南华期货丙烯聚丙烯产业周报：供增需减格局下，上方空间有限20260518

——供增需减格局下，上方空间有限 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月17日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 从宏观层面看，当前美伊局势仍处于僵持状态。本周中美会谈后，并未传出关于中东局势的明确信号，原油价格维持高位，PP丙烯在成本端仍获得一定支撑。从基本面看，PP近期现实端表现强势。当前PP库存已处于偏低水平，现货货源偏紧，价格居高不下，本周基差一度接近1000元/吨。但在预期层面，供增需弱的格局逐步显现。供应端，近期重启装置增多，新增检修计划相对有限，5月开工率预计逐步回升，供应趋于增量。而需求端，下游负反馈持续，受高价原料影响，订单及开工情况不及往年同期，工厂多维持刚需采购，需求支撑较为有限。综合来看，PP进一步上行的驱动较前期有所减弱。月差方面，当前9-1月差已升至500元/吨以上，进一步走扩空间也比较有限，可考虑在近端供应偏紧出现缓解迹象时，择机布局9-1反套。丙烯方面，5月下旬起PDH装置重启计划增多，开工率呈现回升趋势。与此同时，在低利润环境下，除PP粒料及粉料外，其他丙烯下游陆续出现负反馈。其中，环氧丙烷本周停车或降负装置增多，开工率下滑较为明显，丙烯酸、正丁醇在利润压缩下，开工率也有所下降。因此在供增需减的格局之中，丙烯上方空间受到限制。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）当前PP库存处于偏低水平，中上游出货压力有限。 2）由于近端供应依然偏紧，现货价格表现强势，在盘面大幅下跌的情况下，基差走强明显。 利空因素 1）PP装置检修量已基本见顶，5月预计呈现下滑趋势，供应或将有所回升。2）需求端负反馈依然明显，新增订单跟进有限，综合开工率低于往年同期，下游需求支撑偏弱。3）目前PP出口旺季已过，加之先前较大量的出口已使得周边国家供应紧张的问题得到一定缓解，东南亚PP价格有所回落。 PL 利多因素 1）当前处于检修状态的PDH装置检修依然较多，近端现货供应偏紧，价格维持高位。2）PP重启的装置增多，丙烯需求获得一定支撑。 利空因素 1）部分PDH装置计划5月中下旬重启，带动开工率呈现回升趋势。2）PP粉料下游对于高价粉料的接受度较低，导致装置大面积停车，目前开工率已降至极低水平。3）环氧丙烷利润降至低位，装置停车降负的情况增多，负反馈显现。4）正丁醇、丙烯酸在低利润环境下，开工率亦呈现下滑趋势。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近端PP、PL预计维持高位震荡。 ∗价格区间：PP2609 7800 - 9000，PL606 7600 - 8800∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：关注后续期现反套机会。 ∗月差策略：择机布局PP9-1反套。 ∗对冲套利策略：考虑PP-PL主力价差做扩，L-P价差做扩。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中海壳牌PP二线（40万吨）短暂开车后本周再度停车。 【利空信息】 1、中海壳牌PP一线（30万吨）预计5月19日开车。2、镇海炼化PP三线（30万吨）预计5月15日开车，较原先计划提前近两个月（原计划7月7日开车）。3、东华能源PDH装置预计5月底重启，天津渤化PDH装置预计6月中重启。 4、据传巨正源PP装置预计6月重启。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。2、关注PDH装置开停工情况。3、下周4月进出口数据公布。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 目前，美伊局势持续僵持，盘面呈现区间震荡走势。PP现货供应依然偏紧，基差维持高位。然而现货成交情况仍不理想，市场对高价货源接受能力有限。 丙烯现货价格维持偏强状态，基差走强明显，当前丙烯上游出货压力相对有限。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周区间震荡走势持续。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均有增产；得利席位前五净多头小幅减仓；主要得利席位多头减仓。 丙烯盘面走势与PP相近，前半周震荡上行而后半周回落。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓均变化不大；得利席位前5净多头小幅减仓；主要得利席位多头增仓。 ∗基差结构 本周PP基差小幅回落，但绝对值水平仍处于历史高位。截至周五，PP华北基差为801元/吨（较上周-17），华东基差为861元/吨（-72），华南基差为916元/吨（-77）。而丙烯出货压力加大，本周现货价格下调，基差走弱较为明显。丙烯山东基差为688元/吨（较上周-584），华东基差为883元/吨（-549），华南基差为808元/吨（-549）。 ∗月差结构 由于PP现货情况持续偏强，带动9-1月差进一步走强，目前PP9-1月差升至589元/吨（+68）。而本周PL6-7月差小幅走弱，目前PL6-7月差为149元/吨（-40）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 聚丙烯平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为67.04%（+1.86%）。近期多套PDH装置重启，其中包括5月江苏瑞恒（60万吨）、金能化学（90万吨）、中景石化（100万吨），带动丙烯开工率进入回升通道，供应压力加大。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为65.31%（+1.84%），PP粉料开工率为14.36%（-0.63%），环氧丙烷开工率为65.51%（-4.48%），丙烯腈开工率为64.84%（-0.28%），丙烯酸开工率为80.29%（-2.06%），正丁醇开工率为81.16%（-4.51%），辛醇开工率为82%（-6%），酚酮开工率为82.44%（-2.56%）。近期环氧丙烷利润情况偏差，开工负反馈显现，多套装置集中降负或停车。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 5.4 PP供应端 本期PP开工率为65.31%（-0.63%）。本周扬子石化一线（10+10万吨）进入计划检修，叠加多套装置短停检修，开工率小幅下滑。下周古雷石化（35万吨）、中海壳牌一线（30万吨）、浙江石化三线（45万吨）计划重启，装置检修损失量预计明显下降，开工率回升。 5.5 PP进出口端 进口端，海外聚烯烃价格虽在近期有所回落，但是依然处在偏高水平，PP进口窗口维持关闭状态，近月进口量预计维持在偏低水平，而出口端，3月出口高峰已过，加之先前较集中的出口使得海外供应偏紧的情况得到一定缓解，预计5-6月出口将有所回落。 5.6 PP需求端 本期PP下游平均开工率为46.36%（-0.05%）。其中，BOPP开工率为55.43%（-1%），CPP开工率为45.9%（+0.6%），无纺布开工率为40.1%（0%），塑编开工率为42.12%（-0.14%），改性PP开工率为66.49%（+0.03%）。本周下游综合开工率变化不大，开工以及订单情况相较往年同期依然偏弱，下游厂家对高价货源的接受能力比较有限，部分需求转向回料。