），正丁醇开工率为86.28%（-0.81%），辛醇开工率为83%（-3%），酚酮开工率为84%（-2.5%）。PP粒粉料开工率进一步下滑，目前已降至极低水平，进一步下降的空间比较有限。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 5.4 PP供应端 本期PP开工率为62.61%（-0.61%）。本周浙江石化（45万吨）、镇海炼化（30万吨）、中英石化（35万吨）等装置复产，同时广州石化（20万吨）、东华能源（40万吨）等装置进入检修，开工率总体变化不大。当前PP开工率已降至极低水平，进一步下降的空间已比较有限。后续主要仍是关注美伊谈判的进展，若双方关系缓和，石化厂或将逐步开始提负。 5.5 PP进出口端 本周海关进出口数据公布：3月中国聚丙烯进口量在26.97万吨，环比+30.9%，同比-5.8%，PP进口受中东地缘局势影响比较有限，进口量基本维持在于去年同期相近水平。3月份中国聚丙烯出口量在40.55万吨，环比+66.1%，同比+25.8%，PP出口量增长基本符合前期预测。 5.6 PP需求端 本期下游平均开工率为46.36%（-0.14%）。其中，BOPP开工率为63.16%（-0.28%），CPP开工率为45.7%（-0.7%），无纺布开工率为41.05%（-0.45%），塑编开工率为42.74%（-0.2%），改性PP开工率为66.2%（-0.21%）。目前需求端负反馈依然较明显，由于高成本向终端传导不畅导致新订单增量有限。并且下游基本维持刚需采购，对高价货源的接受度仍比较有限，现货成交情况近期依然平淡。