南华期货丙烯聚丙烯产业周报：现实依然偏强，但预期转弱20260511

——现实依然偏强，但预期转弱 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月10日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 周四有消息称，美伊已就“以逐步开放霍尔木兹海峡换取缓解封锁”达成共识，原油价格大幅下挫，PP丙烯盘面随之走弱。但在此之后双方仍有交火且霍尔木兹海峡尚未能够恢复通航，短期局势的不确定性依然较高，PP丙烯因受到消息面以及成本端影响呈现高位震荡行情。从基本面来看，PP方面，近期重启的装置增多，而新增检修相对有限，5月供应预计逐步回归。另外在需求端，下游负反馈持续，由于原材料价格问题，下游订单情况并不理想，导致五一开工率相较往年同期下滑更加明显。因此从预期来看，PP5月呈现供增需减格局，其基本面支撑较先前有所转弱。而从当前的库存和现货情况来看，虽然受五一假期影响本周PP小幅累库，但绝对值水平处于低位。并且近期PP现货价格表现较强势，在本周盘面快速下跌的情况下，基差大幅走强。因此，近端由于供应的偏紧，支撑依然较强，在结构上仍偏正套。丙烯方面，5月部分PDH装置计划重启，开工率预计有所回升，丙烯供应增量。而在需求方面，PP近期开工率回升较明显，提供了一定的需求支撑，但PP粉料装置目前仍处于大面积关停状态，并且环氧丙烷利润已降至较低水平，后续装置负反馈情况有进一步增多的可能。因此后续丙烯供需压力或有所增加，这将限制其价格上升的空间。近期重点关注霍尔木兹海峡通航情况以及PDH装置开工变化。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）当前PP库存处于偏低水平，中上游出货压力有限。 2）由于近端供应依然偏紧，现货价格表现强势，在盘面大幅下跌的情况下，基差走强明显。 利空因素 1）PP装置检修量已基本见顶，5月预计呈现下滑趋势，供应或将有所回升。2）需求端负反馈依然明显，新增订单跟进有限，下游需求受到抑制。五一节降负或停车的装置偏多，下游综合开工率低于往年同期。3）目前PP出口旺季已过，加之先前较大量的出口已使得周边国家供应紧张的问题得到一定缓解，东南亚PP价格有所回落。 PL 利多因素 1）当前处于检修状态的PDH装置检修依然较多，近端现货供应偏紧，价格维持高位。 2）PP重启的装置增多，丙烯需求获得一定支撑。 利空因素 1）部分PDH装置计划5月重启，开工率预计有所回升。2）PP粉料下游对于高价粉料的接受度较低，导致装置大面积停车，目前开工率已降至极低水平。3）环氧丙烷利润降至低位，后续装置负反馈有进一步增多的可能。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近端PP、PL预计维持高位震荡。 ∗价格区间：PP2609 7800 - 9000，PL606 7600 - 8800∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：可关注期现正套机会。 ∗月差策略：逢低布局9-1正套。 ∗对冲套利策略：考虑PP-PL主力价差做扩，L-P价差做扩。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、宁煤三线四线5月20日检修一周五线六线5月26日检修35天。2、浙江华泓45万吨PDH装置本周进入检修。 【利空信息】 1、沙特朱拜勒园区LLDPE、HDPE以及PP装置近期逐步恢复生产。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。 2、关注PDH装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周四传出美伊已就“以逐步开放霍尔木兹海峡换取缓解封锁”达成共识的消息，化工板块快速下跌，而PP现货表现依然强势，基差走强。但市场成交情况尚未看到明显好转，下游补库意愿依然比较有限。 丙烯现货价格维持偏强状态，基差走强明显，当前丙烯上游出货压力相对有限。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，受消息面影响，周四盘面下跌明显。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均无明显变化；得利席位前五净多头小幅减仓；主要得利席位多头增仓。 在局势缓和消息之下，丙烯盘面跟随成本端走弱。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓均变化不大；得利席位前5净多头小幅增仓；主要得利席位持仓变化不大。 ∗基差结构 由于本周盘面下跌较明显，而PP丙烯现货表现均较为坚挺，基差出现大幅走强的情况。截至周五，PP华北基差为818元/吨（较上周+370），华东基差为933元/吨（+385），华南基差为993元/吨（+370）。丙烯山东基差为1272元/吨（较上周+592），华东基差为1432元/吨（+652），华南基差为1357元/吨（+727）。 ∗月差结构 本周PP基差变化相对有限，PP9-1月差升至521元/吨（+14）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为65.18%（-0.51%）。近期宁波台塑（60万吨）、浙江化学（45万吨）PDH装置重启，振华（75万吨）提负；同时浙江华泓（45万吨）4月底进入检修，广西华谊（75万吨）降负。5月江苏瑞恒（60万吨）、万华化学（90万吨）将相继重启，丙烯供应预计有所回升。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为65.94%（+2.22%），PP粉料开工率为13.34%（-1.75%），环氧丙烷开工率为69.99%（+1.41%），丙烯腈开工率为65.12%（+1.11%），丙烯酸开工率为82.35%（+0.93%），正丁醇开工率为85.67%（-0.93%），辛醇开工率为88%（-10%），酚酮开工率为85%（+0.5%）。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 5.4 PP供应端 本期PP开工率为65.94%（+2.22%）。本周中化泉州（20万吨）、广东石化（20万吨）、茂名石化（30万吨）等装置重启，开工率回升。当前PP装置检修量已基本见顶，5月预计呈现下滑趋势，因此供应预计有所回升。 5.5 PP进出口端 进口端，海外聚烯烃价格虽在近期有所回落，但是依然处在偏高水平，PP进口窗口维持关闭状态，近月进口量预计维持在偏低水平，而出口端，3月出口高峰已过，加之先前较集中的出口使得海外供应偏紧的情况得到一定缓解，预计5-6月出口将有所回落。 5.6 PP需求端 本期下游平均开工率为46.36%（-0.14%）。其中，BOPP开工率为56.43%（-2.97%），CPP开工率为45.3%（-1.5%），无纺布开工率为40.1%（-0.33%），塑编开工率为42.26%（-0.22%），改性PP开工率为66.46%（+0.44%）。本周大部分下游开工率下滑，受成本端影响，下游订单情况不理想，导致五一节期间，开工率下滑幅度较往年同期更加明显。